Den svenska bilmarknadens uthållighet har överraskat de flesta. Efter ett rekordstarkt år för nyregistreringarna under 2015 väntades marknaden plana ut i år. Så har dock inte blivit fallet.

Ökningen jämfört med i fjol är hittills 11 procent och branschorganisationen Bil Sweden har redan fått höja sin helårsprognos ett par gånger. För tillfället förutspås en ökning på 9 procent i år.

Grafen visar relationen mellan nybilsregistreringen (antal bilar) och Bilias aktiekurs.

En viktig pusselbit i bilmarknadens oväntade uthållighet är det stora genomslag som privatleasing fått på sistone. Företeelsen tog ordentlig fart under fjolåret och den har fortsatt att öka i år. Vid halvårsskiftet var drygt en fjärdedel av alla nyregistrerade bilar till privatpersoner leasade. Det kan jämföras med en andel på 12 procent för två år sedan.

På börsen är det Bilia som drar störst nytta av den här utvecklingen. Medvind från en stark marknad inte bara i Sverige lyfte det underliggande rörelseresultatet med drygt 30 procent i fjol. Hittills i år är ökningen ytterligare dryga 20 procent.

Bilia säljer ungefär lika många nya som begagnade bilar på ett år och bilaffären svarar för cirka 75 procent av omsättningen. Lönsamheten är dock svag i bilhallarna. Rörelsemarginalen ligger för de senaste tolv månaderna på 1,8 procent. Det är i verkstäderna och på reservdelar som Bilia tjänar sina pengar. Marginalen inom service ligger på 11,0 procent.

Kampen om verkstadskunderna börjar dock redan i bilhallen  och bilförsäljningen blir därför ett viktigt sätt att driva trafik in till verkstäderna för Bilia. Det sker bland annat genom att nya bilar utrustas enligt önskemål innan de levereras. Viktigare är dock att all bilförsäljning ger Bilia en möjlighet att knyta kunderna till sig via serviceavtal, lån och försäkringar.

Den starka bilmarknaden har därför gjort det lättare för Bilia att knyta till sig verkstadskunder vilket lagt grunden till den starka resultatutvecklingen i bolaget. Ökade volymer har stärkt lönsamheten ytterligare inom servicedelen och totalt är den operativa rörelsemarginalen för de senaste tolv månaderna uppe i 3,8 procent, långt över målnivån på 2,5 procent.

Bilia har en historisk koppling till Volvo som också är bolagets största bilmärke försäljningsmässigt. De senaste åren har dock bolaget även målmedvetet satsat på att köpa upp återförsäljare av BMW/Mini och Toyota/Lexus. Det fortsätter bolaget med och bara under 2016 har fem återförsäljare av dessa bilmärken köpts upp.

Den europeiska satsning som Bilia inledde på allvar för ett år sedan fortsätter också. I september i fjol köptes en återförsäljare av BMW/Mini med verksamhet norr om Frankfurt i Tyskland. Det förvärvet kompletterades nyligen med ytterligare en återförsäljare i samma område.  Ett par BMW/Mini-återförsäljare har även köpts i närliggande Luxemburg och Belgien.

Än så länge är den utomnordiska omsättningen liten inom Bilia. Sverige svarade i det andra kvartalet för drygt två tredjedelar av omsättningen och Norge för 25 procent. Region Västeuropa stod för drygt 7 procent av omsättningen. Det är såklart en intressant möjlighet för framtiden att fortsätta en förvärvsdriven tillväxt nere på kontinenten. Ett utökat antal anläggningar möjliggör också utvinnande av synergier som förbättrar lönsamheten.

Med en rekordstark nybilsmarknad att vänta i Sverige i år är det upplagt för ett starkt resultat för Bilia. De analytiker som bevakar bolaget räknar med att det justerade rörelseresultatet ökar med 20 procent och att vinsten per aktie landar på 13,45 kronor.

I förväntningarna ligger att Bilia ökar omsättningen med 5 procent nästa år. Rörelsemarginalen spås plana ut de kommande åren och vinsten per aktie väntas 2017 öka med 3 procent till 13,86 kronor. Prognoserna innebär p/e-tal på 16,4 respektive 15,9. Justerar vi för skuldsättningen värderas rörelsen till 12 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Utdelningarna i Bilia de kommande åren väntas ge direktavkastningar på 3,6 procent respektive 4,0 procent.

Bilia-aktien har haft en fenomenal utveckling de senaste åren. I slutet av 2012 stod aktien i dryga 40 kronor vilket innebär en kursuppgång på cirka 450 procent på knappt fyra år. Bolaget har förbättrat lönsamheten kraftigt under den tiden och kvartalsrapporterna fortsätter alltjämt att driva på analytikernas prognoser uppåt.

Det stora frågetecknet kring Bilia är som vanligt hur länge bilmarknaden orkar hålla ångan uppe. Sviten med successivt stigande nyregistreringar i Sverige är nu uppe i 32 månader i rad. Bilförsäljning är dock cyklisk och förr eller senare vänder siffrorna nedåt. Givet vilken medvind aktien haft av en stark marknad så bör en svagare marknad vara klart negativt för Bilia-aktien.

Har man missat uppgången i Bilia de senaste åren känns det som dålig timing att hoppa på aktien i dagsläget. Bilmarknadens utveckling i år har överraskat de flesta, men rimligtvis närmar den sig nu allt mer en topp.

Överlag känns därför förhållandet mellan risk och möjlig avkastning ofördelaktig och vår rekommendation stannar vid neutral.