Klädkedjan MQ uppvisar ett avsevärt bättre tredje kvartal än det svaga andra kvartalet i sitt räkenskapsår 2010/2011. Bolagets försäljning under perioden blev nästan 7 procent starkare än vad marknaden förväntat sig.

MQs omsättning ökade med 8,8 procent under perioden mars till maj. I jämförbara enheter var ökningen goda 3,5 procent. Detta ska jämföras med nedgången på 4,1 procent enligt statistik från HUI under samma period.

Den trend med tappade marknadsandelar som gällt under de två senaste kvartalen har nu vänts till en mer positiv utveckling. Enligt tf vd Tony Siberg är det främst ett ökat försäljningsfokus och en rea mitt i säsongen som fallit väl ut. Det visar på en styrka att uppvisa dessa siffror i en så svag marknad och med ett vd-byte under gång.

Bruttomarginalen föll precis som för sina rapporterande kollegor i branschen och kom in svagare än vad marknaden förväntat sig. Det är den större utförsäljningen under säsongen som straffar bruttomarginalen. Enligt bolaget självt har denna rea medfört att lagret är mer välbalanserat än tidigare.

De övriga kostnaderna ökade under kvartalet. Personalkostnaderna påverkades negativt av avgångsvederlaget för den förre detta vdn och inköpschefen med 8 miljoner kronor. Resterande kostnadsökning är hänförlig till nyöppnade butiker samt hyror och löner.

Rörelseresultatet blev i stort sett som förväntat med en minskning av resultatet mot samma period föregående år. Resultatet blev 32 miljoner kronor jämfört med 39 miljoner samma period året innan.

Detta ger en marginal om 9 procent för det tredje kvartalet. Justerat för avgångsvederlag var resultatet 40 miljoner kronor vilket motsvarar en marginal på 11,5 procent och exklusive denna engångspost var resultatet bättre än föregående år.

Kassaflödet, som inte har varit någon glädjekälla under de senaste kvartalen, var som under föregående kvartal svagare än året innan. Detta kvartal blev minskningen dock avsevärt mindre och enligt bolaget är den negativa utvecklingen främst hänförlig till tidigare höstleveranser. Den löpande verksamheten genererade ett kassaflöde på 107 miljoner kronor jämfört med 125 året innan.

Det är för tidigt att sägaom den positiva försäljningsutvecklingen beror på uppdelningen av inköps- och designfunktionen i bolaget och den nya designchefen. Den stora effekten av den förstärkta designavdelningen väntas tidigast till höstkollektionen.

Efter dagens rapport borde en del av oron försvinna. Marknaden lär fortsätta att oroa sig för hur den totala klädmarknaden utvecklar sig och därmed fortsätta att oroa sig för MQ. Utvecklingen under kvartalet är ändå relativt stark med en bra försäljning, särskilt i jämförbara butiker. Marknaden under perioden har varit usel.

MQ handlades igår på nivåer runt 21,6 kronor vilket om helårsprognosen infrias innebär ett p/e-tal på dryga 9 vid en vinst per aktie på 2,43 kronor enligt Factset.

Marknaden räknar med att omsättningen ökar med 90 Mkr nästa räkenskapsår och att rörelsemarginalen når nivåer kring 10 så faller p/e-talet ned till dryga 7. Även med dagens förväntade uppgång handlas MQ till en rabatt mot sektorn vilken inte bör vara så stor som den tidigare varit.

Värderingen av MQ är fortfarande väldigt låg både absolut och relativt branschkollegorna som ligger på p/e-tal kring 14-15. En brasklapp är dock att värderingen legat kring p/e 8 ända sedan MQ kom till börsen i somras, sannolikt på grund av frågetecken kring MQ:s långsiktiga tillväxt och lönsamhetsnivåer.

Detta är ett område där bolaget fortfarande har en del att bevisa även om dagens rapport visar på en bra utveckling relativt konkurrenterna, eftersom bolaget faktiskt uppvisade en förbättring av resultatet på sista raden vilket inte är alls givet i dagens läge.

I förra analyseni samband med det andra kvartaletsåg vi att risken höjdes i MQ och marknadens prognoser byggde på att utvecklingen förbättrades. Denna rapport bör lugna marknaden även om klädesbolagen inte direkt är några favoriter bland investerarna just nu.

Det rapporterade kvartalet väger som tidigare sagt tungt när det gäller helårsresultatet och dagens rapport ökar sannolikheten för att prognoserna för helåret faller in.

Vi tycker att sammantagetvisar MQ upp en positiv rapport i en svår marknad och värderingen är fortfarande låg och behåller vår köprekommendation.