Köp Core Ny Teknik här.

”Vi letar efter små och medelstora innovativa bolag av hög kvalitet och som uppvisar en hög tillväxttakt, gärna under lönsamhet. Merparten av investeringarna görs inom Norden men fonden kan ha upp till 30 procent av kapitalet investerat i andra delar av världen. Investeringar utanför Norden tenderar att göras i medelstora bolag” förklarar Armfelt när han ombeds måla de breda penseldragen för fondens inriktning.

Carl Armfelt och Erik Sprinchorn

Core Ny Teknik fokuserar på tre huvudsakliga investeringsområden: mjukvara, medicinteknik och digitala varumärken. Fonden har ett långsiktigt perspektiv och håller en koncentrerad portfölj av mellan 40 och 60 innehav. Investeringarna sker i bolag som har en väl fungerande affärsmodell och som ska ta nästa steg i utvecklingen.

”Vi letar efter bolag som ska gå från ’great’ till ’greatness’. Det handlar med andra ord om att hitta affärsmodeller som kan skalas upp och göras ännu mer lönsamma. Initialt koncentrerar vi oss till noterade bolag”, säger Armfelt.

Lönsam tillväxt i fokus

Fokus på lönsamhet är något som förvaltarna betonar som viktigt och som gör att man gärna håller sig borta från bolag som inte lyckas konvertera stark tillväxt till resultat på sista raden. Det menar man hjälper förvaltningen att undvika de värsta minorna. Däremot sker ingen kategorisk exkludering av olönsamma bolag.

”Vi är värde- och tillväxtinvesterare och köper primärt bolag som växer under lönsamhet eller där det är uppenbart att lönsamhet kommer nås under en nära framtid. Historiken visar att tre fjärdedelar av de bolag som är förlustbringande också är det tre år senare. Därför är det en bra start att titta på hur bolaget omvandlar tillväxt till lönsamhet eller försöka identifiera om det finns en grund i bolaget som är lönsam och kan skalas upp”, säger Sprinchorn.

Som exempel på ett bolag som är olönsamt, men där man gjort investeringar, nämns det svenska ljudboksföretaget Storytel.

”Storytel växer aggressivt men gör det enligt en väl definierad plan. De har kärnmarknader som är lönsamma och siktar samtidigt inte på en världsmarknad utan försöker bygga stark närvaro i utvalda geografier och språk där man ska bli störst och bäst. Vi tror starkt på ljudboksmarknaden, i synnerhet för aktörer som kan skapa ägt innehåll, precis som Netflix gjort inom streaming av tv och film. Storytel gör detta genom sina ’originals’ serier”, säger Sprinchorn.

Ett annat svenskt bolag där förvaltarduon ser stor potential är hjälmbolaget Mips.

”Mips kan tyckas ha en hög värdering men uppvisar samtidigt en hög organisk tillväxt och har levererat på sina kommunicerade mål, vilka vi upplever som fullt rimliga. Det ligger många år av grundforskning bakom tekniken och de har skapat inträdesbarriärer genom patent och tekniskt know-how”, förklarar Armfelt.

Mjukvara flyttar in i molnet

Ett starkt tema i fonden är mjukvara - en sektor som starkt präglats av trenden att produkter säljs i abonnemangsform via molntjänster istället för att kunden gör större engångsköp. Man brukar i detta sammanhang tala om SaaS (Software as a Service). Bland SaaS-bolag som fonden investerat i finns tyska Nemetschek. Bolaget säljer mjukvara som hjälper arkitekter, ingenjörer och byggföretag att planera och samarbeta effektivare och hållbarare.

”Nemetschek är intressant då man verkar inom en bransch som ligger relativt sent i digitaliseringen. Bolaget har en tillväxt på omkring 20 procent och vi ser en allt större förutsägbarhet i intäkterna i takt med att man går från stora engångsintäkter till att hyra ut programvaran i en molnbaserad lösning (SaaS). Bolaget blir en allt tuffare konkurrent till amerikanska Autodesk”, säger Sprinchorn.

Undviker prognoser och riktkurser

Även om förvaltarduon är värdedriven i sin förvaltningsstil undviker man prognoser och riktkurser. Istället försöker man hitta riktningen i den underliggande tillväxten och skapa sig en uppfattning om hur uthållig den är.

”Att försöka skapa prognoser och sätta riktkurser är ingenting vi ägnar oss åt. Det tenderar att bli fel fokus. Bra bolag har en förmåga att växa in i sin värdering så det är viktigare att förstå hur bolaget ska kunna behålla sin tillväxt under många år framåt. Vi ställer oss frågor som: Hur kan det här bolaget bli dubbelt så stort? Vad krävs för att bolaget ska få högre kvalitet? Vad kommer driva efterfrågan på bolagets produkter eller tjänster?”, förklarar Sprinchorn.

Förvaltarna är inga stora anhängare av nyckeltal, men nämner några knep som man använder för att hitta vinnarna bland de snabbväxande teknikbolagen.

”Det gäller att titta på en kombination av mjuka och hårda variabler och att skapa sig en uppfattning om bolaget på produktnivå. Vi ser gärna att bolaget har en rörelsemarginal på minst 10 procent med en positiv nettokassa, att styrelse och ledning äger aktier i bolaget och att kassaflödet hänger med när tillväxten är stark. Om den inte gör det kan det vara ett tecken på att för mycket kapital binds i verksamheten”, säger Sprinchorn.

400 bolagsmöten per år

Förvaltarduon är noga med att träffa de bolag som man investerar i. Varje år är ambitionen att ha 400 bolagsmöten. Det är enligt förvaltarna en viktig del i utvärderingen av bolagets kvalitet och för att få en känsla för dess produkter och ledning.

”Vi kan inte sitta på kontoret och vänta på att investeringsidéer ska komma till oss. Det handlar istället om att agera uppsökande och våga få lite skit under naglarna. Det är så man lär känna morgondagens entreprenörer, produkter och tjänster”, säger Armfelt och betonar att det är i det personliga mötet som man får de största insikterna.

”Det finns inget häftigare än att sitta i samma rum som ett världsledande företag och, som en av de första personerna i världen, få se en ny innovation eller produkt. Då kan man på riktigt få en känsla för var bolaget och marknaden är på väg och ställa de kritiska frågorna. Men det kräver stor nyfikenhet och teknikkunskap för att kunna göra just det”, säger Armfelt.

Köp Core Ny Teknik här.