Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Nilörngruppen har ett förflutet som börsbolag men lämnade det offentliga börsrummet i Finanskrisens kölvatten 2009. Nypremiären ägde rum i mitten av juni i år och delar av aktiestocken såldes ut till 50 kronor per styck, 21 kronor mer än vad investmentbolaget Traction erbjöd aktieägarna när bolaget lämnade börsen sex år tidigare. Förutom Traction är även Investor storägare i bolaget.

Men så har aktien också splittats i fyra (4:1) inför återtåget. Onekligen har noteringen varit en bra affär för huvudägarna. Ett par veckor efter listningen har aktiepriset droppat till ungefär 45 kronor.

Nilörn formger, tillverkar och säljer etiketter till modeindustrin. Bolaget tillverkar ungefär 1 miljard etiketter årligen, i tyg, på papper och i väv. Det räcker för att våga kalla sig en av Europas ledande aktörer under den ödmjuka parollen ”Det bästa etikett- och brandingföretaget i världen”.

De tre senaste åren har omsättningen ökat 13 procent i snitt varav merparten av tillväxten skett de senaste två åren. Omsättningen har vuxit med bibehållen lönsamhet och en rörelsemarginal på över 10 procent. Räntebärande skulder saknas och historiskt har bolaget kunnat bjuda aktieägarna en rejäl kupong. Direktavkastningen har senaste åren pendlat mellan 5 och 6,6 procent.

I årets första kvartal ökade omsättningen med 21 procent till 109 Mkr, men man bör ta i beaktande att valutadifferenser stod för 18 Mkr av den förbättringen. Valutajusterat ökade omsättningen med drygt 1 procent.

Hela 90 procent av Nilörns affärer görs i andra valutor än svenska kronor och 65 procent av dessa görs ifrån Hongkong och Shanghai. Det innebär att omsättningen påverkas positivt av en svagare krona men eftersom kostnaderna också tas i lokala valutor innebär det ingen större påverkan på marginalen.

De tidigare så starka marginalerna tog en törn i första kvartalet och rörelsemarginalen sjönk till 4,7 procent, vilket kan jämfört med 7,7 procent året innan. Försvagningen förklaras av ledningen med en ogynnsam produktmix. Ett ovanligt sent kinesiskt nyår ska också ha påverkat affärerna negativt.

Delar av kostnadsmassan har dock vuxit i takt med att organisationen blivit större, men liksom intäkterna har kostnaderna vuxit vid omräkningen till svenska kronor.

Trots att mode- och textil industrin är hårt konkurrensutsatt i både Europa och Asien ser Nilörn på framtiden med tillförsikt. För att undanröja tveksamheter bjöd bolaget på en förhandsvisning av försäljningssiffrorna från april. Under vårmånaden steg omsättningen med imponerande 29 procent och rörelsemarginalen steg uppskattningsvis till 15,6 procent.

Kan Nilörn komma i närheten av den tidigare så generösa utdelningen så kan aktien bli ett hett villebråd under höstens utdelningsjakt och enligt våra prognoser är det inte omöjligt att utdelningen kan bli bra även om marginalerna tryter.

Antar vi en modest tillväxt, sett till den i första kvartalet och i april, på 16 procent i år når omsättningen 530 Mkr. Givet en lägre rörelsemarginal än förra året på 9 procent kan rörelseresultatet bli 48 Mkr. Givet det historiska mönstret räcker det till en utdelning på minst 2,50 kronor per aktie. Till en dagsfärsk aktiekurs betyder det 5,5 procent i direktavkastning och p/e 13-14.

Vill man mer våghalsigt tolka vd Claes af Wetterstedts tro på en positiv utveckling som att rörelsemarginalen blir den samma som tidigare år, eller att en större del av vinsten delas ut, så kan utdelningen bli större än för 2014 då aktieägarna fick ungefär 3,50 kronor per aktie omräknat till det ökade antalet aktier.

En kraftig förändring av kronkursen kan sätta käppar i hjulet för den valutadrivna delen av tillväxten och den risken ska inte negligeras. Den underliggande marknaden växer bara marginellt och som vi konstaterat tidigare var tillväxten i första kvartalet friserad för valutadifferensen inte särskilt imponerande.

Med vår placeringshorisont på tre till sex månader hinner valutaskillnaderna inte få så stor påverkan och vi tror att ett spekulativt köp av aktien inför nästa kvartalsrapport i augusti kan löna sig. Dessutom drar utdelningsjägarnas sökande efter avkastning igång efter sommaren.

Med en brasklapp för det svajiga börsläget och valutarisken räcker utsikterna för att rekommendera köp av Nilörngruppen.