Det rullande p/e-talet för Stockholmsbörsens största bolag, OMXS30-bolagen, ligger kring 15. Det är inte särskilt billigt. För att hitta börsens fyndbolag tittade vi på måndagen på hur värderingarna ser ut i förhållande till vinsterna för 2010. Vi listade Stockholmsbörsens 50 billigaste bolag, sett till p/e-talen för 2010 års prognosticerade vinster. (Läs den artikeln här)

Men det gäller också att undvika fällorna på börsen. Därför tar vi nu en titt på aktierna med högst p/e-tal för 2010. Vinstförbättringspotentialen är betydande när en förbättrad konjunktur väl lyfter lönsamheten för de konjunkturkänsliga bolagen.

Men det är alltjämt osäkert med vilken kraft konjunkturen kommer tillbaka de närmaste åren. Kraven på vinsttillväxt under 2010 är extra hårt ställda på många av bolagen i den nedanstående sammanställningen. Dessutom är det i många fall inte heller enbart förväntningar på 2010 som förpliktigar utan det blir nödvändigt med hög vinsttillväxt även under påföljande år.

Det är visserligen inte helt orimliga förväntningar som marknaden har när den blickar på kommande års vinster med förhoppning om att en bättre konjunktur ska driva upp lönsamheten. Och i flera fall motiveras de höga p/e-talen på listan av att den innehåller många snabbväxande bolag samt turn-around-bolag.  Den högre fallhöjden motsvaras av en potential över börssnittet.

Men detta gäller långt ifrån alla aktier i sammanställningen vilket i sin tur talar för att aktieurval, stock-picking, är än viktigare på denna lista som högst sannolikt innehåller betydligt fler nitlotter.

Listan toppas av turn-around-kandidaten IBS som haft det svårt de senaste åren men där förhoppningar fortfarande finns om lönsamheten ska lyfta. Tvåa kommer Uniflex med ett p/e-tal på höga 23 för 2010. Då ska man dock ha i åtanke att Uniflex ligger sent i cykeln och på prognoserna förväntas botten inträffa 2010 och inte 2009.

Sencykliska bolag med exponering mot bygg och konsumtion som JM, Nobia, Svedbergs och Clas Ohlson lär också återhämta sig senare. Detsamma gäller bankerna vars kreditförluster kommer fortsätta pressa resultaten under en period framöver.

Men medan många verkstadsbolag, som är tidiga i cykeln, värderas högt på 2009 års vinster så ser Sandvik som ligger trea på listan påtagligt dyr ut även på 2010 års vinster. Och blickar man tillbaka på toppvinsterna från högkonjunkturen 2006-2007 ligger dagens värdering av aktien kring p/e 9-10.

Med tanke på att det torde ta tid innan Sandvik är tillbaka på de nivåerna förefaller relationen mellan risk och potential inte särskilt attraktiv i dagsläget. Det kan också jämföras med ett annat konjunkturberoende bolag på listan, Scania, som uppvisar samma cykliska värderingsmönster, men där värderingen på toppvinster ligger på betydligt attraktivare p/e 7.

Hemtex på p/e 20 för 2010 års prognosticerade resultat ser inte heller vidare lockande ut. Det återstår att se huruvida bolaget kan tvätta bort stämpeln med eviga reor och få fart på verksamheten men åtminstone vi är något skeptiska till nuvarande värdering.

Dock bör man inte avfärda samtliga bolag på nedanstående lista. Tillväxt brukar motivera höga p/e-tal vilket innebär att det återfinns ett knippe tillväxtbolag på listan som alltjämt kan vara intressanta trots hög värdering relativt börsen.

Bolag som Hennes & Mauritz, Neonet, Net Insight, Probi, Björn Borg, Axis samt nätmäklarna Nordnet och Avanza kvalar samtliga in i denna kategori. Förutsatt att tillväxten inte mattas kommer bolagen förr eller senare växa in i värderingen och på lång sikt brukar alltid de riktiga högavkastarna hittas bland bolagen som växer snabbt och uthålligt.

Men högre värdering medför trots allt också större risk för besvikelser och därmed bör man generellt vara betydligt försiktigare med investeringar i aktierna på nedanstående lista.