Bostadsbyggaren JM levererade som väntat stabila siffror för sitt andra kvartal. Den oro som präglar bostadsmarknaden efter införandet av amorteringskrav på nya bolån den 1 juni i år påverkar inte JM ännu.

Av de cirka 7 000 bostäder bolaget för närvarande har i produktion är 83 procent redan sålda eller bokade så eventuella prisförändringar i marknaden kommer att ta ett tag att slå igenom i siffrorna.

Skulle amorteringskravet dra ned priserna är det dock bara en tidsfråga innan det även påverkar JM. På aktiemarknaden reagerar JM-aktien också omedelbart på alla nyheter kring bostadspriserna. Signalerna hittills har föga överraskande varit övervägande negativa med nedgångar både i konfidensindikatorer och i prisstatistik.

Sommaren är dock verklig lågsäsong på bostadsmarknaden så ännu är det svårt att dra några tydliga slutsatser kring effekten av amorteringskraven. Med dagens låga räntor blir dock påslaget av amorteringar en stor förändring av månadskalkylen för de flesta bostadsköpare så en viss nedgång i betalningskapaciteten är rimlig att vänta sig.

Det är i Stockholm som priserna rusat mest de senaste åren och Stockholm är också JM:s största och viktigaste marknad. Bolaget delar in sin verksamhet i fem affärsområden men Bostad Stockholm svarar på egen hand för cirka två tredjedelar av rörelseresultatet i koncernen.

Stockholmsverksamhetens lönsamhet har varit mycket hög de senaste åren men den har på sistone sjunkit en del till följd av bland annat stigande markpriser. Rörelsemarginalen för Bostad Stockholm var för några år sedan uppe långt över 22 procent men idag är det nivåer kring 17 procent som gäller. Lönsamheten har dock förbättrats något i Stockholm de senaste kvartalen.

Produktionsstarterna i JM tilldrar sig alltid stort intresse vilket är naturligt eftersom bolaget lever på att sälja bostäder. Startas produktion av färre bostäder kommer intäkter och resultat att sjunka i framtiden.

JM startade under andra kvartalet produktion av färre bostäder i Stockholm jämfört med i fjol och även betydligt färre än vad som såldes i perioden. Bolaget hänvisar dock till den liggande årsplanen som har en viss förskjutning mot andra halvåret. Den pågående produktionen i Stockholm är också i nivå med hur det såg ut för ett år sedan.

Näst största affärsområde inom JM är Bostad Riks som bygger bostäder i storstäder utanför Stockholm. Det andra kvartalet var starkt på de flesta delmarknader och både omsättning och rörelseresultat förbättrades. De ökade intäkterna ledde till att marginalen i kvartalet tog ett kliv uppåt till 11,6 procent från 9,2 procent i fjol.

Sammantaget noterade JM-koncernen en förbättring av sitt rörelseresultat i det andra kvartalet på 12 procent jämfört med i fjol. Marginalen stärktes 0,8 procentenheter till 11,3 procent. Resultatet före skatt landade dock knappt 5 procent under snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten och aktien backade också under fredagens handel på Stockholmsbörsen.

För helåret 2016 väntas JM rapportera drygt 9 procent högre intäkter än i fjol och en förbättring av lönsamheten. Vinsten per aktie väntas enligt snittprognosen öka med 26 procent till 18,22 kronor. För nästa år väntas en tillväxt på drygt 5 procent och en ytterligare förbättring av rörelsemarginalen. Vinsten per aktie ökar då 11 procent till 20,15 kronor.

De prognoserna innebär p/e-tal på 11,4 respektive 10,3 för de kommande åren. Det är lågt jämfört med andra byggbolag vilket beror på att JM enbart producerar bostäder. Det är en mer konjunkturkänslig verksamhet med snabbare svängningar i marknaden än exempelvis stora anläggningsprojekt som i vissa fall kan vara kontracykliska.

Den relativt låga värderingen av resultaten bidrar till en bra direktavkastning i JM-aktien som brukar vara en utdelningsfavorit. Snittprognoserna för de kommande årens utdelningar indikerar direktavkastningar på 4,3 procent respektive 4,6 procent.

Värdering och direktavkastning i JM-aktien framstår som attraktiv. Efterfrågan på bostäder är också fortsatt stark och trots att det byggs en hel del för tillfället gör den starka urbaniseringstrenden och det stora flyktingmottagandet att det fortfarande finns ett stort strukturellt underskott av bostäder i storstadsregionerna.

JM-aktien har trots det underpresterat i år och står på minus 18 procent sedan årsskiftet. Oro för de kommande amorteringskraven har pressat aktien liksom NCC:s avknoppning av Bonava som tillfört ännu en stor bostadsbyggare till aktiemarknaden.

Vd Johan Skoglund sade i samband med fredagens rapport att bolaget ännu inte märkt några negativa effekter av amorteringskravet. Han konstaterade dock samtidigt att det är lite för tidigt att dra några slutsatser. Johan Skoglund sålde för övrigt själv 8 000 JM-aktier i början av sommaren.

Innan eventuella effekter av amorteringskraven blir tydliga tror vi JM-aktien får svårt att lyfta. Vi väntar oss en viss press på bostadspriserna efter sommaren och hur mycket av det som redan är inprisat är svårt att säga.

Tills bilden klarnar behåller vi en neutral rekommendation på JM-aktien.

Läs fler aktieanalyser från Placera.