Starten på de senaste veckornas finansoro gick när det började spekuleras kring ett mycket svagt utfall för amerikansk BNP-tillväxten under årets andra kvartal. När siffran slutligen publicerades den 29 juli visade det sig också att tillväxten blev överraskande svag. Den landade på runt 0,3 procent jämfört med det andra kvartalet (1,3 procent i annualiserad årstakt enligt det amerikanska sättet att redovisa siffrorna).

Ett skäl till att analytikerna blev överraskade av det svaga utfallet var att flertalet konjunkturindikatorer hade gett sken av en betydligt starkare konjunkturutveckling.  Inte minst gällde det inköpschefsindex för industrin, som visserligen föll brant i mellan april och maj men ändå som genomsnitt låg en bit över 55 - en bra bit över tillväxtgränsen som enligt tumregeln ligger på 50.

På samma sätt hade finansmarknadens aktörer laddat för ett betydligt bättre utfall för den europeiska tillväxten under årets andra kvartal, siffror som publicerades idag. Visserligen räknade många med att tillväxten skulle hållas tillbaka på grund av de statsfinansiella problemen i flera länder och förväntningarna för EMU-blocket som helhet låg därmed på modesta 0,3 procents tillväxt från första till andra kvartalet. 

Då borde visserligen ett utfall på 0,2 procents tillväxt endast ses som en mindre och acceptabel avvikelse, men det är framför allt två faktorer som sannolikt skapar dagens turbulens på börsen.

Det första är att det framför allt är kärnländerna i EMU-området som överraskar negativt. Frankrikes tillväxt stannade av helt under årets andra kvartal, samtidigt som Tyskland och Holland orkade prestera en tillväxt på modesta 0,1 procent. Här var förväntningarna betydligt högre ställda och som en bitterljuv jämförelse kan nämnas att krisländer som Spanien och Italien lyckades växa med 0,2 respektive 0,3 procent.

Det andra skälet till oron är, i både det amerikanska och europeiska fallet, att konjunkturindikatorerna faktiskt har fortsatt att mattas från juni som avslutade det andra kvartalet. Så nu börjar de flesta att rusta för ännu sämre tillväxtssiffror framöver.

Makroanalytikerna tycks ha varit sena med att justera ner sina tillväxtprognoser och nu är frågan om inte företagsanalytikerna också ligger ett steg efter verkligheten?

Samtidigt är det för tidigt att helt avskriva börsen som investeringsalternativ. Alternativen till börsen är få, inte minst som räntorna är så extremt nedtryckta för tillfället.

Ljuspunkterna finns bland annat i en kinesisk tillväxt som fortsätter att tugga på i hygglig takt, en japansk återhämtning i vardande och en fortsatt mycket expansiv penningpolitik. När analytikerna dessutom börjar närma sig verkligheten finns också större utrymme för positiva överraskningar.

Men vi räknar med

en fortsatt skakig resa med olika konjunkturindikatorer som en tydlig ledstjärna för börs- och ränteutveckling.