Invesco är en av världen största förvaltare med strax över 20 biljoner kr under förvaltat kapital. När Placera möter kapitaljättens marknadsstrateg Paul Jackson varnar han för den stora koncentrationen på den rusande USA-börsen. Några få bolag står för en oproportionerligt stor del av avkastningen och historiskt är det ett mönster som förr eller senare bryts.

”Det återstår att se om det är ett värderingsproblem eller inte. Jag tror att det är det”, säger han till Placera, och fortsätter:

”Den här typen av koncentration håller aldrig i sig. Och när den väl faller tillbaka är det inte för att resten av marknaden rusar, utan för att de stora bolagen kommer ned.”

Ökad konkurrens, strategiska misstag eller en marknad som inser att förväntningarna sprungit iväg skulle kunna få börsen på fall.

”När du är prissatt för perfektion räcker inte ens väldigt bra", säger Jackson.

Kinesiska aktier billigt

När han lyfter blicken från USA är bilden mer balanserad. Europa ligger värderingsmässigt nära sina historiska snitt. Japan likaså. Kina är fortfarande lågt värderat, trots en tydlig återhämtning från botten.

”Kinas CAPE-tal (cyklist PE-tal) ligger runt 17, USA:s ligger runt 44. Det är en enorm skillnad.”

Han påminner om var Kina stod nyligen.

”I början av 2024 låg det kinesiska CAPE-talet på ungefär 12, samma nivå som USA låg på i botten 2009.”

Trots uppgången är Jacksons bild oförändrad: Kinesiska aktier är billiga.

Svenska marknaden

Den svenska börsen har i år utvecklats ungefär som den bredare europeiska marknaden, något svagare i lokal valuta.

Jackson pekar på att utvecklingen drivits av flera olika sektorer: industri, försvar och finans.

”Det är en rimligt bred utveckling", säger han.

Det gör att Sverige, enligt Jackson, är väl positionerat i det europeiska industriscenario (t. ex. Tysklands infrastrukturfond) han tror på inför 2026.

Guld: dyrt, defensivt – och fullt av geopolitik

När samtalet glider in på guld blir Jackson skeptisk. Han betonar att guldet är dyrt, och det bådar sällan gott.

Jackson påminner om att guld historiskt fungerar som en försäkring. Det stiger när ekonomin hotas eller när geopolitiken skakar, inte när världen är stabil. Att guldpriset nu ligger så högt ser han som ett tecken på att mycket oro redan är inprisad.

Han berättar hur hans egen modell för guldprisutveckling havererade när Donald Trump vann valet 2016.

”Jag var tvungen att lägga in det jag kallar för en ’Trump-variabel’, eftersom guldpriset steg ungefär 230 dollar över vad modellen visade — från en dag till nästa."

Detta då marknaden ser en ökad politisk osäkerhet.

Men den största förklaringen till dagens gulduppgång är inte Trump, utan centralbankerna. Särskilt i tillväxtländer, enligt Jackson.

”Många centralbanker på tillväxtmarknader köper betydligt mer guld än tidigare.”

Rysslands massiva guldköp efter invasionen av Ukraina är ett tydligt exempel, och Jackson ser köpmönstret som en symbol för en större rörelse bort från dollardominansen.