Det skriver Macquarie i en dagsfärsk analys, i vilken investmentbanken drar ned estimaten för SHB:s utdelning under 2015 och 2016 med 16 respektive 15 procent till 5:30 och 5:60 kronor.

Handelsbanken har en stor företagslåneportfölj (44 procent av den totala utlåningen) med låg risk, skriver Macquarie. Med en riskvikt på 40 procent på företagslån, mot dagens 24 procent, skulle Handelsbanken behöva hålla ytterligare 18 miljarder i kapital (CET1-krav på 22,2 procent) - eller 9 kronor per aktie, enligt analysen.

Enligt Macquaries beräkningar har Handelsbanken således inte något överskottskapital, varför kommande två års utdelningar kan visa sig svika marknadens förväntningar. Maquarie ligger enligt egen utsago cirka 10 procent under konsensusestimaten.

För 2015 motsvarar utdelningen en direktavkastning på "endast" 4,5 procent, skriver Macquarie vidare.

Som Nyhetsbyrån Direkt rapporterat tidigare under morgonen har Macquarie till sänkt sin rekommendation för SHB-aktien från neutral till underperform. Aktien har även lagts till en särskild säljlista, den så kallade "conviction underperform list".

Ny riktkurs är 107 kronor från tidigare 123 kronor.