Brasilienfonderna har ett bra år bakom sig med avkastningar runt 20 procent. Frågan är vad som händer nästa år.

De stora förvaltarna med fokus på tillväxtmarknader pratar gärna om Brasilien just nu. De lyfter fram de lågt värderade företagen och ekonomin där det mesta pekar åt rätt håll.

Men samtidigt finns det en osäkerhet omkring tillväxtmarknaderna generellt som gör att många investerare väljer mer mogna marknader eller ränteplaceringar.

För den som ändå tror på tillväxtmarknaderna finns det goda skäl att titta närmare på Brasilien. Det är lätt att fnysa åt en förväntad BNP-tillväxt på 4 procent de närmaste åren när den i Kina ligger runt 10 procent. Men en snabbt växande ekonomi innebär inte automatisk en bra avkastning.

De brasilianska företagen är attraktivt värderade och välskötta. För landet som helhet ligger p/e-talet på 7,6 för nästa år, jämfört med 9,6 för hela Latinamerika. Brasilien har den absolut lägsta värderingen av de så kallade BRIC-länderna (Brasilien, Ryssland, Indien och Kina).

Rapporterna för tredje kvartalet överträffade marknadens förväntningar, även om det fanns några besvikelser, som till exempel oljebolaget Petrobras som är ett av de stora innehaven i många Brasilien och Latinamerikafonder.

Inslaget av råvarubolag är stort vilket gör att en nedgång i priserna slår hårt. Men det finns mer. Detaljhandeln och bilförsäljningen växer mycket kraftigt till följd av ökad inhemsk efterfrågan. Även telekom går bra.

Förbättrad sysselsättning, högre löner och sänkta räntor har gjort att brasilianarna konsumerar allt mer och det är viktigt. För ett av de stora hoten mot det brasilianska näringslivet är en kraftig nedgång i USA och Europa.

Brasilien har på senare tid ökat sin export kraftigt. Grovt räknat går ungefär en tredjedel till USA, en tredjedel till Europa och en tredjedel till grannländer och andra tillväxtmarknader. En mjuklandning i USA är sannolikt inget större problem utan kan snarare vara positiv, eftersom den kan ge utrymme för ytterligare räntesänkningar.

Inflationshotet finns där och statsskulden är hög. Men det mesta tyder på att landets centralbank har inflationen under kontroll och Brasilien har gjort fler förtida avbetalningar av skulden.

Brasilien dras fortfarande med en rad strukturella problem, bland annat behöver såväl skatte- som pensionssystem ses över. Innan dessa förändringar är klara blir det förmodligen svårt för president Lula da Silva att öka tillväxttakten i ekonomin.

På lång sikt har dock Brasilien förutsättningar att bli en av världens ledande ekonomier och på vägen dit kommer det att vara möjligt att tjäna pengar.

Rådet just nu

är att antingen avvakta för att se vad som händer globalt i ekonomin, eller att lägga tid på att välja en skicklig förvaltare. Leta efter någon med strategi och kompetens att välja ut godbitarna i det brasilianska utbudet. De har ganska höga avgifter men kan vara värda pengarna. En mer indexinriktad förvaltare riskerar att sitta alltför tungt i cykliska bolag vid en global nedgång.