Familjen Lundins investmentbolag Vostok Nafta ser med tillförsikt på framtiden trots turbulensen under det senaste året på grund av finanskrisen - en kris som ledde till att systerbolaget Vostok Gas lades ner samt att Vostok Nafta gjorde nyemission och beslöt att bolaget inte ska vara skuldsatt i framtiden.

Även om finanskrisen fortfarande påverkar Vostok Naftas portföljbolag så är Per Brilioth optimistisk.  Han tror till och med att Vostok Naftas värde kan stiga snabbare än vad bolagets grundare Adolf Lundin hade som målsättning.

"Adolf brukade prata om att vi ska ha en portfölj som har potential att gå upp 3 gånger på två år, jag tror att vår portfölj har större potential än det på 2-3 år och det är den horisonten som man bör ha även om det finns triggers i portföljen som ligger tidigare än så", säger Per Brilioth.

I Vostok Naftas portfölj finns närmare 30 investeringar, Vostok är både aktiva storägare och passiva minoritetsägare. Det största innehavet är jordbruksbolaget Black Earth Farming som står för drygt 20 procent av portföljen. Riskspridningen i Vostok Naftas portfölj är nu en helt annan jämfört med i mitten på 2000-talet då ryska Gazprom under många år stod för runt 90 procent av portföljvärdet. Alla Vostok Naftas investeringar är knutna till Ryssland och de har alla också sina specifika triggers. 

"Affärsidén nu precis som under Gazprom-tiden är att investera i Ryssland och ta hög risk som också ger potential därefter. Vi tror att vi med vår bakgrund med erfarenhet från Ryssland kan hantera de risker som finns och då blir investeringarna genast mycket intressantare", säger Per Brilioth.

Det är framförallt två faktorer som förväntas öka värdet på Vostok Naftas tillgångar i Ryssland. Den ena är att efterfrågan på investeringar i Ryssland generellt ökar till följd av att den uppfattade risknivån i landet sjunker. Det andra är att Vostok Naftas portföljbolag ska klara sig bättre än konkurrenterna i respektive bransch.

"Den politiska risken är mycket överdriven. Den var hög 1996, den toppade då, men har sedan dess avtagit ordentligt framför allt under 2000-talet", säger Per Brilioth.

Han menar att det regelbundet dyker upp historier om utländska storföretag som fått problem med myndigheterna i Ryssland, det skapar oro och negativa rubriker men efter en tid löser sig problemen och oron visar sig ha varit överdriven.

"Ryssland har en lång period haft företagsspecifika händelser som gjort att landet blivit ansett som ett riktigt läskigt ställe och riskpremien har skjutit i höjden. Men är man på plats inser man att sanningen är betydligt ljusare. Det är många västerländska bolag som gör bra affärer i Ryssland, till exempel Shell och Telenor", säger Per Brilioth.

Black Earth Farmings aktie har tappat mer än 55 procent sedan bolaget noterades på börsen i december år 2007. Trots det ser Per Brilioth ser ljust på bolagets framtid.

"Det finns innehav som har en större potential i vår portfölj, men Black Earth Farming har ändå väldigt bra förutsättningar. Det är det innehav som är mest likt vårt tidigare ägande i Gazprom. I likhet med Gazprom förvaltar Black Earth Farming en enorm naturresurs.  I båda fallen var dock den operationella verksamheten alldeles för dålig när vi gjorde den initiala investeringen - vilket vi såg som något positivt då det fanns en enorm förändringspotential" säger Per Brilioth.

Även om Black Earth Farming hittills inte skördat några framgångar på börsen så hävdar Per Brillioth att bolaget utvecklas enligt hans förväntningar.

"Jag ser att bolaget håller sig på den väg vi satt ut hela tiden. Det finns effektiviseringar på flera plan som genomförs successivt.  Kostnaden för att driva Black Earth Farming kommer att sjunka", säger Per Brilioth.

Ett annat innehav med inriktning mot Rysslands enorma naturtillgångar är skogsbolaget Rusforest som står för nästan 6 procent av Vostok Naftas portfölj.

"Rusforest är i ett tidigare skede i utvecklingen än Black Earth vilket gör att både risken och potentialen är större. Men Rusforest börjar rätt snabbt närma sig Black Earth Farming", säger Per Brilioth.

Det Rusforset främst strävar efter nu är att öka sågverkskapaciteten. Längre fram i tiden kan det bli aktuellt med pellets- och massaverk för att ta till vara hela träden.

Vostok Nafta har ett långsiktigt ägande i både Black Earth Farming och Rusforest.

"Någon gång kommer det att finnas en annan ägarbild i de här bolagen men det är inte i närtid", säger Per Brilioth.

Per Brillioths målsättning är dock att koncentrera Vostok Naftas portfölj, så att innehaven blir färre men större.

"Jag vill och tror att portföljen ska bli mycket mer fokuserad på ett färre antal innehav, även om jag inte tror den blir så koncentrerad som den var för två år sedan. Vi söker inte en riskspridning i portföljen, aktieägarna får själva sprida risken", säger Per Brilioth.

Ett innehav som det däremot är mer troligt att Vostok Nafta avyttrar i närtid, även om en försäljning kan ligga ett par år bort, är kreditkortsbolaget Tinkoff Credit Systems.

"Triggern för omvärderingen av bolagsvärdet ligger närmare i tiden. Det operationella vi väntar på där är att den ryska kreditmarknaden öppnar upp igen. Bolagets affärsmodell när det gäller att hitta kunden och hantera dåliga lån så har bevisat sig.  Vi har också mycket bättre mer visibilitet om hur den ryska kreditcyklen ser ut nu", säger Per Brilioth.

Vostok Nafta är tillsammans med Goldman Sachs minoritetsägare i Tinkoff.

"När vi gör exit i Tinkoff säljer vi sannolikt till en rysk eller utländsk storbank", säger Per Brilioth.

I början av året minskade Vostok Nafta sin personal och har därmed dragit ner kostnaderna för att förvalta portföljen. För årets första 9 månader låg rörelsekostnaderna i årstakt på närmare 6 miljoner dollar. Per Brilioth säger att kostnaderna ska sjunka till 4 miljoner dollar per år vilket ger en förvaltningskostnad på cirka 0,8 procent baserat på bolagets nuvarande portföljvärde.