Det skriver SEB i den analys där rekommendation sänks till behåll, vilket Nyhetsbyrån Direkt rapporterat på fredagsmorgonen.

SEB, som under flera år rekommenderat köp av H&M, ser särskilt tre faktorer som kommer att tynga kursutvecklingen.

För det första var H&M:s uttalanden i samband med kvartalsrapporten på torsdagen om den pågående försäljningen inte övertygande, speciellt sett mot bakgrund av lätta jämförelsetal i september 2016 präglade av brittsommaren, vilket indikerar att bolagets svaga butiksförsäljningstrend kommer att fortsätta.

För det andra: högre sysselsatt kapital innebär att SEB sänker sina estimat för fritt kassaflöde 2017.

Och för det tredje, SEB sänker sina estimat för H&M:s vinst per aktie med 3 procent för 2018 och med 4 procent för 2019 på grund av lägre butiks- och jämförbar tillväxt.

Mot denna bakgrund och dessa utsikter ser SEB det nu som osannolikt att investerarkollektivet kommer sätta högre värderingsmultiplar på aktien.

Bankens analyser visar också att klädkedjan behöver stänga netto 170-685 fysiska butiker, motsvarande 3-13 procent av hela butiksnätet, före slutet av 2018 för att återställa nyckeltalet försäljning per butik till historiska nivåer.

SEB sänker även riktkursen från 265 till 225 kronor. På fredagen handlas aktien kring 210 kronor, en nedgång med 0,5 procent för dagen.

SEB höjde rekommendationen till köp för H&M i januari 2013 och har haft köp sedan dess.