Danmark växer med runt 3% och ser starkt ut på ytan. Men mer än hälften av BNP-tillväxten kommer från läkemedel. Utan Novo Nordisk är Danmark i praktiken ett genomsnittligt europeiskt land, enligt Danske Banks chefekonom Las Olsen.
Idag, 10:40
Danmarks ekonomi ser stark ut med en BNP-tillväxt runt 3%, arbetslösheten är låg och de offentliga finanserna är starka. Men tittar man under huven är bilden betydligt mer koncentrerad än vad toppraderna antyder.
"Tillväxtmässigt är Danmark egentligen ett genomsnittligt europeiskt land, med Novo Nordisk ovanpå", säger Las Olsen, chefekonom på Danske Bank, till Placera i samband med konferensen Real Estate Øresund i Malmö.
Den danska läkemedelsindustrin – där Novo Nordisk är helt dominerande – står för nära 10% av landets totala ekonomi. Men dess betydelse för tillväxten är ännu större. Enligt Danske Banks beräkningar kom mer än hälften av Danmarks BNP-tillväxt i fjol från läkemedelssektorn.
"Det är en väldigt stor andel. Siffrorna kan komma att revideras, men det råder ingen tvekan om att läkemedel står för en mycket stor del av tillväxten just nu", säger Las Olsen.
Samtidigt är bilden betydligt mer dämpad i den inhemska ekonomin. Konsumtion, investeringar och offentliga utgifter växer i en takt som snarare liknar snittet i Europa än ett land med 3% BNP-tillväxt. Som jämförelse växte BNP i euroområdet med knappt 1% i fjol, enligt Eurostat.
"Tittar man på den inhemska efterfrågan är tillväxten mycket mer modest", säger Olsen.
Det innebär att Danmarks starka tillväxt i hög grad är beroende av ett enda bolag - den pressade läkemedelsjätten Novo Nordisk. Aktien rasar tvåsiffrigt på onsdagen efter att bolaget flaggat för en negativ tillväxt under 2026.
Men för den danska ekonomin finns det ett nyckeltal som är viktigare än intäkterna.
"Produktionsvolymerna fortsätter att öka, och det är det som slår igenom i BNP-siffrorna", säger Olsen.
Framåt räknar Danske Bank med att tillväxten breddas något. Hushållens konsumtion är i dag låg i förhållande till inkomsterna, vilket skapar utrymme för uppgång. Samtidigt väntas offentliga utgifter ta fart efter att ha hållits tillbaka under förra året.
"Bara ökade inkomster borde leda till högre konsumtion. Blir hushållen mer optimistiska kan det bli ännu starkare", säger Olsen.
Han pekar också på ett uppdämt behov av offentliga satsningar, inte minst inom försvaret, samt kommande skattesänkningar. Sammantaget gör det att Danske Bank räknar med fortsatt tillväxt runt 2–3%.
"Skillnaden är att tillväxten i högre grad väntas bli inhemskt driven och inte bara exportledd", säger han.
Även internationellt manar Las Olsen till viss sans. Bytet av ordförande i Federal Reserve väntas inte få några snabba effekter på penningpolitiken, enligt Danske Banks chefekonom. Den större risken ligger längre fram, i USA:s snabbt växande statsskuld och återkommande budgetunderskott, som på sikt kan sätta press på centralbankens oberoende. Den oron bidrar redan till en svagare dollar, men är ännu inte verklighet, betonar han.
Samtidigt pekar Olsen på att geopolitiken spelar en allt större roll för stämningsläget, inte minst i Danmark.
”I Danmarks fall finns det en tydlig oro kopplad till turbulensen kring Grönland, och den typen av osäkerhet gör konsumenterna betydligt mer pessimistiska”, säger han.
Danmark växer med runt 3% och ser starkt ut på ytan. Men mer än hälften av BNP-tillväxten kommer från läkemedel. Utan Novo Nordisk är Danmark i praktiken ett genomsnittligt europeiskt land, enligt Danske Banks chefekonom Las Olsen.
Idag, 10:40
Danmarks ekonomi ser stark ut med en BNP-tillväxt runt 3%, arbetslösheten är låg och de offentliga finanserna är starka. Men tittar man under huven är bilden betydligt mer koncentrerad än vad toppraderna antyder.
"Tillväxtmässigt är Danmark egentligen ett genomsnittligt europeiskt land, med Novo Nordisk ovanpå", säger Las Olsen, chefekonom på Danske Bank, till Placera i samband med konferensen Real Estate Øresund i Malmö.
Den danska läkemedelsindustrin – där Novo Nordisk är helt dominerande – står för nära 10% av landets totala ekonomi. Men dess betydelse för tillväxten är ännu större. Enligt Danske Banks beräkningar kom mer än hälften av Danmarks BNP-tillväxt i fjol från läkemedelssektorn.
"Det är en väldigt stor andel. Siffrorna kan komma att revideras, men det råder ingen tvekan om att läkemedel står för en mycket stor del av tillväxten just nu", säger Las Olsen.
Samtidigt är bilden betydligt mer dämpad i den inhemska ekonomin. Konsumtion, investeringar och offentliga utgifter växer i en takt som snarare liknar snittet i Europa än ett land med 3% BNP-tillväxt. Som jämförelse växte BNP i euroområdet med knappt 1% i fjol, enligt Eurostat.
"Tittar man på den inhemska efterfrågan är tillväxten mycket mer modest", säger Olsen.
Det innebär att Danmarks starka tillväxt i hög grad är beroende av ett enda bolag - den pressade läkemedelsjätten Novo Nordisk. Aktien rasar tvåsiffrigt på onsdagen efter att bolaget flaggat för en negativ tillväxt under 2026.
Men för den danska ekonomin finns det ett nyckeltal som är viktigare än intäkterna.
"Produktionsvolymerna fortsätter att öka, och det är det som slår igenom i BNP-siffrorna", säger Olsen.
Framåt räknar Danske Bank med att tillväxten breddas något. Hushållens konsumtion är i dag låg i förhållande till inkomsterna, vilket skapar utrymme för uppgång. Samtidigt väntas offentliga utgifter ta fart efter att ha hållits tillbaka under förra året.
"Bara ökade inkomster borde leda till högre konsumtion. Blir hushållen mer optimistiska kan det bli ännu starkare", säger Olsen.
Han pekar också på ett uppdämt behov av offentliga satsningar, inte minst inom försvaret, samt kommande skattesänkningar. Sammantaget gör det att Danske Bank räknar med fortsatt tillväxt runt 2–3%.
"Skillnaden är att tillväxten i högre grad väntas bli inhemskt driven och inte bara exportledd", säger han.
Även internationellt manar Las Olsen till viss sans. Bytet av ordförande i Federal Reserve väntas inte få några snabba effekter på penningpolitiken, enligt Danske Banks chefekonom. Den större risken ligger längre fram, i USA:s snabbt växande statsskuld och återkommande budgetunderskott, som på sikt kan sätta press på centralbankens oberoende. Den oron bidrar redan till en svagare dollar, men är ännu inte verklighet, betonar han.
Samtidigt pekar Olsen på att geopolitiken spelar en allt större roll för stämningsläget, inte minst i Danmark.
”I Danmarks fall finns det en tydlig oro kopplad till turbulensen kring Grönland, och den typen av osäkerhet gör konsumenterna betydligt mer pessimistiska”, säger han.
Rapporter
Analyser
Börs
Kinnevik
Ädelmetallernas rekyl
Rapporter
Analyser
Börs
Kinnevik
Ädelmetallernas rekyl
1 DAG %
Senast
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
3 123,87
