Moberg Dermas besked tidigare i veckan att det avbryter utvecklingen av Limtop, en substans tänkt för behandling av solskadad hud, efter att resultatet av den kliniska fas II-studien blev en besvikelse ledde till ett kraftigt kursfall i aktien. Vi anser att kursreaktionen är överdriven och tar in aktien på Heta Listan.

Vi ser en rimlig målkurs på 40 kronor - ungefär 17 procent högre än dagens kurs. Stop loss lägger vi på 31 kronor.

Limtop var tänkt att behandla solskadad hud som riskerar att utvecklas till hudcancer. Vår bedömning är att aktiemarknaden övervärderat bakslaget. Merparten av läkemedelsbolagets värde ligger i den fortsatta internationella lanseringen av bolagets redan godkända produkter.

Moberg Dermas verksamhet handlar om att utveckla läkemedel för hudsjukdomar baserat på en egen teknik för så kallad drug delivery som förbättrar redan beprövade läkemedel. Risken är lägre i den här typen av utveckling än att försöka hitta helt nya läkemedelsmolekyler. Men långt ifrån riskfri, som bakslaget med Limtop visade. För ett år sedan hade bolaget ett bakslag i projektet MOB-015 mot nagelsvamp som lett till att man tagit fram en ny formulering som testas.

Moberg säljer idag fyra olika produkter. Nalox, behandling av missfärgade och skadade naglar orsakade av nagelsvamp eller psoriasis, är störst. Nalox lanserades i Sverige hösten 2010 och blev snabbt marknadsledande. Produkten säljs i egen regi USA och olika partners lanserar den som bäst internationellt.

Nagelsvamp är ingen högprofilnisch. Men egenvård med receptfria produkter, med kliniska studieresultat i ryggen och som exponeras brett på apotek och i livsmedelsaffärer är en volymmarknad.  

Ett bevis på det är att försäljningen av Nalox steg 129 procent under fjolåret till 78,5 miljoner. Utöver det hade Moberg intäkter från milstolpsbetalningar samt mindre intäkter från de nyare produkterna som Kerasal, mot hälsprickor och valkar, Jointflex mot led- och muskelvärk samt Kaprolac mot fjällande torr hud.

Vid börsintroduktionen 2011 lovade Moberg Derma att göra vinst under 2013. Redan i fjol blev det svarta siffror till följd av den starka försäljningsökningen för Nalox.

Under hösten i fjol köpte Moberg Derma sin amerikanska distributör Alterna som är specialiserat på att sälja receptfria läkemedel och egenvårdsprodukter på den nordamerikanska marknaden. Alterna säljer till ett antal stora apoteks- och affärskedjor. Tittar vi framåt väntar vi oss fortsatt ökad försäljning i USA samt att Meda, som har de europeiska rättigheterna, ska fortsätta marknadsarbetet.

Vår bedömning är att Moberg Dermas aktie har tagit onödigt mycket stryk av bakslaget med Limtop. Även om risken är hög i aktien bedömer vi att bolagets aktie primärt kommer att prissättas av hur försäljningen av Nalox och de övriga produkterna säljer.