Under maj månad ökade Volvos totala lastbilsleveranser med 44 procent till 13 577 fordon jämfört med 2009. Även jämfört med månaden innan var det en ökning med 4 procent. Det som var extra glädjande var att återhämtningen kommer från alla håll i världen. Europa, som är Volvos största marknad, ökade leveranserna med 25 procent. I Nordamerika steg leveranserna med 35 procent, i Sydamerika med 71 procent och i Asien med hela 90 procent.

Hittills i år är det framförallt inom medeltunga lastbilar som Volvo sett en kraftig återhämtning med plus 63 procent, men även inom paradområdet tunga lastbilar som generellt har högre marginaler är ökningen hittills under 2010 godkänd med 20 procent.

Detta bådar givetvis gott inför kommande rapporter, även om en hel del av återhämtningen redan är inprisat i nuvarande värdering av Volvo, som de senaste 12 månaderna värderats upp med 75 procent på börsen. P/e-talet pekar på 24 för innevarande år och p/e 14 för 2011 enligt databasen Factset som sammanställer analytikernas vinstprognoser.

Dagens statistik borde även ge en fingervisning kring hur det går för Volvos konkurrent Scania då båda bolagen överlag slåss om samma kunder på samma marknader, förutom Nordamerika där Scania inte har någon verksamhet överhuvudtaget.

Det som är avgörande för lastvagnstillverkarna är att man fortsätter att trimma produktionsapparaten under resten av året. Det skapar högre skalfördelar när beställningarna nu kommer in i högre takt än under det usla 2009.

Det gäller framförallt för Volvo, som med sina 219 miljarder kronor i omsättning förra året är mer än tre gånger så stort som Scania, vars omsättning landade på 62 miljarder kronor 2009. Volvo har även en betydligt större och trögrörligare kostnadsbas än Scania och det är en av anledningarna till att bolaget klarat sig betydligt sämre än Scania under krisen.

Södertäljebolaget Scania genomsyras av hård kostnadskontroll och en betydligt högre andel rörliga kostnader jämfört med Volvo. Scania har också arbetat hårt de senaste tre åren med att förbättra kvaliteten på sina lastbilar och har samtidigt kunnat öka priserna, vilket ger stöd åt omsättningen även när volymerna faller. Bolaget är också betydligt smalare än Volvo sett till produktutbudet och detta innebär stora fördelar på kostnadssidan, mycket på grund av homogenare inköpskanaler.

Ledningen, med vd Leif Östling i spetsen, har även agerat betydligt snabbare med att anpassa kostnaderna efter rådande marknadsläge genom till exempel att minska administrationskostnaderna och slimma försäljningsorganisationen.

Sådana åtgärder visar sig i bolagets rörelsemarginal, som de senaste fem åren snittat kring 11 procent, jämfört med Volvos 4,4 procent. Det är tydligt att Volvos vd Leif Johansson inte kunnat realisera tillräckligt med skalfördelar i produktionen, trots att bolagets lastvagnsverksamhet är mer än tre gånger så stor som Scanias.

Redan under det första kvartalet kunde Scania uppvisa en marginal på 12,9 procent, inte långt ifrån toppnivåerna från högkonjunkturen då man hade en marginal på som högst 14,4 procent 2007. Motsvarande toppmarginal för Volvo är 7,8 procent år 2007. Då ska man även minnas att Scanias omsättning föll med 10 procent under första kvartalet och leveranserna ökade med endast 6 procent.

Volvos omsättning steg under samma period med 4 procent och leveranserna kom in klart högre än så. Mycket talar alltså för att Scania kommer att nå högre marginaler än toppåren när konjunkturläget förbättras de kommande åren. Analytikerna tror på en marginal runt 13 procent för Scania nästa år jämfört med Volvos 7,3 procent. P/e-talet för Scania ligger på 17,6 för innevarande år och 14,7 för 2011.   

En riskfaktor som man måste beakta som placerare är att vissa externa faktorer åter börjar vända sig till det negativa för lastvagnsbolagen. Den svenska kronans förstärkning mot euron gör att de intäkter som hämtas från utlandet redovisas till lägre belopp vid omräkningen till SEK. Dessutom tas det mesta av utvecklingskostnader och marknadsföringskostnader hemma i Sverige.

Utöver det börjar stål- och metallpriserna återhämta sig efter fjolårets kollaps nu när konjunkturen sakta men säkert återhämtar sig.

Allt sammantaget bedömer vi att chanserna till kursuppgång är större i Scania-aktien, även om båda bolagen styrs av samma fundamentala faktorer på börsen. Dels har Scania inte haft samma kraftiga kursuppgång på börsen som Volvo haft och dels känns bolaget bättre rustat än Volvo inför en konjunkturåterhämtning, med en starkare balansräkning och högre lönsamhet.