Förra året var uselt för svenska sparare i japanfonder. 

Tokyobörsen utvecklades svagt samtidigt som yenen sjönk kraftigt mot den svenska kronan.

Resultatet blev att de svenska japanfonderna tappade rejält i värde. Mätt i svenska kronor sjönk jämförelseindexet MSCI Japan med nästan 10 procent.

Utvecklingen var oväntad. Den här tiden för ett år sedan trodde nästan alla experter på ytterligare ett bra börsår i Japan.

Så blev det inte.

Experterna har tre förklaringar: den hotande inbromsningen i USA samt japanernas bristande intresse för att konsumera och att investera i aktier. Den två senare förklaras med japanerna inte känner sig tillräckligt trygga med politikernas förmåga att hantera ekonomin.

Den japanska ekonomin, som kraschades på nittiotalet, är i dag sund igen men japanerna är rädda för återfall.

De japanska löntagarna litar inte på att den pågående reformeringen av pensionssystemet kommer att ge dem en pension som går att leva på.

Bolagsledningarna, som de senaste åren ställts inför oroande hård konkurrens från lågprisländer som Kina, har varit ovilliga att höja lönerna.

Japanerna väljer därför att hålla igen på konsumtionen och sparar i stället sina pengar på traditionella sparkonton eller i madrassen.

Utmaningen som de japanska politikerna nu står inför är därför till stor del psykologisk.

En ökad inhemsk efterfrågan skulle kunna sätta rejäl fart på den japanska ekonomin och ge trygghet inför risken att den amerikanska ekonomin bromsar in.

De svenska japanförvaltarna är i ett tillstånd som kan beskrivas som försiktigt optimistiska.

Ett ord som ofta återkommer i svaren på frågan vad de tror om den japanska börsen i år är "men". Det är ungefär som juryns omdömen i teveprogrammet "Let´s Dance", ett inledande positivt omdöme följs alltid av ett  "... men":

De japanska börsbolagen går bra och de makroekonomiska siffrorna ser ok ut...

"... men inflationssiffrorna hade kunnat vara lite bättre", säger en förvaltare.

"... men jag är orolig för USA", säger en annan.

"... men den japanska ekonomin är seg som kola", säger en tredje.

Flera globalförvaltare uppger att de ligger normalviktade i Japan men är inställda på att öka senare under året om utvecklingen går i rätt riktning.

På lång sikt är de överens om att den japanska ekonomin och kapitalmarknaden kommer att återhämta sig med råge. Men timingen är svår. Det kan hända i år, eller nästa eller om tre år.

Valutarisken fortsätter dessutom att vara mycket verklig, i synnerhet för svenskar. Den japanska centralbanken förväntas höja räntan inom kort men frågan är vad effekten blir i ett land som saknar inflation.

De japanska börsbolagen går bra men vinstprognoserna för 2007 är blygsamma. Värderingarna ligger på en mellannivå, vilket innebär att aktierna varken betraktas som dyra eller billiga. BNP förväntas växa med ett par procent de närmaste åren.

Men det räcker inte.

Mitt råd är

därför att vänta ett tag till innan du köper andelar i japanska fonder. Äger du redan andelar gör du däremot förmodligen klokt i att behålla dessa i väntan på bättre tider.