Axfood rapporterade om ett resultat före skatt på 311 Mkr (431) för det tredje kvartalet. Omsättningen uppgick till 7 201 Mkr (7 226) medan rörelseresultatet blev 320 Mkr (437). Rörelsemarginalen uppgick till 4,4 procent (4,8).  Utvecklingen var i linje med förväntningarna i SME Direkts sammanställning.

För hela året gör Axfood bedömningen att rörelseresultatet kommer att ligga i nivå med 2006, exklusive ersättningen för Vi- uppgörelsen dvs. 1 115 Mkr.  Det var samma bedömning som Axfood gjorde i halvårsrapporten men något lägre än analytikernas förväntningarna som före rapporten låg på 1 131 Mkr.

Trots en utveckling i linje med förväntningarna faller Axfood idag med 9 kr eller med 4 procent till 225 kr. I och med dagens nedgång är aktien ned 20 procent sedan förra årsskiftet.

Nedgången ser ut att bero att det saknas positiva triggers. Axfoods butiker tuggar på som tidigare. Försäljning ökar en i lägre takt än marknaden och det finns inga tendenser till marginalförbättringar.

I rapporten skriver vd Anders Strålman att prisökningar mot konsument är nödvändiga. Råvarukostnaderna har stigit som följd av extremt väder, ökad global efterfrågan och mindre lager. Det har lett till högre inköpspriser för Axfood. De produkter som påverkas mest är spannmåls- och mejeriprodukter men även kött.

Till detta kommer ett högre löneavtal än väntat och stigande kostnader för emballage och distribution. Det kan finnas en viss oro att Axfood kommer att klara kostnadsökningarna sämre än konkurrenterna.

Det finns 52,5 miljoner aktier i Axfood.  Vid kurs 225 kr ger det ett börsvärde på knappt 11,8 miljarder kr. Inklusive nettoskulden vid kommande årsskifte är företagsvärdet ca 12 miljarder kr. Ställt mot prognosen för rörelseresultatet innebär det en multipel på 10. Det är en försiktig värdering.  

Axfood omsätter i år ca 29 miljarder kr. Det egna kapitalet vid årsskiftet kommer att ligga på ca 2,3 miljarder kr. Varje förändring av marginalen ger alltså stor effekt i resultatet. Samtidigt är risken i verksamheten låg. Försäljningen är stabil och omfattar 300 butiker. Vi tycker att en värdering motsvarande p/e 15 är motiverad.

Vår prognos för 2007 är en vinst på 15 kr per aktie. Vid p/e 15 ger det en motiverad kurs på 225 kr dvs i nivå med dagens kurs. Konsensusprognosen för 2008 är 15,60 kr per aktie. På 6 ¿12 månaders sikt och p/e 15 ger det en motiverad kurs på 234 kr. Till detta ska läggas utdelningen.

Den ordinarie utdelningen för 2006 var 12 kr per aktie. Axfood har de senaste åren delat ut drygt 80 procent av vinsten. Fullföljs den policyn blir det 12,50 kr per aktie för 2007 vilket innebär en direktavkastning på 5,6 procent.

Sammantaget får vi en avkastning på ca 10 procent på ett års sikt. Det räcker inte för ett köpråd men aktien bör kunna utvecklas bättre än index. Rekommendationen på 3-6 månaders sikt är öka.