Bulten levererar fästelement till bilindustri. Bland annat från fabriken i Hallstahammar. Merparten av försäljningen är hänförd lätta fordon och i regel levererar bolaget direkt till fordonstillverkarna.

Fjolåret avslutades med flaggan i topp. På rörelsenivå ökade vinstmarginalen till 7,7 procent i kvartalet, vilket var 10 procent bättre än analytikerna förväntat. Vinsten per aktie var 9 procent bättre än estimatet och steg till 1,82 kronor i kvartalet, enligt SME Direkt. En annan ljuspunkt var orderingången som ökat med 10,5 procent mot i fjol.

Dessutom kan aktieägarna glädjas åt en extra utdelning. Totalt sett betalas 4,50 kronor per aktie ut, varav 1,00 krona ska ses som extraordinär. Vid sista kvartalets utgång hade Bulten en nettokassa på 68 Mkr justerat för de räntebärande leasingskulderna.

På årsbasis växer inte Bultens försäljning. Bolaget sålde fästelement för 2,7 miljarder kronor under 2016 och historiskt har omsättningen varierat mellan 2,6–3,1 miljarder kronor sedan 2010.

En jämn produktion och effektiviseringsarbeten har drivit upp marginalen till den högsta nivån på minst sex år. Tyvärr riskerar skenande stålpriser bli ett problem under första delen av 2017. Den negativa påverkan förväntas sänka lönsamheten med 4-5 Mkr under första kvartalet.

Att kunderna under nästa år ska genomför flera modellskiftet är ytterligare en osäkerhet. Och volatiliteten kan komma öka i Bultens intjäning, kvartal mot kvartal. 

Fordonsindustrin har haft ett uppsving under fjolåret och försäljningen av lätta fordon ökade med 6,8 procent i Europa. Bultens försäljning påverkas dock av den globala produktionen. I Europa ökade tillverkningen av lätta fordon med 2,6 procent ifjol, enligt LMC Automotive.

Och även nästa år förväntas produktionen öka, men i en något lägre takt än tidigare. Viktat för Bultens affärsmix förväntas en marknadstillväxt på 1,4 procent under 2017.

Det talar alltså inte för att Bulten per automatik ökar omsättningen under 2017. Positivt är dock att bolaget fortsätter vinna marknadsandelar i Europa och att positionerna flyttats fram i Kina. Bulten ska leverera fästelement till en kinesisk elbilstillverkare, men i liten skala till en början.

Dessutom har Bulten utsetts till ”Certified prefered supplier” till en av världens största tillverkare av elbilar och hybrider.

På fjolårsresultatet värderas Bulten till p/e 14. Tar vi hänsyn till bolagets nettokassa värderas verksamheten till 10 gånger rörelseresultatet (EV/EBIT).

När analytikerna skissat på Bultens utsikter för 2017, innan fjärdekvartalets resultat blev känt, förväntades en omsättningstillväxt på 4 procent och en rörelsemarginal på 7,4 procent.

Vinstmarginalen är satt i linje med estimatet för 2016, vilket visade sig vara något för lågt med facit i hand. Även om den prognosen skruvas upp lite grann så påverkas värderingen inte nämnvärt.

Knäckfrågan är vad marknaden är beredd att betala för en välmående underleverantör som inte växer. För oss närmar sig Bulten en rimlig värdering men elbils- och Kinarykten, tillsammans med en generell börshausse lär säkerligen kunna driva kursen högre.