Klimatförändringen på börsen är tämligen tydlig. Efter en ganska mild höst och vinter märktes det knappt någon vår innan värmen kom med full kraft.

Nya signaler om fortsatt låg ränta i USA, kinesiska stimulanser, en Riksbank som sannolikt sänker räntan och en europeisk motsvarighet som väntas leverera någon form av stimulans. I den negativa vågskålen ligger EU-valet och fortsatt lägre vinstprognoser för börsföretagen, men i det medellånga perspektivet är de positiva effekterna av bättre konjunktur och fortsatt god likviditet viktigare.

Det finns två ganska enkla mått på den generella optimismen bland investerarna. Den ena att amerikanska VIX-index, som ger en indikation på vilken riskpremie investerarna kräver, har fallit till historiskt låga nivåer.

Den andra är den uppskruvade aktiviteten på området börsintroduktioner. Ovanligt många bolag vill till börsen eller någon av de mindre listorna och intresset bland investerarna har varit stort. I flertalet av de nyintroduktioner vi hittills sett har aktierna stigit långt över teckningskursen.

Börsen har gått starkt i maj och det finns i nuläget ganska lite som hotar utvecklingen – förutom det självklara faktum att när investerarkollektivet är som mest optimistiskt brukar bakslagen bli som störst.

Det är inte bara skrock utan i grunden logiskt; ju fler som är positionerade för uppgång, desto mindre beredskap finns i systemet för oväntade negativa nyheter. Och desto mindre kapital vilar vid sidlinjen som kan kastas in när börssättningar kommer.

Dagens låg-VIX-miljö liknar de vi hade 1993-1996 och 2004-2007. Under sådana perioder kommer bakslag med jämna mellanrum, ibland djupa, men smarta pengar har då utnyttjat sådana tillfällen till att köpa aktier.

Vi är på inget sätt vaccinerade mot kännbara rekyler, men så länge den övergripande trenden är god tillgång på kapital ser vi liten sannolikhet för att den sedan 2012 underliggande positiva börstrenden ska brytas.

Rapportperioden är i allt väsentligt över och klart är att de cykliska börsföretagen blivit lite mer positiva kring utsikterna. Under en längre tid har vi sett kontinuerliga neddragningar av vinstprognoserna. Här ligger en viss risk i det korta perspektivet – att investerarna börjar dra sig undan cykliska bolag inför halvårsrapporterna.

Men vår bedömning av nuläget på börsen är ändå att den högre riskviljan tillsammans med intakt konjunkturoptimism talar för konjunkturoffensiva aktieval.

Risk/konjunktur-matrisen bygger på vår bedömning av hur stämningen i aktiemarknaden förändrats. Den bör tolkas försiktigt och de branscher vi anger är illustrationer - inte rekommendationer.

Givet vår bild av börssentimentet är det mer konjunkturoffensiva investeringar som är rätt medicin i nuläget. Såväl råvarurelaterade bolag som industribolag har utvecklats väl på börsen under våren.

Men bilden är tämligen splittrad och olika branscher har dragit utvecklingen framåt parallellt och av olika orsaker. Vi har sett hur banker darrade till inför hotet om hårdare kapitaltäckningsregler, men därefter kommit tillbaka. Vi har sett hur stora bolag med generösa utdelningar och fastighetsbolag gynnats av räntetrenden. Vi har också sett hur den hälsorelaterade branschen underpresterat, men mer av spruckna fusionsdrömmar än som en effekt av allokeringsskiften.

Som vanligt måste man tolka sentimentsmatrisen försiktigt och ha i beaktande att det är ett stämningsläge som kan förändras snabbt, vilket den snabba och plötsliga flykten från risk inför april månad visade.

Noterbart är att OMXS30-index, som visar utvecklingen för börsens största bolag, haft en klart bättre utveckling än motsvarande index för börsens småbolag under de tre senaste månaderna. Förklaringen till den skillnaden ligger sannolikt i att olika typer av investerare dominerar de olika segmenten.

När småbolagsindex utvecklas starkare än storbolagsindex är det ofta ett tecken på att de stora institutionerna börjat dra öronen åt sig. Nu har situationen varit den omsatta det senaste kvartalet.

Här kan du läsa vår lista över tio köpvärda aktier i juni och här Pekka Kääntas strategi för månaden.