Att klädkedjan RNB:s rapport för det tredje kvartalet skulle bli dåligt har varit känt sedan bolagets tidigare vinstvarning. Aktien är sedan vinstvarningen för 1 vecka sedan ned 28,5 procent.

Det finns egentligen inga bra nyheter i rapporten annat än att nya vd:n Magnus Håkansson tydligen har bestämt sig för att rensa i böckerna och ta den stora goodwillnedskrivningen för klädkedjan JC direkt. Bolagets finansiella ställning har avsevärt försämrats och i och med att utsikterna ser allt annat än ljusa ut kan det uppstå en viss oro rörande skuldsättningen.

Försäljningsutvecklingen fortsätter att vara svag för RNB. Omsättningen sjönk med 7,6 procent under kvartalet. I jämförbara butiker var nedgången 6,4 procent. Den svenska klädbranschen har under perioden varit dålig men RNB går tydligen sämre än marknaden som helhet. Helägda JC:s utveckling är fortsatt svag och inte mycket tyder på en snar vändning.

Bruttomarginalen försvagades markant i kvartalet ned till 40,3 procent. Detta ska jämföras med 49 procent för samma period föregående år. Lägre försäljningsvolymer ska enligt bolaget vara huvudförklaringen.  Den svaga försäljningen har även gjort bolaget nödgat att reservera för gamla varor i lagret på 58 miljoner kronor. Utöver detta har även en reservering gjorts för kundfordringar som är osäkra på 14 miljoner.

Det tredje kvartalet uppvisar ungefär samma trender som tidigare. Det vill säga att JC fortsätter att utmärka sig negativt. När det gäller försäljning kan noteras att för JC är försäljningen i jämförbara butiker ned med 10,5 procent. Rörelseresultatet för JC blev minus 95 miljoner kronor exkluderat goodwillnedskrivningen på 431 miljoner. Reserveringarna för lager och kundfordringar härstammar från JC.

Barnkläderna i Polarn O. Pyret håller fortfarande högst lönsamhet inom RNB men även där försämrades marginalerna något. Försäljningen utvecklades negativt med nedgång på 5,5 procent i jämförbara butiker.

Inom Brothers & Sisters minskade försäljningen i det tredje kvartalet med 9,3 procent. I jämförbara butiker var nedgången något mindre ned 4,6 procent. Rörelseresultatet för kvartalet blev 0 där höga lagerreserveringar har påverkat med 7 miljoner.

Affärsområdet Varuhus, där en rad butiker på NK och Stockholm och Göteborg ingår, uppvisade även de en försämrad försäljning, ned 8,9 procent. Det avyttrade Sten & Ström i Oslo påverkade negativt med 3,2 procent

RNB:s varulager uppgick till 521 miljoner i slutet av kvartalet. Detta är oförändrat mot föregående år samma period. Här har bolaget dock gjort reserveringar på 58 miljoner. Orsaken till den uppkomna situationen är främst den svaga försäljningen, där JC är den stora anledningen, även om försäljningen har varit svag rakt igenom.

Kassaflödet från den löpande verksamheten blev också negativ till följd av detta och landade på minus 47 miljoner kronor. Nettoskulden i koncernen uppgick vid periodens utgång till 531 miljoner kronor, en ökning med 68 miljoner kronor jämfört med för ett år sedan.

De förväntningar som funnits på marknaden har sedan vinstvarningen justerats ned kraftigt men utfallet i torsdagens rapport skapar frågetecken för nästa år. För närvarande är de officiella förväntningarna säkerligen för högt ställda för nästa år.

Marknaden förväntar sig enligt Factset en försäljning på 3,08 miljarder kronor med ett rörelseresultat på 107 miljoner kronor. Marginalen förväntas därmed bli cirka 3,5 procent. Det känns - med detta kvartal i ryggen och med tanke på hur osäker detaljhandelsutvecklingen är - som en väldigt osäker prognos.

Med en omsättning in linje med vad marknaden förväntar signästa år och en rörelsemarginal ned mot 2 procent skulle vinsten före skatt ligga på cirka 21 miljoner för nästa år. Vinsten per aktie blir då cirka 0,13 kronor. Det skulle ge en värdering för nästa år på ett p/e tal på 26,5 vid aktiekursen 3,40.

Det är självklart alldeles för högt. Dock kommer osäkerheten runt bolaget att fortsatt vara stor och det finns många frågetecken som behöver rätas ut, varav den främsta är JC.

RNB-aktien har varit en usel investering. Förra året föll kursen med drygt 27 procent och även i år har aktien tappat mycket, mer än en halvering. Risken är stor att den volatila utvecklingen kommer att hålla i sig. Det finns bättre alternativ i branschen och tror att RNB först måste bevisa att vändningen är på väg innan aktien kan bli intressant.

Rekommendationen blir sälj.