Genom amerikanska Marketaxess handelsplats kan institutionella investerare via ett knapptryck närma sig världens skuldmarknader. I huvudsak handlas högkvalitativa företagsobligationer på plattformen men inom ramen ryms även ett antal andra finansiella produkter så som exempelvis high yield-obligationer, Eurobonds och credit default swaps.

Affärerna med de amerikanska företagsobligationer via plattformen uppskattades uppgå till 18 procent av den totala marknadsomfattningen i fjärde kvartalet, vilket innebär en ökning från en 16 procentig marknadsandel ett år tidigare.

Tillväxtmöjligheter saknas inte och inom en snar framtid väntas handel med kommunobligationer att inkluderas på plattformen. Under andra kvartalet i år väntas också leveraged loan-placeringar att lanseras.

Den adresserbara marknaden uppgår till 60 miljarder dollar och enligt bolagets egen känslighetsanalys kan en erövring av ytterligare en procent av marknaden generera 35-39 miljoner dollar ytterligare i vinst per år.

Marknaden för företagsobligationer har exploderat under senare år då investerare jagat nya förräntande placeringar då statsobligationer gett noll. Utbudet har ökat minst lika snabbt som efterfrågan och företagen har kunnat finansiera sig på detta sätt i stället för med traditionella banklån.

Kvaliteten varierar såklart på företagen som ställt optioner men skulle vi få se betalningssvårigheter bland de mindre kvalitativa utställarna skulle det kunna skaka hela marknaden vilket skulle drabba Marketaxess genom minskade handelsvolymer.

För att företagarna ska vilja låna krävs en positiv syn på konjunkturen och för att Marketaxess underliggande marknad ska växa måste alltså utlåningen till företagen öka. Det bygger i någon mån på att det låglänteklimat vi har i dag är bestående. Skulle marknadsräntorna öka och således även avkastningen på mindre riskfyllda statsobligationer, riskerar företagsobligationerna att bli ratade.

Marketaxess växer snabbt i Europa och år mot år ökade de europiska kundernas aktivitet med 52 procent.  Den totala handelsvolymen på plattformen slog också nytt rekord i fjärde kvartalet. Varje dag under kvartalet genomfördes affärer till ett värde av 446 miljoner dollar och totalt handlar det om cirka 60 000 affärer. Det är en värdeökning på 100 procent jämfört med samma kvartal året innan.  Även det totala antalet aktiva kunder ökade stadigt.

I skrivande stund har Marketaxess ett marknadsvärde på 40 gånger årets förväntade vinst i Factset. Intäkterna väntas stiga med 13 procent och därefter ytterligare lite mer under 2017. Men det är inte tillväxten som imponerar. Det är bolagets löjligt höga marginaler som gör all skillnad.

Den förväntade rörelsemarginalen i år väntas närmar sig 50 procent och på sista raden översätts det till en nettomarginal närmare 33 procent. Det visar på styrkan i verksamhetens skalbarhet och varje ny intäktskrona får stor effekt på slutresultatet.

Bolaget har en välskött balansräkning och är fritt från långfristiga banklån. Det har gjutit en stabil grund och det fria kassaflödet steg till 105 miljoner dollar under fjolåret, var av 30 procent återbetalats till aktieägarna i form av utdelning på kvartalsbasis.

Med egna medel har bolaget också köpt tillbaka 33 000 aktier under fjärde kvartalet och i år väntas ett nytt återköpsprogram omfatta aktier till ett värde av 25 miljoner dollar.

Kreditmarknaden är hårt reglerad vilket gör att Marketaxess har en mycket konkurrenskraftig ställning på hemmamarknaden samtidigt som expansionen till övriga världsdelar är under väg.

Ett bolag med så pass starka siffor i ryggen har självklart inte gått marknaden omärkt förbi och aktien har sedan 2014 dubblats i värde. Enligt Factset har analytikerna enats vid en riktkurs ett tiotal dollar under dagens aktiekurs men trots detta har stigningen fortsatt de senaste månaderna.

I år väntas bolagets nettovinst öka med hela 18 procent och trots en hög prislapp kan vi inte undgå att lockas av aktien.

Bolagets möjligheter att expandera är goda och en stor del av varje vunnen intäktskrona faller direkt ner på sista raden. Inom vår investeringshorisont på upp till sex månader säger vi köp, trots risken att vi är sist på bollen.