Kinneviks callcenterföretag växer med i snitt 20 procent årligen och lönsamheten är på väg uppåt. Tack vare koncernens satsning på inkassoverksamhet kan marginalerna lyftas rejält de närmaste åren. Än så länge är emellertid Transcom fortfarande i huvudsak ett servicebolag till Tele2 och andra företag inom Kinneviksfären som sammantaget står för ca 70 procent av koncernens omsättning.

Det stora beroendet av Tele2 är naturligtvis en osäkerhetsfaktor, speciellt som teleoperatörens framtida strategiska inriktning är något oklar. Men Tele2 genererar fortfarande en mycket god tillväxt i callcenterverksamheten och därtill kommer att Transcom målmedvetet arbetar för att växa inom andra kundsegment, framför allt då inkasso.

Än så länge utgör inkasso endast en mindre del av Transcoms verksamhet, men redan i slutet av nästa år skall hälften av bolagets resultat genereras inom denna nya verksamhetsgren. Nås det målet kommer Transcoms lönsamhet att förbättras påtagligt. I dag ligger koncernens rörelsemarginal runt 7 procent, men inkassoverksamheten medger marginaler som ligger mer än dubbelt så högt; mellan 15-20 procent. Dessutom räknar Transcom med att kunna lyfta marginalerna inom callcenterverksamheten till tvåsiffriga tal mot slutet av 2007.

Alla företag behöver visioner för att utvecklas och det är naturligtvis långt ifrån säkert att Transcom når sina uppsatta mål inom drygt ett år. Men förutsättningarna är trots allt hyggliga.

För det första räknar Transcom med att förvärva inkassoföretag för närmare 300 Mkr de närmaste 18 månaderna, vilket kommer att ge omsättningen ett lyft. Redan i dag växer koncernen med ca 20 procent i årstakt, huvudsakligen organiskt. Den snabbaste tillväxten sker dessutom i verksamheter utanför Kinneviksfären.

För det andra har Transcom vidtagit åtgärder som kommer att förbättra lönsamheten inom callcenterverksamheten under nästa år. Transcom är i dag Europas ledande callcenterföretag med 50 enheter och 12 800 anställda som ger service till kunder i 28 länder.

Den spanska verksamheten har emellertid varit olönsam och Transcom har i år tagit kostnader för att omstrukturera verksamheten. Bland annat har ett nytt stort callcenter upprättats i Chile som skall betjäna den spanska marknaden, och på sikt även den spansktalande befolkningen i USA. Genom flytten till Chile förbättras marginalerna, samtidigt som det blir möjligt för Transcom att kraftigt sänka sina priser. Bolaget räknar med att verksamheten i Chile kommer att växa påtagligt under nästa år.

Transcoms aktie har i år pressats av oro för vad som kommer att ske om Tele2 väljer att sälja av fler verksamheter ute i Europa. Tele2:s sorti från den franska marknaden kan vara inledningen på en större reträtt som hotar Transcoms marknadsposition.

När det gäller Frankrike har emellertid Transcom slutit ett principavtal med köparen av Tele2:s verksamhet, den franska teleoperatören SFR. Avtalet säkrar en betydande del av Tanscoms omsättning, som annars hade kunnat gå förlorad, samtidigt som beroendet av Tele2 minskar med ca 10 procent. Rimligtvis har Transcom, i kraft av sin upparbetade verksamhet i Frankrike, haft ett övertag i förhandlingarna jämfört med sina konkurrenter. Det är dock långt ifrån säkert att bolaget når samma framgångar i andra länder, om Tele2 väljer att dra sig ur. Här finns en osäkerhetsfaktor som är värd att beakta.

Men redan med nuvarande förutsättningar framstår Transcoms aktie som klart köpvärd, låt vara att värderingen inte är direkt blygsam och att risknivån ligger över genomsnittet på börsen. Men p/e 16 är knappast utmanande för ett företag som växer med 20 procent och som har goda möjligheter att höja lönsamheten markant de närmaste åren.

Till bilden hör att Transcoms satsning på inkassoverksamhet sker med ett begränsat risktagande eftersom bolaget valt att samarbeta med finansiella företag som köper större delen av de kreditportföljer som skall bearbetas. Vinsten för Transcoms del ligger bl a i att bolaget på ett effektivare sätt kan utnyttja den befintliga kapaciteten vid sina callcenters.

Transcoms aktie har fallit tillbaka markant efter en topp i maj. Dagens kurs runt 64 kronor för A-aktien (som handlas 10 kronor lägre än B-aktien) är sannolikt ett bra tillfälle att köpa in sig i ett av börsens mest genuina tillväxtbolag. 

Mikael Hårde