H&M och Kappahls rapporter är mycket intressanta ur ett konjunkturperspektiv och kommer att sätta tonen för hela klädsektorn de kommande månaderna. Ganska nyligen har mindre kläd- och detaljhandelsbolag som Wesc, Björn Borg och Clas Ohlson överraskat marknaden med siffror klart över förväntningarna och de återstår att se om de större bolagen också lyckas med den bedriften i detta tuffa makroekonomiska läget.  

För de större spelarna är det givetvis svårare att uppvisa positiv tillväxt utan nyetableringar. De flesta större klädbolag på börsen har Sverige som hemmamarknad och har således svårare att öka marknadsandelarna än de mindre nischade bolagen som växer från låga nivåer.

Börjar man med Kappahl, som har ett börsvärde på 2,5 miljarder kronor, har expansion varit nyckelordet det senaste året. Under det första kvartalet (december-februari) i det brutna räkenskapsåret minskade försäljningen med 4 procent i de gamla butikerna, men tack vare nyetableringar ökade omsättningen ändå i absoluta tal med drygt 3 procent.

Baksidan av myntet är att nya butiker ökar kostnaderna markant och Kappahl fick bland annat se rörelsemarginalen halveras till 5,6 procent under föregående kvartal. Trots detta bibehåller vd Christian Jansson de aggressiva expansionsplanerna.Det innebär att bolaget totalt kommer ha 320 butiker i slutet av året (just nu 304 butiker) och det långsiktiga målet är även fortsatt en ökning av antalet butiker med 20 till 25 per år.

Tittar man på förväntningarna inför rapporten på onsdag pekar de på en försäljning på 1,2 miljarder kronor. Det innebär att marknaden väntar sig en försäljningstillväxt på närmare 6 procent. Dock kommer den organiska tillväxten, i de befintliga butikerna, vara fortsatt negativ som i de senaste tre kvartalen.

Den viktiga bruttomarginalen, försäljning i relation till inköpskostnader, väntas uppgå till 62,8 procent, en procentenhet sämre än motsvarande period 2008. Ju mer reaförsäljning, desto lägre bruttomarginal. En omfattande reaförsäljning indikerar att den underliggande försäljningen går dåligt och att man behöver gå ner i pris för att locka kunderna in i butikerna.

En annan faktor som påverkar bruttomarginalen är givetvis inköpen av kläder, tyger och diverse material relaterat till kläderna. Kappahl köper in majoriteten av sina kläder i dollar och därför har den allt starkare dollarn på senare tid säkerligen påverkat bruttomarginalen negativt.

Rörelseresultatet väntas fortsätta trenda nedåt och falla med 19 procent jämfört med samma kvartal 2008. Det är ändå rätt defensiva antaganden med tanke på de kostnadsåtgärder ledningen fattade under förra kvartalet och skulle Kappahl lyckas förbättra kostnadskontrollen finns det en chans för en kursuppgång efter rapporten. På analytikerkårens samlade prognoser handlas Kappahl-aktien till p/e 8 på räkenskapsåret 2008/2009 års vinst.

Det andra rapporterande bolaget i veckan är H&M. Till skillnad från många andra expansiva bolag har H&M:s tillväxt huvudsakligen skett organiskt och över en mycket lång tidsperiod. Genom att kontinuerligt öppna nya butiker har bolaget kunnat exploatera sitt lågpriskoncept på marknader över hela världen och hålla tillväxttakten på en hög nivå trots bitvis svag försäljningstillväxt i jämförbara butiker.

H&M har som ett resultat av detta alltid handlats med en premie jämfört med många andra detaljhandelsbolag. Balansräkningen har alltid varit stark och är så idag också, med en nettokassa på 23,4 miljarder kronor. Bolaget är ett av få på Stockholmsbörsen som faktiskt ökade utdelningen i absoluta tal i år, från 14 kronor till 15,5 kronor per aktie.

Men även H&M har påverkats negativt av den djupa lågkonjunkturen och av problemen på kreditmarknaderna. Den senaste rapporten visar att omsättningen föll med 5 procent organiskt. Kombinationen fallande volymer och högre expansionskostnader bidrog till en kraftigt fallande lönsamhet i butikerna. Rörelseresultatet backade med 11,4 procent till 3 364 Mkr (3 799), vilket gav en rörelsemarginal på 14,4 procent (19,2).

H&M:s siffror är betydligt mer förutsägbara än Kappahls då man har en månatlig redovisning av försäljningen. Det är egentligen bara maj månads försäljning som inte är allmänt känd och här väntar sig analytikerkåren en tillväxt på i genomsnitt en procent. Organiskt väntas dock försäljningen fortsätta backa med 9 procent i maj. 

Totalt sett under kvartalet väntas omsättningen ändå ha ökat med 24 procent jämfört med det svaga andra kvartalet 2008, tack vare nyetableringar. I gamla butiker tror analytikerkåren på en negativ tillväxt på cirka 2-3 procent. Lönsamheten väntas ta stryk med en bruttomarginal som försämras till 60,2 procent (62,9) och en rörelsemarginal som väntas landa på 20,5 procent (23,9). Vinsten per aktie väntas uppgå till 19,1 kronor i år, vilket till dagskurs 359 kronor ger p/e 18,8.