Hälsokostbolaget Bringwell, med produkter som Kan Jang och Mivototal har efter en lång kämpig tid på börsen fått revansch. Aktien har under innevarande år gått upp över 26 procent. Frågan är om bolagets utveckling motiverar denna uppgång när resten av börsen står och stampar.

Bringwells rapport för det första kvartalet var bra med en stark tillväxt och bolaget har nu uppvisat organisk tillväxt två kvartal i rad efter en lång tid av negativ utveckling.

Lönsamheten har även den kommit upp på en högre nivå. Det är tydligt att effektiviseringsprogrammet har haft effekt. Resultateffekten från detta arbete väntas ge 14 miljoner kronor under 2011. Bringwell har som mål att nå en rörelsemarginal (ebitda) på 20 procent och även om det är bit kvar är första kvartalets utveckling ett gott tecken. Det första kvartalet brukar inte vara en av de starkaste när det gäller marginalen.

Satsningen på det svenska apotekssegmentet har tagit stora kliv framåt under första kvartalet och uppvisade en ökning på hela 57 procent. Kosttillskott dominerar fortfarande men sportnutrition växer också bra. Fokus ligger på snabbväxande och lönsamma marknadssegment med målet att få en mer balanserad produktmix.

Ägarbilden domineras fortfarande av norske huvudägaren Validus med cirka 52 procent av aktierna och spekulationerna om ett bud på resten kommer att fortsätta. Dock kan man tycka att ett bud borde ha lagts innan Bringwell har uppvisat en förbättring av resultaten vilket skulle ha gjort budet lägre.

Denfinansiella ställningen har i takt med de bättre resultaten också förbättrats. Kassaflödet under det första kvartalet var bra och trenden under 2011 ser lovande ut. Nettoskulden är fortfarande höga 369 miljoner kronor men amorteras ned.

I en analys islutet av oktober förra året rekommenderade vi köp av aktien baserat på att det började se bättre ut för bolaget och att en klar förbättring av resultatet under 2011 var inom räckhåll.

Efter att ha sett resultatet för det första kvartalet ser det fortfarande positivt ut med förbättringar både inom försäljning samt marginaler. Problemet är att värderingen också har tagit stora kliv.

Resultatet seralltså ut att bli avsevärt bättre 2011. Om det går vägen kan rörelseresultatet bli i närheten av 70 miljoner kronor i år om vi tror på en rörelsemarginal på runt 10 procent. Vinsten per aktie blir då cirka 0,13 kronor per aktie.

Det ger med dagens kurs ett p/e-tal på 16,8 vilket gör att Bringwell inte längre är ett fynd även om bolaget har potential att överträffa vår försiktiga prognos. Vi tar därför ned rekommendationen till Neutral.