Nu finns det förvisso inget index för den svenska spelsektorn. Men ser man till utvecklingen för de tre största svenska spelbolagen Unibet, Betsson och Net Entertainment är det tydligt att intresset skiftade till sektorns nackdel i mars.

Många investerare verkar ha intresserat sig för spelaktierna som ett skydd mot en generellt fallande börs. Och med en kraftig börsuppgång den senaste tiden där konjunkturskänsliga intäkter och svag balansräkning varit uppgångstemat för dagen är det då inte konstigt att spelaktierna hamnat ur fokus. Med svagare kursutveckling som följd.

Sett sedan årsskiftet har ovanstående spelaktier dock fortfarande gått starkt. Och i nuvarande läge finns det inte mycket som talar för att aktierna kommer intressera investerarkollektivet innan kvartalsrapporterna kommer in.

Men med det sagt bedömer vi att det här sannolikt är ett av de tillfällen där det på ett halvårs sikt kommer att löna sig att vara lite motvalls. De tidigare kursuppgångarna har understötts av kraftig tillväxt i både intäkter och vinster, om man bortser från Unibet som haft problem av övergående karaktär.

Något som gör att värderingarna fortfarande ser klart attraktiva ut. Både Unibet och Betsson handlas i nuläget till cirka p/e 10 enligt vår prognos medan Net Entertainment handlas kring p/e 12 på vår uppdaterade prognos för i år efter att den nya storkunden Paf, Ålands Penningautomatförening,tillkommit.

När konjunkturkänsliga sektorer nu gått upp, samtidigt som vinstprognoserna justeras ned, så ligger SME:s rullande p/e-tal för börsen för närvarande på 12,5. Därmed värderas spelbolagsaktierna återigen under eller i linje med övriga börsen trots egenskaper som motiverar en tydlig premie.

Allt talar för att samtliga ovanstående spelbolag kommer fortsätta växa i en hög takt kommande år oavsett om konjunkturen vänder snart eller inte. Unibet är dessutom det enda bolaget av de tre som överhuvudtaget är skuldsatt, bolaget använder dock det starka kassaflödet till att beta av sitt obligationslån.

Och ser man till den stora bilden är det mycket som förbättrats för spelbolagen gentemot fjolåret. För operatörer som Betsson och Unibet är marknadsföring ofta den största kostnaden. När annonskonjunkturen nu dyker faller annonspriserna och det innebär det att bolagen kommer få betydligt mer reklam för varje spenderad krona framöver.

På den politiska fronten är det alltjämt motstånd i länder som Sverige. Men de förslag på regleringar av spelbolagen som kommit in är generellt inte realistiskt genomförbara (vår krönika om spelutredningen finns här).

Och ser man till att USA, som är en enorm marknad för de mer aggressiva onoterade spelbolagen, nu börjar ifrågasätta rådande förbud så är det mycket som faktiskt verkar gå åt rätt håll för spelbolagen. Om USA lyfter förbudet framöver kan det bli en rejäl trigger för hela sektorn.

Ett annat tema, och en möjlig trigger, som sannolikt kommer bli högaktuellt under året är konsolidering i branschen med ett ökat förvärvsfokus bland både operatörer och systemleverantörer. Generellt mycket goda kassaflöden möjliggör uppköp som motiveras av de stora skalfördelar som existerar.

Net Entertainment är exempelvis kasinoleverantör åt franska Mangas Capital Gaming som nyligen förvärvade det svenska spelbolaget Expekt. Mangas är hälftenägt av Monacos börsnoterade kasinogrupp och har på kort tid blivit en av Europas största speloperatörer genom just förvärv. Och när det gäller uppköp talar historiken för fina budpremier.

Systemleverantören Boss Media värderades till mellan p/e 23-25 på vinstprognoserna för 2008 när bolaget köptes ut för ett år sedan. Och det senaste stora utköpsbudet i branschen, Mangas bud på Österrikiska Bet-at-home, innebar en budpremie på 63 procent mot snittkursen det senaste kvartalet. Något som åtminstone ger en indikation på att budgivare är beredda att betala bra för spelbolagen.