Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Absolent tillverkar filterutrustning för rening av förorenad verkstadsluft. Produkterna renar luften vid källan och suger i sig oljerök och -dimma från verkstadsmaskiner.

Merparten av kunderna finns inom den tillverkande industrin och främst inom branscher som bearbetar metall. Till kundstocken hör företag som Bosch, Volvo, Boeing, Rolls Royce och SKF. Femtio procent av försäljningen sker i Europa men USA seglade upp som Absolents största enskilda marknad i första kvartalet.

Delvis beror det på att bolaget förvärvat den amerikanska återförsäljaren Avani Enviromental vilket stärkt närvaron på andra sidan Atlanten. Nyförvärvet omsatte vid tidpunkten för köpet ungefär 65 Mkr varav närmare 50 Mkr kan tillgodoräknas Absolent i de nya räkneböckerna.

Bakom Absolent står storägaren Melker Schörling (MSAB) men i ägarlistan finns också Carl-Henrik Svanberg. I höstas minskade MSAB sitt ägande i Absolent då aktieägare i investmentbolaget erbjöds att köpa i ett exklusivt erbjudande värt 23 Mkr. I samband med försäljningen genomfördes en nyemission på 27 Mkr och aktien listades på First North. Även efter noteringen är MSAB kvar som storägare och har kommunicerat att engagemanget är långsiktigt. 

Marknaden för luftfiltreringsprodukter är fragmenterad och många små lokala nischaktörer slås om kunderna. Enligt Absolent är konkurrensen något mindre bland större leverantörer som erbjuder ett bredare utbud men situationen varierar mycket på olika marknader.

I takt med att verkstadsmaskiner blir allt mer avancerade ökar behovet av exempelvis kylning. Därför belastas kylsystemen med mycket högt tryck vilket gör att skadliga partiklar letar sig ut i verkstadslokalen. För att hålla en dräglig nivå på luftkvaliteten krävs investeringar i luftrening.

Efterfrågan drivs på av allt hårdare arbetsmiljölagkrav. Men även i länder med slappare lagstiftning ställer företagen krav på god luftkvalitet. Det sparar på personalens hälsa och i nästa led minskar det kostnader för sjukskrivningar. Moderna filtreringapparater kan också återvinna varmluft vilket kan bidra till att sänkta lokalernas värmekostnader.

Absolent har de senaste åren haft en mycket god tillväxt både organiskt och genom förvärv. Första kvartalet i år var mycket bra och omsättningen ökade med imponerande 70 procent. Försäljningen steg på de flesta marknader och befintliga bolag men stärktes ytterligare av förvärvet av Avani i USA. Vid rapportsläppet steg aktien med mer än 20 procent.

Försäljning av verkstadsutrustning är beroende av konjunkturen och i Europa syns tecken på bättring även om tillväxten inte är lika stark som analytikerna hoppats. Absolent tror på en fortsatt god efterfrågan.

USA har vuxit till bolaget största enskilda marknad följt av Storbritannien och Tyskland. Och på dessa marknader kan kronförsvagningen betyda en extra skjuts. Valutafördelen kompenseras till viss del negativt av bolagets lokala engagemang men omräkningseffekten blir positiv så länge redovisningsvalutan är svenska kronor.

Tillväxttakten för Absolent har trappats upp år för år och från att ha ökat omsättningen med 10 procent mellan 2012 och 2013, steg tillväxten till mer än 30 procent mellan 2013 och 2014. I senaste kvartalet var ökningen alltså mer än 70 procent. Ebita-marginalen svävar strax över 20 procent och har gjort så under ett antal år.  

I första kvartalet klättrade vinsten till 1,32 kronor per aktie vilket är en kraftig ökning i jämförelse med året innan. Bolaget har också sunda kassaflöden.

Den som ögnat igenom redovisningen har uppmärksammat att koncernen inte gör några nedskrivningsprövningar vid årets slut utan i stället skriver av goodwill linjärt, större delen över fem år men alternativt över tio år. Det har historiskt inneburit en tung avskrivningspost i beräkningen av det bokföringsmässiga resultatet.

Nu behöver avskrivningarna framgent kanske inte bli riktigt lika tunga som tidigare men det tål att ta med i beräkningarna att bolaget gör på detta sätt, även om det inte påverkar den underliggande verksamheten.

Absolent är onekligen ett fint och välskött bolag, något som det delar med flera av MSAB:s andra innehav. Men att Melker Schörling skulle sålt ut aktien till en allt för stor rabatt känns osannolikt. Sedan första handelsdagen har aktien dock dubblerats i värde och precis som MSAB har Absolent sannolikt en ganska hög värderingspremie.

På dagens kursnivåer måste vi förvänta oss fortsatt rejäl tillväxt resten av året för att matematiken ska gå ihop men även i en högtflygande prognos värderas aktien till p/e 35-40 på årets vinst. Det innebär drygt 4 kronor per aktie i vinst vilket är mer än en dubblering av resultatet året före.

Blir utdelningen procentuellt lika stor som förra året kan ägarkollektivet vänta sig en kupong på 1,30 kronor per aktie. Det vill säga om de vältilltagna antagandena i prognosen skulle bli sanning.

Till nackdel för aktien är att handeln hittills varit tunn och igår omsattes aktier för knappt 500 000 kronor.

I detta fall blir det viktigt att skilja på aktie och bolag. Det tar emot att köpa en liten aktie till så höga multiplar på en mycket aggressiv prognos. Trots framgångarna saknar bolaget inte heller konkurrenter.

Vi däremot stannar vid att gratulera dem som tog del av MSAB:s erbjudande i höstas. Givet dagens förutsättningar innebär ett köp av aktien ett betydligt större risktagande än då.

Med den låga omsättningen i aktien kommer dessutom ett stort gap mellan köp och säljkurs. Vår försiktiga rekommendation stannar vid neutral.