Arctic Paper står inför stora problem att få sitt bud på massatillverkaren Rottneros accepterat av de större ägarna och på måndagen kan hoppet ha släckts för Actic.

Rottneros styrelse konstaterade nämligen på måndagen att aktieägare med tillsammans mer än 10 procent av rösterna, bland dem Skagen Vekst och Peter Gyllenhammar, avser att inte acceptera budet. Arctic får därmed inte in de 90 procent av aktierna som krävs för att bolaget ska kunna gå vidare med tvångsinlösen av eventuella resterande minoritetsposter, varför "en betydande del" av de väntade synergieffekterna inte kan uppnås.

"Styrelsens rekommendation förutsätter... att bolagen går samman för att synergierna ska kunna realiseras", skriver Rottneros styrelse vidare. Innebörden är att Rottneros styrelse inte längre ställer sig bakom det föreslagna samgåendet, även om detta inte sägs uttryckligen.

Peter Gyllenhammar, en av de större aktieägare som motsätter sig budet, välkomnar beskedet från Rottneros styrelse om att dess stöd för budet i praktiken återkallas.

"Det är nu hög tid att Arctics storägare Nemus tar sitt ansvar och ser till att budet dras tillbaka, annars riskerar Rottneros att hamna i en limbosituation", säger han till Nyhetsbyrån Direkt.

Men enligt vad Arctics styrelseordförande Olle Grundberg tidigare sagt till Direkt räknar bolaget med att gå vidare med budet, även om 90 procent inte uppnås, en åsikt som nu upprepas.

"Logiken i affären är densamma, inte ett dugg sämre än tidigare. Det är inget speciellt uppseendeväckande i styrelsens pressmeddelande", säger han.

Men visst försämras kalkylen om ni inte får 90 procents acceptans?

"Inte mycket. Vi ser fortfarande bara vilken bra affär det här är, för båda bolagen", säger Olle Grundberg.

I dagsläget ligger lagt bud, men Arctic Paper håller styrelsemöte i veckan och då ska ärendet diskuteras, låter Olle Grundberg förstå.

Peter Gyllenhammar är kritisk.

"De påstådda bevekelsegrunderna för affären, synergieffekterna, faller i och med att de inte får in 90 procent. Vissa synergier kan säkert uppnås, men hur ska de fördelas mellan bolagen? Och hur påverkas möjligheterna för Rottneros att utforma sin strategi i framtiden, kan bolaget röra sig i riktning bort från Arctics behov?", frågar han.

Situationen kompliceras av att Arctics störste ägare, Nemus Holding, också kontrollerar 20 procent av Rottneros. Budets motståndare fruktar därför att Nemus ser mer till Arctics behov, än vad de ser till Rottneros ägares intressen.

Ett mardrömsscenario för Rottneros som Peter Gyllenhammar pekar ut vore om Arctic går vidare med budet, även om bara 40-45 procent av aktieägarna tackar ja.

"Det vore skandalöst om det landade där. Det skulle resa allvarliga frågor om Rottneros strategiska framtid", säger han.

Det är inte bara priset, utan den industriella logiken i affären som flera storägare har ifrågasatt.

"Vår bedömning är att det här inte är ett attraktivt erbjudande. Vi kommer att tacka nej", sa Ole Söeberg, förvaltare på Skagen Vekst, som är näst störst ägare i Rottneros med knappt 8 procent av aktierna, till Nyhetsbyrån Direkt för en tid sedan.

Lika tydlig var en annan större ägare.

"Det finns ett kompakt motstånd mot det här budet. Arctic är den svaga parten och allt eventuellt värdeskapande skulle bara gynna dem. För Rottneros ägare finns ingen logik i den här affären", sade han.

Arctic Paper lade den 7 november ett bud på Rottneros som för alla utom de allra minsta aktieägarna, som kan välja kontant ersättning, innebär att de blir ägare i ett kombinerat Arctic Paper/Rottneros. Arctic Paper bjuder 0,1872 aktier i Arctic för varje aktie i Rottneros