I tisdags konstaterade Dagens Industri att småsparare väljer bort aktier och aktiefonder som sparform, trots att Stockholmsbörsen stigit med 50 procent de senaste två åren. Jeanette Hauff, tidigare vd för Skandia Fonder och numera doktorand vid Handelshögskolan i Göteborg, har i en färsk avhandling kartlagt vad som styr pensionsspararnas beteende. Hon är förvånad över att så många små aktieägare söker sig bort från börsen just nu.

"Tvärtom brukar vi se inflöden till aktiefonder när de har gått bra. Många kunder tar historisk utveckling till intäkt för att det kommer att gå bra även i framtiden. Så en bra börs borde generera fler sparare, inte färre", säger Jeanette Hauff.

Förklaringen, tror hon, ligger i spararnas riskbeteende.

"Människor är generellt mer riskbenägna i förlustsituationer än i vinstsituationer. De gamblar helt enkelt mer när de ligger back och är fegare när de ligger plus."

Svenskarna har efter de rekorddåliga åren i början av millenniet äntligen kommit på plus i sitt sparande. I och med det minskar riskaptiten. Jeanette Hauffs bild är också att folk ser över sitt sparande oftare när deras portföljer gått bra, vilket gör att de snabbt reagerar på varningssignaler.

"Många sparare väljer att stoppa huvudet i sanden när det går dåligt och låtsas att börsen inte finns. De vill helt enkelt undvika det obehag det innebär att inse att de har förlorat sina pengar. Det kan ha resulterat i att många var relativt inaktiva under börsraset men nu väljer att omplacera."

Hon tror också att budskapet om att var och en måste ta ansvar för sin egen pension nu har börjat sjunka in.

"De som förr sparade till något kul som en ny bil eller båt har insett att de också måste pensionsspara och då är de inte lika riskbenägna."

Siffror från VPC visar det finns fler manliga aktieägare och att dessa äger betydligt fler aktier. Det finns dessutom en skillnad mellan vilka aktier kvinnor respektive män köper. Hos kvinnor dominerar trygga bank- och skogsaktier, medan männens favoriter är högriskaktier. Jeanette Hauff är inte förvånad.

"Rent generellt stämmer iakttagelsen om att kvinnor tar lägre risker in på alla tidigare studier som gjorts. Dessa har också visat att kvinnor är mindre intresserade av ekonomi och sparande än män. Ett trevligt undantag är premiepensionsvalet 2000, där fler kvinnor än män gjorde ett aktivt val."

Jeanette Hauff tror att kvinnors riskaversion kan bero på att de inte anser att de har tillräckliga kunskaper.

"Jag testade människors kunskaper i en undersökning. Resultaten visade att det inte fanns några skillnader mellan vad män och kvinnor faktiskt kan om sparande. Däremot fanns det en stor skillnad mellan vad män och kvinnor trodde om sin förmåga. Männen hade högre tilltro till sina egna kunskaper."

Skillnaden kan hänga ihop med hur män respektive kvinnor fattar beslut, tror Jeanette Hauff. Män tenderar att bara titta på avkastning medan kvinnor är bättre på att väga in fler faktorer, som risk.