BE Group lämnade vid lunchtid en negativ vinstvarning på grund av försäljningsvolymerna och marginalerna var lägre än väntat i det fjärde kvartalet. Den svaga försäljningen berodde på att kunderna fortsättningsvis var försiktiga med att bygga lager under det fjärde kvartalet.

En orsak till det var att det under stora delar av det fjärde kvartalet fanns en osäkerhet kring hur stålpriserna skulle utvecklas framöver. En annan rimlig förklaring, den klassiska, är att kunderna vill förfina sina egna balansräkningar inför årsskiftet och därmed avvaktar med inköp till det nya året.

Med facit i hand grämer sig säkert många av BE Groups kunder över att de inte köpte mer stål i det fjärde kvartalet. För under den senaste månaden har stålpriset stigit kraftigt.

Den stigande pristrenden gynnar BE Group eftersom det är ett starkt incitament för kunderna att nu fylla på sina stållager innan priserna stiger ytterligare. Under de två veckor som gått sedan jul- och nyårshelgerna har BE Group också noterat en bättre efterfrågan.

Även om en kort tid har gått av 2011 så indikerar BE Groups uttalande om en bättring i efterfrågan att det nya året högst troligen blir ett volymmässigt betydligt starkare år för stålgrossisten.

Orsaken till de sämre marginalerna kan härledas till att BE Group under kvartalet haft en hög andel direktaffärer, vilket betyder att BE Group endast har agerat mellanhand i en affär som gjorts upp mellan ståltillverkare och byggbolag. I sådana affärer har BE Group en betydligt lägre lönsamhet jämfört med i affärer där bolaget bearbetar stålet innan det säljs vidare till slutkund.

Vår bedömning är att den lägre marginalen i det fjärde kvartalet kan betecknas som tillfällig, särskilt eftersom BE Group har en tydlig ambition att öka försäljningen av bearbetade produkter.

Samtaget rubbar dagens vinstvarning inte placera.nu:s bedömning att 2011 blir ett betydligt bättre år för BE Group både vad gäller omsättning och resultat. Kombinationen av stigande stålpriser och att en stor andel av kunderna gått in i det nya året med låga lager talar för ett kraftigt uppsving försäljningen under 2011.

Den köprekommendation vi gav BE Groups aktie den 3 december står sig väl trots dagens vinstvarning. Trots kursnedgången på 5 procent i dag har aktien stigit med nästan 9 procent sedan analysen och vi ser ytterligare uppsida i aktien från nuvarande nivåer.

I analysen i början av december konstaterade vi att det fanns en risk för att avslutningen av året 2010 skulle bli svagt. "Sannolikheten är dock stor för att många bolag väntar till efter årsskiftet med att öka inköpen och bygga upp sina lager". Läs hela analysen här.

I och med dagens vinstvarning kan även BE Group nye vd Roger Johansson börja arbeta från ett rent bord. Han tillträdde den första januari och bär inget ansvar för vad som hände innan årsskiftet.