Hemmafixarkedjan Clas Ohlson har fått en bra start på årets julhandel med en försäljning som i november ökade med 7 procent räknat i kronor. Det var bättre än väntat och vd Klas Balkow säger i samband med rapporten att han tror på en stark julhandel för bolaget i år.

Orsaken är att de oroliga tiderna talar för lägre efterfrågan på dyra kapitalvaror till förmån för mindre och billigare produkter vilket är Clas Ohlsons område.

Det andra kvartalet i Clas Ohlsons brutna räkenskapsår 2011/2012 slutade med ett resultat före skatt på 121 Mkr. Det var 7 procent under snittprognosen i SME Direkts sammanställning vilket även gäller för rörelsemarginalen på 8,0 procent.

Rörelseresultatet i Clas Ohlson påverkas negativt av satsningen i Stobritannien och av den allmänt tröga detaljhandeln. Försäljningen i jämförbara butiker föll med 4 procent i kvartalet vilket ger sämre täckning för kostnaderna.

Det gäller även i Storbritannien där Clas Ohlson vid periodens utgång hade 12 butiker. Besöksantalet i de brittiska butikerna är högre än snittet i koncernen men försäljningen per kund är lägre.

Som okänd nykomling på marknaden måste Clas Ohlson marknadsföra sig hårt och när även hyrorna är högre tar det betydligt längre tid för butikerna i Storbritannien att nå breakeven än på övriga marknader i koncernen.

Satsningen i Storbritannien har sammanfallit med de senaste årens konjunkturoro och stämningen bland brittiska konsumenter är fortsatt dämpad. Det underlättar säkert när det gäller att hitta lokaler, men påverkar så klart försäljning och lönsamhet negativt. Clas Ohlson håller därför vad bolaget kallar en "balanserad expansionstakt utifrån rådande marknadsförhållanden".

Konkret översätts det till 1-4 nya butiker under innevarande räkenskapsår. En butik öppnades i augusti så upp till tre stycken återstår under andra halvåret. Totalt räknar Clas Ohlson med att öppna 17-22 butiker under räkenskapsåret.

Sverige är fortfarande största marknad för Clas Ohlson men Norge ökar snabbare och är inte långt efter. Tillsammans svarar de båda marknaderna för 88 procent av försäljningen det första halvåret. Tillväxten i Sverige var bara 1 procent mot Norges 12 procent. Med en mättad svensk marknad behövs nya marknader om Clas Ohlson ska kunna nå sitt mål om en tillväxt på 10 procent om året över en konjunkturcykel.

Clas Ohlson väntas i längden inte nöja sig med att satsa enbart i Storbritannien. I rapporten konstaterar bolaget också etableringar på nya marknader under kommande år väntas dra ned rörelsemarginalen med 2-3 procent under enskilda år.

Clas Ohlson har även som målsättning att nå en rörelsemarginal på minst 10 procent om året. Det klarade bolaget även under finanskrisen, men kombinationen av satsning i Storbritannien och negativa valutaeffekter sänkte marginalen förra räkenskapsåret till 8,7 procent.

Ett sätt för Clas Ohlson att motarbeta de negativa effekterna från valutor och oroliga konsumenter är att jobba med inköpen. Genom att göra så mycket inköp som möjligt via det egna kontoret Shanghai kan bolaget höja lönsamheten.

Mycket av det jobbet är dock redan gjort och det faktum att bruttomarginalen stärktes nära en procentenhet till 42,3 procent i det andra kvartalet hade mer att göra med valutaeffekter än inköp.

Bättre lagerstyrning har dock bidragit till ett starkt kassaflöde i perioden. Den löpande verksamheten, inklusive förändringar i rörelskapital, genererade ett kassaflöde på 512 Mkr för det första halvåret. Nettoskulden uppgick vid utgången av perioden till 265 Mkr.

På rullande tolv månader har Clas Ohlsons omsättning nu passerat 6 miljarder kronor. Vinsten per aktie är 5,76 kronor. Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntas omsättningen för räkenskapsåret landa på 6 257 Mkr. Rörelsemarginalen väntas landa på 9 procent och vinsten per aktie på 6,37 kronor.

Efter att ha nått 119 kronor i början av året har Clas Ohlsons aktie under hösten varit nere och studsat fyra gånger vid 70 kronor. För närvarande handlas aktien till 81,50 kronor. Vinstprognosen innebär ett p/e-tal på 12,8. Justerat för nettoskulden handlas Clas Ohlson till 9,7 gånger årets väntade rörelseresultat.

Det är en historiskt sett låg värdering av Clas Ohlson och sett till prognoserna för nästa år värderas aktien med en rabatt på knappt 25 procent mot bolag som Mekonomen och Swedol, som för all del inte är några klockrena jämförelser.

Utdelningen för det senaste räkenskapsåret blev 3,75 kronor och bland analytikerna är det många som räknar med en höjning till minst 4 kronor för innevarande år. Direktavkastningen skulle då bli knappt 5 procent.

Det innevarande kvartalet är det klart viktigaste på året för Clas Ohlson. Julhandeln väger tung för detaljhandelsbolag och tredje kvartalet står vanligtvis för minst hälften av helårsresultatet för Clas Ohlson. Att novemberförsäljningen startat starkt är därför väldigt viktigt och uppmuntrande.

Clas Ohlson kommer att fortsätta tyngas av satsningen i Storbritannien och eventuella andra marknader under överskådlig tid. På sikt skapar det dock ytterligare utrymme för tillväxt. Detaljhandeln går generellt trögt och lär inte ta någon jättefart under nästa år heller, så någon raketutveckling ska man nog inte räkna med i Clas Ohlson.

För en någorlunda långsiktig investerare tror vi dock att dagens nivåer är intressanta att komma in på. Clas Ohlson är lågt värderat, har en hygglig direktavkastning och intressanta långsiktiga tillväxtmöjligheter. Bolaget visade också i finanskrisen att det är relativt konjunkturtåligt med bibehållen rörelsemarginal över 10 procent 2008/2009.

Vår köprekommendation får därför stå kvar.