STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) SBB har under 2025 gått i mål med den strategiska översyn som styrelsen beslutade sommaren 2023 och 75 procent av SBB:s fastighetsexponering om 76 miljarder återfinns i Sveafastigheter, Nordiqus och PPI. Det finns dock fortsatt saker att göra och strukturer att förenkla framöver.

Vad kommer att hända med bostadsfastigheterna som ni har med Morgan Stanley? Kommer det att hända någonting där under 2026?

"Vi förhandlar med Morgan Stanley för att se om vi kan hitta en lösning. Just nu tittar vi på två lösningar: den ena är att vi säljer hela bolaget, där respektive part får sin del. Den andra är att vi löser ut Morgan Stanley och ersätter det med vanliga banklån som kostar max 4 procent", säger Leiv Synnes till Nyhetsbyrån Direkt.

"Vi har ett avtal med dem som gör att det inte kostar någonting att åtgärda detta under 2027, men det kostar något att göra det innan dess. Det är en förhandling med dem om man kan komma ur det här innan - och där är vi inte i mål ännu."

I rapporten skriver Leiv Synnes att ett flertal större investerare har initierat en vilja att vid behov öka eller förlänga sina obligationsinvesteringar i SBB, en rejäl skillnad mot för ett par år sedan då SBB var i det närmaste helt utfryst från obligationsmarknaden.

Vad är det för typ av obligationsinvesterare du pratar om här?

"Det finns olika typer av obligationsinvesterare. En hel del tycker faktiskt om lite högre risk och högre avkastning, och det är väl där vi är just nu. Det finns en marknad även för oss att kunna finansiera oss och ta upp nya lån trots att vi har en något lägre rating. Det ser man även på jämförbara branschkollegor som kan finansiera sig trots en något svagare finansiell ställning."

SBB har historiskt varit väldigt bra på att få förmånliga villkor och exempelvis har fastighetsbolagets obligationer som förfaller mellan 2026 och 2029 en genomsnittlig kupong om 1,78 procent.

"Vi är medvetna om att vi har väldigt bra tillgångar, men också om att de finansierats med lite för mycket lån i kapitalstrukturen. Tanken är inte att öka lånen utan att minska dem. Däremot känner vi ingen press på att behöva sälja tillgångar eller göra någon annan åtgärd. Behöver vi lite mer tid kan vi faktiskt förlänga lån eller ta upp nya. Det är en finansiell flexibilitet som vi har nu som vi kanske inte hade när det var som värst under 2023", säger vd:n.

Under 2025 hade SBB ett kassaflöde från den löpande verksamheten (före förändring av rörelsekapital) om cirka -1 miljard kronor. I rapporten skriver Leiv Synnes om att PPI nu har utrymme att höja utdelningen till en nivå som ger omkring 360 miljoner kronor i kassaflöde per år till SBB.

Hur ska ni göra för att ha ett vettigt kassaflöde i SBB?

"Vi bedömer att även Nordiqus kommer kunna lämna utdelning, de har gjort det under tidigare år. I takt med att vi minskar vår skuldsättning i moderbolaget blir också behovet mindre av utdelningar från kärninnehaven. Utöver utdelningar har vi en hel del tillgångar i portföljen som vi kallar för non-core. Tanken är att använda en del av de medlen för att sänka skuldsättningen", säger Leiv Synnes och nämner att en stor post där är bolagets lån till Nordiqus på över 5 miljarder kronor.

Ni har kvar nästan 0,3 miljoner aktier i JM, har ni någon plan med dem?

"De var pantsatta vid tillfället när vi sålde de andra aktierna så de blev helt enkelt bara kvar. Vi har inte haft något akut behov av att sälja dem, kanske för att vi trott att marknaden någon gång vänder uppåt och att de kan säljas till ett högre pris. Hittills har vi haft fel i den profetian då kursen i JM inte gått så bra. Men om något eller några år har vi förmodligen rensat ut ett stort antal av våra mindre innehav, både noterade och onoterade, för att få en ännu enklare struktur. Då är det troligt att vi sålt JM."

Gäller det även Klarabo och Arlandastad som ni köpt aktier i den senaste tiden?

"Just Klarabo och Arlandastad har relativt låg värdering och delvis synergier med våra andra innehav. Där är vi mer långsiktiga än i JM."

Klarabo har annars varit i blåsväder efter en affär där Ilija Batljans Episurf köpte fastigheter av Klarabo och delvis betalade med Episurfaktier.

"I ett bolag där kassaflödena är tunna blir kapitalallokering avgörande, och den här affären ökar snarare osäkerheten, särskilt efter nyemissionen i fjol. Trots att aktien handlas med en substansrabatt på 53 procent ser vi ingen tydlig trigger för omvärdering", skrev Handelsbanken bland annat om affären.

Vad tycker ni/SBB som största ägare i Klarabo om deras affär med Episurf?

"Jag har faktiskt inte varit del i den transaktionen och vet inte mer än vad marknaden vet. Men jag kan förstå transaktionen utifrån Klarabos perspektiv att man säljer någonting och sedan lanserar ett återköpsprogram av aktier", säger han och fortsätter:

"När man har en aktie med så låg värdering som Klarabo skapar det möjligheter att sälja även med rabatt om man väger in möjligheten att kunna återköpa aktier", säger Leiv Synnes och betonar att han inte har koll på beståndet som såldes eller hur gärna ledningen ville bli av med det.

"Det kanske var så att Klarabo som bolag har större kännedom än marknaden och det kanske var rationellt att sälja till Episurf."

Även Sveafastigheter handlas med en rejäl substansrabatt på börsen och aktien har inte riktigt fått luft under vingarna sedan noteringen.

"När vi startade Sveafastigheter var det i ett klimat där refinansieringsrisken var i centrum, och då valde vi att etablera det som ett mycket konservativt bolag. Nu har marknaden förändrats och skriker efter aktieägarvänliga åtgärder. Vd Erik Hävermark skrev i sitt vd-ord att de kommer överväga att återköpa aktier, vilket är ett sätt att blidka aktiemarknaden och få en högre kurs och god utveckling på eget kapital."

Hade det inte varit bättre om de delade ut pengar för SBB:s skull?

"Naturligtvis är det så, men de behöver en del kassaflöde för sin projektverksamhet. Det är en avvägning mellan vad som är bäst för bolaget och bäst för SBB. Vi vill inte påkräva en utdelning förrän bolaget skapar ett kassaflöde som gör det bra för dem att lämna utdelning. Vi kommer diskutera frågan löpande och se om det finns utdelningsutrymme framöver."

SBB:s likviditet exklusive Sveafastigheter uppgår i dag till knappt 7 miljarder kronor, fördelat på 2,5 miljarder i outnyttjade kreditfaciliteter, 183 miljoner kronor i likviditetsplaceringar samt likvida medel på knappt 4,3 miljarder kronor.

Likviderna ska framför allt gå till att amortera skuld, enligt SBB-vd:n.

"Vi har ett obligationslån som förfaller efter sommaren som vi ska använda huvuddelen av kassan till. Nästa punkt är att sälja en del av våra icke-prioriterade innehav för att hantera förfallet 2027. Vi kommer säkert vara opportuna på att hantera både vår egen och våra kärninnehavs kapitalstruktur, och man ska inte utesluta att vi köper mer aktier men just nu prioriterar vi främst skuldåterbetalning", säger vd:n.

Emanuel Furuholm +46 8 5191 7925

Nyhetsbyrån Direkt