Knowit (121 kr) är ett svenskt IT- och managementkonsultbolag grundat 1990, med cirka 4 000 anställda främst i Norden. Bolaget tillhandahåller konsulttjänster inom IT och digitalisering, med särskilt fokus på systemutveckling, digital design och kommunikation till kunder i privat och offentlig sektor.

Koncernen har en årsomsättning på omkring 6 miljarder kr.

De största ägarna i Knowit är investmentbolagen Formica Capital, med 13% av kapitalet, och JCE Group, med 8%. Båda tillkom som ägare i samband med Knowits förvärv av Cybercom år 2021. Tredje största ägare är norska försäkringsbolaget Protector. VD Per Wallentin äger 0,2% av kapitalet, motsvarande cirka 8 miljoner kronor. Han har suttit på posten sedan år 2011. Per Sjöstrand tillträdde rollen som styrelseordförande i våras, men äger inte några aktier.

Senaste fem åren har Knowit ökat omsättningen med 16% i snitt årligen. Merparten av detta kommer från stora förvärv gjorda under 2021-2022. Den organiska tillväxten har varit klart sämre, och till och med negativ senaste åren. I fjol tappade bolaget nära 10% av intäkterna och 2025 ser ut att följa samma mönster.

Rörelsemarginalen (Ebita) har historiskt sett varit kring 10%. Problemen på IT-konsultmarknaden senaste åren har lett till uppskjutna projekt och låg beläggningsgrad (se faktarutan intill). Rörelsemarginalen har därför minskat till omkring 6% senaste åren.

Som grafiken ovan visar har senaste åren varit mycket tuffa för Knowit, med historiskt låg lönsamhet.

Återigen nya förvärv

Som vi skrev inledningsvis gjorde Knowit en hel del förvärv under pandemin. Strategiska bolagsköp är en central del av bolagets tillväxtmodell. Hög skuldsättning och svagare konjunktur har tvingat Knowit att pausa bolagsköpen. Under 2025 har dock bolaget återupptagit sin förvärvsagenda med två förvärv.

I juni förvärvades Insicon, ett bolag med en omsättning på 55 Mkr, för 85 Mkr. Insicon erbjuder ett eget affärssystem för försäkringsbranschen och kompletterar detta med konsulttjänster inom IT-system för bank och finans. Rörelsemarginalen var 20% under 2024. Bakåtblickande värderingen motsvarar EV/Sales 1,5 och EV/Ebita 7,4.

Samma månad förvärvades även Milso, som omsätter 36 Mkr, för en köpeskilling på 51 Mkr. Milso är verksamt inom IT- och teknikkonsulttjänster med inriktning på försvarssektorn, ett område med växande efterfrågan. Rörelsemarginalen för räkenskapsåret som slutade april 2025 var 22%. Värderingen landade på EV/Ebita 6,4 och EV/Sales 1,4.

Värderingen på båda förvärven tycker vi verkar rimliga, särskilt med tanke på att båda bolagen har klart högre lönsamhet än koncernen. Det tycker vi också signalerar optimism bland ledningen, efter tre år utan några förvärv.

Under året såldes även Knowits verksamhet inom konsultmäkleri i Danmark. Den danska verksamheten var under både 2024 och 2023 den minst lönsamma i koncernen.

Vändning på gång?

Den 24 oktober släppte Knowit siffror för tredje kvartalet. Kvartalet innebar ett försiktigt trendbrott för bolaget efter flera svaga rapporter. Även om omsättningen minskade med 8% jämfört med samma period föregående år, förbättrades lönsamheten tydligt. Ebita ökade till 77 Mkr (från 58 Mkr), och Ebita-marginal steg till 5,1% (från 4,4%), justerat för engångskostnader.

Ledningen pekade särskilt ut ökad beläggning som förklaring till det stärkta resultatet. Affärsområdena Solutions och Experience bidrog starkt, och även Connectivity visade återhämtning efter en tidigare svacka. Däremot var efterfrågan fortsatt svag på flera håll, framför allt i Sverige, där kunderna beskrivs som fortsatt återhållsamma.

Marknaden reagerade positivt på rapporten och aktien steg 14% på rapportdagen.

Tabellen nedan visar en överblick över omsättningen och lönsamheten i de fyra affärsområdena. Som tabellen visar har nedskärningar i antalet konsulter bidragit till bättre lönsamhet under kvartalet.

Reflektioner kring läget

Här nedan sammanfattar vi några av de viktigaste reflektionerna och obervationerna vi gör av rapporten och läget i Knowit.

• Knowit tycks ha nått botten resultatmässigt. Trots att omsättningen sjönk jämfört med samma period i fjol förbättrades rörelseresultatet tydligt. Det visar att bolaget lyckats vända en negativ trend som pågått sedan 2023. Förbättrade marginaler i ett läge med minskad försäljning tycker vi indikerar att åtgärder för att effektivisera verksamheten nu börjar få genomslag.

• Konsultbeläggningen förbättras i samtliga affärsområden. Tidigare problemområden, som Experience, visar nu återhämtning efter att ha varit särskilt pressade. Samtidigt håller affärsområdena Solutions och Experience uppe stabil prestation. Det tycker vi tyder på en bredare stabilisering i hela verksamheten.

• Bolaget har under året återigen börjat genomföra förvärv. Vi ser det som en positiv signal att ledningen vågar satsa på nya tillväxtinitiativ efter flera år av nedskärningar och besparingar.

• Marknaden är fortfarande osäker, men ledningen uttrycker ökad optimism inför kommande år. VD Per Wallentin lyfter fram att rekryteringstaken har ökat och att bolaget anställer fler konsulter inom segment med hög efterfrågan. Det menar han kan bidra till positiv organisk tillväxt framöver.

Sammantaget tycker vi det finns tecken på att den värsta delen av lågkonjunkturen som drabbat IT-konsulterna nu är bakom oss.

Prognos och värdering

I vårt huvudscenario har vi gjort följande antagande:

• Tillväxt. I år räknar vi med att intäkterna faller 8%. Under resten av prognosperioden tror vi att bolaget återgår till tillväxt. Vi skissar på 2% under 2026 och 5% under 2027. Det är i linje med analytikerkårens förväntningar.
• Lönsamhet. Mycket tyder på att lönsamheten har bottnat och nu är på väg i rätt riktning. 2025 kommer sannolikt bli ganska svagt med en Ebita-marginal kring 5%. Till slutet av prognosperioden tror vi marginalen ökar till 8%.
• Värdering. Snittvärderingen bland IT-konsulter ligger på drygt EV/Ebita 9x för 2026E. Knowit värderas något högre än konkurrenterna relativt rörelsevinsten, men lägre på omsättningen. Om bolaget på sikt kan få upp lönsamheten till en liknande nivå som konkurrenterna finns en stor uppsida i aktien. I vårt huvudscenario har vi räknat med en multipel på 9x framåtblickande rörelsevinsten. Det ger en uppsida på nära 40%.

Slutsats

Knowit har genomgått en tuff period med vikande tillväxt och pressad lönsamhet, men börjar nu visa tecken på återhämtning. Bolaget verkar i en bransch där konkurrensen är hård och prispressen stor.

Värderingen är i nuläget låg sett till omsättning. Om bolaget fortsätter förbättra lönsamheten ser vi en bra uppsida i aktien på några års sikt. När det kommer till lönsamheten finns det stort förbättringsutrymme jämfört med övriga IT-konsulter, men även vad bolaget historiskt har presterat. Vi tycker därför aktien ser köpvärd ut på de här nivåerna.