2008 spåddes av många strateger bli året då konsumenterna tog över rollen som motor i ekonomin. När halva året gått ser svaret ut att bli ja med en hel del förebehåll. För konfektionsbranschen ser det ut att i bästa fall bli tillväxt i linje med inflationen. Men risken är stor att det vänder nedåt.

Börsens konfektionsbolag rapporterar kvartalsresultat under kommande veckor och det mesta talar för att det är svaga siffror att vänta. Enligt Svensk Handel Stils blixtindex över klädförsäljningen steg denna i maj med 8,2 procent vilket är en stark siffra. Men man bör inte låta sig bländas över majsiffran allena.

Den höga tillväxten är till stor del en effekt av att många konsumenter avvaktat med inköp under våren och ser man till hela perioden januari till maj sjönk klädförsäljningen med 1,4 procent. Så hittills i år backar klädhandeln och det är inte mycket som talar för att andra halvåret blir bättre. Tvärtom.

Under våren har inflationen accelererat och nu ökar trycket på Riksbanken att höja räntan. Om det sker kommer hushållens levnadskostnader att öka i takt med att bolånen blir dyrare, samtidigt som hög inflation skapar osäkerhet. I slutändan betyder det lägre ekonomisk aktivitet.

Och om valet står mellan att betala hyran och att köpa kläder är valet enkelt för de flesta hushåll. Så om något ser andra halvåret 2008 ut att bjuda på en hel del utmaningar för detaljhandeln överlag. För då kan konjunktureffekten slå igenom på allvar.

Förra året var ett rekordår för de flesta detaljhandelsbolagen med en mycket hög tillväxt i handeln och det innebär tuffa jämförelsetal för bolagen. Bara att bibehålla dagens nivå i handeln är en prestation och att branschen ska växa ovanpå det förefaller osannolikt, i synnerhet om konjunkturen trendar nedåt.

Då blir det också svårt att motivera den premie som klädbolagen handlas till relativt börsen i stort. Tidigare har det gått att motivera med hänvisning till just den goda tillväxten samt att handeln sett ut att trotsa farhågor om en svag konjunktur. Men den bilden håller nu på att förändras.

Den underliggande marknadstillväxten avtar och det är framför allt genom etableringar av nya butiker som försäljningen kan lyfta. Därför torde de bolag som har en stark marknadsposition idag i kombination med framgångsrik butiksexpansion också vara de som är bäst rustade att stå emot en svagare konsumtion.

Dit hör definitivt Hennes & Mauritz. Även Clas Ohlson har tillhört den genren, men bolagets marknadsposition har eroderat på senare år i och med att konkurrenter som Jula, Biltema, Micro, Swedol med flera har rört sig mot Clas Ohlsons segment.

De övriga bolagen brottas med lite olika problem. RnB körde i diket med kollektionsmissar i JC och bolaget är på väg upp, men långt ifrån tillbaka på banan. Hemtex har mött tuffare konkurrens och tappar marknadsandelar samtidigt som marknaden försvagats vilket pressat kursen rejält. Sammantaget är utsikterna således bleka för sektorn.

I ett aktieperspektiv är det därför en bra strategi att vara defensiv och försöka identifiera vilka bolag som är bäst rustade att stå emot en nedgång. Och vi tror framför allt på H&M som med en stabil expansionstakt, stark balansräkning och hög direktavkastning erbjuder ett relativt tryggt alternativ i en osäker marknad.