Historiskt har medicinteknikföretagets fjärde kvartal stått för mer än hälften av årsvinsten och den rapport som presenteras på onsdag väntas svara för över 60 procent av det gångna verksamhetsårets resultat. Rapporten kommer således att vara synnerligen viktig för aktiens fortsatta utveckling.

Enligt förhandstipsen ska Elekta prestera ett resultat före skatt på 1 165 miljoner kronor för perioden februari till april. Efter skatt ger det 2,23 kronor per aktie vilket är 10 procent högre än fjolårets vinst. På dagens kurs strax över 100 kronor handlas då aktien till p/e 29.

P/e-talet ligger i absoluta toppen av det värderingsintervall vi sett i Elekta under de senaste fem åren. Baserat på nästa (innevarande) års vinstprognos handlas aktien till p/e 24 - även det i absoluta toppen av det historiska värderingintervallet. Går vi vidare i listan gäller samma sak när vi tittar på värderingen av eget kapital och försäljning. Direktavkastningen, utdelningen i relation till kursen, ligger i botten av intervallet senaste fem åren.

Men, en värdering på 29 gånger årets vinstprognos kan motiveras beroende på hur de framtida vinsterna väntas stiga. För innevarande verksamhetsår som löper ut sista april 2014 väntas vinsten öka med 22 procent och för året därpå med 21 procent.  Om tre år, vid utgången av april 2016, spås vinsten öka 20 procent till nästan 6,30 kronor enligt Factset.

I snitt väntas den årliga vinstökningen ligga på 18 procent under de fyra närmaste prognosåren. Det kan jämföras med en genomsnittlig vinstökning på 32 procent under de senaste rapporterade verksamhetsåren. För att tydliggöra, aktien ligger i toppen av sitt historiska värderingsintervall trots att analytikerna spår att vinstökningstakten nästan ska halveras.

Det är lite svårt att förstå varför just Elekta ska värderas så här frikostigt. Aktien handlas till ungefär samma vinstmultiplar som tillväxtmaskiner som Axis och Net Entertainment, som båda väntas visa kraftigare vinsttillväxt närmaste åren. Eller som Lindab och Tieto som efter omfattande omstruktureringskostnader väntas lyfta vinsterna kommande år och därmed trycka ned värderingarna radikalt.

Att Elekta verkar inom en relativt konjunkturokänslig bransch räcker inte heller riktigt som förklaring. Budgetnedskärningar här och var slår mot branschen och jämför vi med andra företag inom hälsosektorn så framstår också värderingen som ansträngd. Grafen visar relationen mellan p/e-tal (lodrät axel) och väntad vinsttillväxt 2013-2015 (vågrät axel). Mellan Astrazeneca, Getinge och Meda ser vi ett nästan linjärt samband mellan värdering och väntad vinstökning.

Astrazeneca väntas visa stillastående vinster fram till 2015 och värderas till lite drygt 14 gånger årets väntade vinst. Getinge väntas öka vinsten med 44 procent och belönas med ett p/e-tal på 19. Meda, där främst lanseringen av nya allergiläkemedlet Dymista väntas lyfta vinsten med 79 procent fram till 2015 åtnjuter en p/e-talsvärdering på  25.

Elekta är markerat i grönt, med två olika punkter. Skälet till att det är två punkter är det brutna räkenskapsåret som inte gör jämförelsen med de andra bolagen helt ren. Den högre punkten med siffran 2 visar värdering och väntad vinsttillväxt som om det nyligen avslutade, men ännu inte rapporterade, verksamhetsåret jämställs med de framåtblickande prognoserna i de andra företagen.

Den lägre punkten, markerad 1, visar samma sak om vi jämställer nyligen påbörjade verksamhetsåret 2013/2014 med övriga hälsobolagens verksamhetsår 2013. Vilket vi än väljer kan vi konstatera att värderingen i Elekta avviker från mönstret i sektorn.

En möjlig förklaring till premievärderingen är förväntningar om ännu större vinstökningar bortom 2015/2016. Det är inte orimligt. Den demografiska utvecklingen i världen talar för ökat behov av cancerbehandlingar men det ligger för långt bort för att man ska kunna göra meningsfulla prognoser.

Om vi återvänder till hur bolaget i snitt har värderats under de senaste fem åren på vinstprognoser ett och två år framåt samt på eget kapital och försäljning, så kan vi bakvägen konstatera att med tidigare års värderingsmultiplar och med dagens vinstprognoser så skulle aktien vara värd 75-80 kronor. Och då ska man komma ihåg att bolaget väntas ha en lägre vinstökningstakt framöver jämfört med vad som har visats upp de senaste åren.

Det här är ju ingen nyhet för de slipade kvantanalytiker som finns ute i finansmarknaden. Bland annat därför har Elekta varit en av de mest blankade aktierna på Stockholmsbörsen en längre tid. En blankning är en negativ position. Man säljer en aktie utan att äga den och spekulerar ärmed i att aktien ska gå ned för att kunna köpa tillbaka och stänga positionen med vinst.

Men även blankarna har uppenbarligen börjat darra på manschetten inför rapporten. 2 maj i år var hela 14,7 procent av Elektas aktiestock blankad, enligt statistik från Finansinspektionen. Den 30 maj hade siffran sjunkit till 13,2 procent. Under den här perioden steg aktien 4 procent, vilket sved hos alla dem som spekulerat i nedgång.

Aktien tycks vara vaccinerad mot nedgång men som framgår erbjuder dagens vinstprognoser inte heller något stöd för fortsatt uppgång i Elektas aktie. Det krävs antingen en positiv vinstchock eller ännu hellre markant ljusare marknadsutsikter från ledningen för att vi ska få se fortsatt uppgång. Vi kan inte utesluta att så blir fallet, men oddsen är inte de bästa. Vi har svårt att se köpläge inför rapporten utan står fast vid vår neutrala syn.