Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Aluminiumvalsaren Gränges säljer till underleverantörer inom fordonsindustrin. Det valsade aluminiumet används främst i värmeväxlare som kylare och utrustning för luftkonditionering. Runt 90 procent av produktionen säljs till personbilsindustrin och cirka 50 procent går på export till Asien och då främst till Kina.

Lättmetall får en allt större roll inom fordonsproduktionen. Moderna motorer måste bli allt bränslesnålare och när motorvolymerna krymper, men effektuttaget förblir det samma, så ökar kraven på kylning. Detsamma gäller el-hybrider vars batterier kräver massvis med kyla för att inte brinna upp.

Enligt Aluminium Association väntas andelen aluminium i nya fordon att öka med 60 procent mellan år 2012 och 2025. Gränges är en del av den utvecklingen och inom segmentet värmeväxlare i aluminium har bolaget en global marknadsandel på 20 procent.

Den tunga exponeringen mot fordonsindustrin gör att Gränges försäljning korrelerar mycket väl med försäljningen av lätta fordon. Förväntningarna på bilförsäljningen har skruvats upp under hösten, även om sifforna för resterande av 2015 bara är svagt positiva.

Under senaste åren har försäljningsvolymerna till Asien och Kina vuxit så att de numer motsvarar närmare hälften av den totala volymen. Så när den kinesiska ekonomin drog i nödbromsen tidigare i år blev det tvärstopp i efterfrågan.

Som befarat sjönk Gränges försäljningsvolymer i Asien under tredje kvartalet. Volymtappet var nästan 8 procent i jämförelse med samma period året innan och främst berodde det på den svaga kinesisk fordonsmarknad. Och förväntningarna på Asien är svala även inför fjärde kvartalet i Gränges guidning.

Under samma period ökade produktionen av lätta fordon i Europa med 5 procent och för Gränges innebar det en volymökning på knappt 900 ton eller 6,3 procent jämför med året innan. En svag men positiv marknadstillväxt väntas under fjärde kvartalet i Europa.

Även i Nord- och Sydamerika ökade försäljningen. Men ökningen på 4,4 procent får ett mindre utslag på totalen då försäljningen i den regionen bara utgör 17 procent av totala volymerna. Tillväxten är dock starkare än på den underliggande marknaden. Guidningen inför fjärde kvartalet i Americas är dystrare och den underliggande marknaden väntas minska med 3 procent i sista kvartalet.

För koncernen som helhet minskade försäljningsvolymen med nästan 1 procent i tredje kvartalet men nettoomsättningen ökade med 6,9 procent. Det beror på positiva valutaeffekter om 140 Mkr. Valutaskillnaderna har varit viktiga för Gränges som under årets första tre kvartal haft en positiv nettoeffekt på försäljningen på närmare 550 Mkr. 95 procent av försäljningen sker utanför Sverige och kontrakten skrivs främst i dollar, euro och kinesiska yuan.

Analytikerna som rapporterar till SME Direkt har tagit ner sina förväntningar på innevarande år men också på nästa års omsättningsprognos. I år väntas intäkterna hamna kring 5 420 Mkr och året därefter 5 395 Mkr. Trots en liten nedjustering måste analytikerkåren förvänta sig att första och andra kvartalet kommer vara hyggligt starkt under 2016.

Lönsamhetsförväntningarna har däremot lämnats intakta trots lägre omsättning och rörelseresultatet väntas bli 567 Mkr, 1 Mkr högre än i tidigare prognos. Det motsvarar en marginal på 10,5 procent. Värt att ta med sig är att analytikerna inför senaste kvartalet låg nära men lite högt i sina gissningar om marginalen. Imponerande är att lönsamheten varit god och tros bli bättre trots tuffare omständigheter.

Antar vi en något lägre marginal kring 9 procent blir rörelseresultat 485 Mkr nästa år givet analytikernas antagande om omsättningen. På sista raden skulle det bli cirka 5 kronor per aktie kvar i vinst. Det motsvarar p/e 12 på nästa års vinstförväntningar.

Det finns ingen större anledning att gräma sig över den prognosen eller analyshusens konsensus. Men antaganden om lägre omsättning nästa år är sannolikt inte vad fått marknaden att driva aktien högre.

Gränges har varit hett villebråd sedan slutat av sommaren. Kring kursbotten passade vd Johan Menckel på att tanka mera aktier och bara under senaste månaden har aktien stigit med 25 procent.

Marknadens starka tro på aktien kontra analytikernas konsensusprognos och bolagets egen guidning gör det oerhört svårt att koka ner intrycken till en konkret rekommendation.

De som köper upp aktien tror onekligen på en stark återhämtning i Kina men sådana utsikter kan vi som bäst gissa oss till. Vad som talar för Kina är deras centralbanks senaste sänkning av styrräntan och möjligheten till motsvarande stimulanser som västvärlden redan sett under flera års tid.

Det kan också vara värt att poängtera att låg tillväxt i den kinesiska ekonomin kan likställas med vad vi brukar kalla hög tillväxt i Europa.

Ett annat hjärnspöke är valutorna. De underliggande försäljningsvolymerna påverkas inte direkt av valutasvängningarna men för att få samma positiva effekt på omsättningen som tidigare måste faktureringsvalutorna stärkas med samma magnitud. Något som analytikerna inte verkar vara ense om.

Så knäckfrågan kvarstår: Är det värt att ta rygg på marknadens euforiska krafter eller kan det vara dags att dra öronen åt sig och tacka för brittsommarens fina kursresa?

Svaret blir en kompromiss. Vi har varit tagare till Gränges under lång tid och givet omständigheterna i marknaden var resultaten i tredje kvartalet bra. Den som redan äger aktien gör rätt i att behålla den men för att rekommendationen ska gälla nytillkomna investerare krävs en mycket stor riskaptit.

Med den brasklappen behåller vi vår köprekommendation.