Jana Rietow kommer till intervjun direkt från ett speed-dating event. Samtalsämnet på dejterna var likvida realtillgångar – minst lika hett som något annat, om man får tro fondspecialisten från kapitalförvaltaren DWS, som huvudägs av Deutsche Bank. 

"När man började ifrågasätta mjukvara och tech under Q3 ifjol såg vi en tydlig rotation mot listad infrastuktur. Intresset är enormt stort", säger Jana Rietow om två aktivt förvaltade DWS-fonder, med portföljer av börsnoterade infrastrukturbolag.

Inom det bredare temat likvida realtillgångar förvaltar DWS 32 miljarder EUR, och i Sverige säljs infrastrukturfonderna till institutionella investerare såväl som till retail.

"Fördelen är att infrastrukturbolag har stabila kassaflöden och erbjuder bastjänster, vilket gör dem mindre känsliga för konjunkturen", säger Rietow, som är team-lead för illikvida realtillgångar.

Stabila operatörer

Flagskeppfonden DWS Invest Global Infrastructure förvaltar 2,5 miljarder EUR och investerar i energi, transport, samhällsnyttiga tjänster och telekom, med 65% exponering mot USA.

En något mindre fond, DWS Invest Next Generation Infrastructure, har ESG-profil och exkluderar olja och gas. Den har också något mindre slagsida mot USA, med 43% amerikanskt och 50% Europa.

Båda fonderna investerar i ägare eller operatörer av infrastruktur, såsom pipelines, energi och andra samhällsnyttiga tjänster, såsom avgiftsbelagda vägar, energi och reglerade samhällsnyttor.

"Andra förvaltares fonder kan vara så breda att de räknar Apple till infrastruktur, men vi är konservativa. Ju bredare man definierar begreppet, desto högre blir korrelationen med MSCI-index. Vi vill undvika det för att kunna vara ett kompletterande alternativ", säger Rietow.

DWS fonder håller sig därför till ett investeringsuniversum som består runt de 200 bolagen på Dow Jones Brookfield Global Infrastructure index. Korrelationen mellan det och MSCI är lägre än 0,7 och med Nasdaq mindre än 0,5.

Rietow lyfter också att infrastruktur ger ett visst inflationsskyddad, som kan vara attraktivt vid den utbudsschock som Hormuz-stängningen lett till.

15% i portföljen

Hur mycket infrastruktur ska en mindre investerare ha i en balanserad portfölj?

"Vi rekommenderar 15%, som ska ersätta en del av den allokering man har till aktier. Det kan höja sharpe-kvoten (ge mer avkastning för samma risknivå, reds anm) genom större diversifiering."

Man pratar om ett värde-gap mellan listade infrastrukturbolag och onoterade. Kan du förklara det?

"Ja, i Europa är gapet störst och förklaras av hur ofta man värderar tillgångarna. De listade bolagens pris ändras varje dag, medan de privata ofta har en lång fördröjning innan efftekter av till exempel räntor slår igenom. Det kan få de listade att se mindre värda ut på kort sikt."

Var ligger riskerna i den här tillgångsklassen?

"Det finns alltid en bolagsspecifik risk, eftersom det handlar om aktier. Även en viss regulatorisk risk, eftersom man inte så lätt kan flytta vattenbolag eller energibolag."

DWS standardprodukter är inte heller valutahedgade, berättar Rietow, men det går att få den typen av försäkring.

Städat upp i solparker

Avkastningen i DWS Next Gen-fond ligger på 22% hittills i år och befinner sig i topp 2% av liknande fonder. Till den positionen har man dock behövt arbeta sig upp sedan starten 2020. Över fem år ligger avkastningen i genomsnitt strax under index, enligt Morningstars data.

Rietow framhåller att den förbättrade avkastningen beror på att fondens fokus har skiftat till investeringar i den gröna omställningen. Inledningsvis lanserade många aktörer till exempel sol- och vindparker, men presterade svagt eftersom verksamheten inte drevs på ett professionellt sätt.

"De har behövt rensa upp balansräkningarna och ta in duktiga operatörer. Konkurrensen är mindre nu bland dessa och bolagen ger bra avkastning. Inte dubbelsiffrigt ännu, men bra", säger Rietow.

Även Global-fonden har legat strax under index över en tioårsperiod, med en profil av att ha pendlat mellan mycket goda och dåliga år, enligt Morningstar.

Carnegie en rival

I Sverige är Carnegie Listed Infrastructure den mest jämförbara finden med DWS Next Gen. Även Carnegies fond har gått starkt i år, med nära +22%.

"De är ett väldigt uppskattat lokalt alternativ här i Norden", säger Rietow om konkurrenten.

Vad gäller alternativ till Global Infrastructure finns flera renodlade tematiska fonder att välja på. Morgan Stanley och brittiska kapitalförvaltaren M&G är mest synliga i Sverige bland de aktivt förvaltade. Men även passiva fonder går att hitta, från bland andra Blackrock.

"Eftersom de bolag vi investerar i ofta ger bra utdelning, finns distribuerande fondalternativ, som idag ger drygt 4% per år."

Ingen likviditetsrisk

Infrastrukturinvesteringar liknar i sin långsiktighet kreditfonder, som skapat oro på marknaderna den sista tiden. "Korta pengar ska inte äga långa tillgångar", sa finansprofessor Per Strömberg från Handelshögskolan i Stockholm nyligen till Placera om kreditfonder. Utifrån resonemanget att om värderingar faller snabbt kan tillgångar behöva säljas till höga rabatter.

Ligger något i jämförelsen?

”Nej inte alls. Våra fonder handlar ju uteslutande i likvida papper. Jag vet att vi ofta jämförs med private capital, men det är ett nyare och helt annat område. Infrastrukturfonder har växt stabilt och kontinuerligt."