Vestas är troligen den mest populära danska aktien bland svenska placerare. Det finns goda skäl för det. Det danska bolaget är en riktig exportsuccé som etablerat sig som ledande leverantör av vindkraftverk globalt. Marknadsandelen är cirka 25 procent.

Jämfört med produktion från befintliga anläggningar är vindkraften dyr. Siffrorna varierar stort, men ofta talar experter om 60-90 öre per kWh för landbaserade kraftverk och runt 1,30 kronor för havsbaserade. Elpriset ligger nu runt 60 öre i Norden.

Men mot bakgrund av klimatfrågan är politiker över hela världen redo att subventionera den koldioxidfria vindkraften. I Sverige har vi elcertifikat som ska se till att andelen förnyelsebar energi hela tiden ökar i vår produktionsmix. I USA vill Energidepartementet öka andelen el från vindkraft från 1 till 20 procent till 2020. Om den visionen blir verklighet så står branschen inför en gigantisk tillväxtperiod.

Klimatfrågan och det starkt stigande oljepriset har eldat på efterfrågan på vindkraft och Vestas största problem på senare år har varit att få fram komponenter till sina produkter. Det rör sig till exempel om de riktigt gigantiska kullager som SKF tillverkar. Göteborgsbolaget bygger just nu ut kapacitet på området.

Men åter till Vestas. I svenska kronor blev omsättningen 35,5 miljarder under årets tre första kvartal, upp 19 procent från i fjol. Vinsten steg med 46 procent till nästan 2 miljarder eller 11 kronor per aktie. Bolaget går i takt för att nå sitt mål om 57 milarder i omsättning och 10-12 procents rörelsemarginal i år.

I rapporten spår Vestas att omsättningen stiger till 72 miljarder under 2009 med 11-13 procents rörelsemarginal. Lite grovt kan man översätta den prognosen till en vinst per aktie kring 33 svenska kronor per aktie. Det ger ett p/e-tal på 12 (notera att Vestas prissätts i danska kronor om du handlar aktien. En dansk krona är 1,33 svenska).

Även om prognoser alltid måste tas med en nypa salt så är detta en mycket låg värdering givet den tillväxt som Vestas väntar sig. Det är också under den värdering som aktien handlats till tidigare.

Vestas har nämligen fått mycket stryk under börskraschen i oktober, då aktien tappade över 50 procent. Den har repat sig lite på sistone men är trots det ned 33 procent det senaste året.

Man kan befara att finanskrisen ihop med det fallande oljepriset försämrar kalkylen för vindkraft en del på grund av höga räntor och att alternativa kraftkällor ter sig mer attraktiva. Vestas är ytterst sårbart i ett negativt scenario. Bolaget satsar nämligen stenhårt på att öka sin produktionskapacitet och tar på sig allt högre kostnader. Man planerar helt enkelt för en boom för vindkraft framöver.

Antalet anställda ökar mycket snabbt. För ett kvartal sedan trodde man sig ha 18 000 anställda vid nyår men nu lutar det åt över 20 000. Flera nya fabriker byggs och bara i år investeras 6,2 miljarder i ny kapacitet. I USA, eller Colorado närmare bestämt, bygger Vestas nya fabriker för 1 miljard euro trots att de politiska förutsättningarna för vindkraften ännu är oklara. Men detta är typiskt för Vestas. Det är full gas och framtidstro på vindkraften som gäller. 

Följden blir att Vestas inte kommer att producera för full kapacitet under 2009, utan kommer att ha en överkapacitet på 15 procent. Att bolaget ändå räknar med att öka sin rörelsemarginal är starkt, även om det till viss del endast hänger på att avsättningarna för garantier minskas från 3-5 till 3-4 procent av omsättningen. Detta är för övrigt höga tal och speglar att vindkraftstillverkarna historiskt haft kvalitetsproblem. Det gäller dock inte bara Vestas.

På grund av att Vestas vinst skulle drabbas mycket hårt vid en inbromsning av efterfrågan så får man lov att säga att aktien har en hög risk. Jag gillar inte att bolaget börjat lyfta fram sin serviceverksamhet - det brukar vara ett tecken på att nyförsäljningen inte längre väntas vara det starka kortet framöver. Men orderboken är stor och på sikt känns vindkraft som väldigt intressant att investera i. Kursen är pressad nu och håller Vestas prognoser så går det att räkna hem en dubbling i aktien. Det räcker för ett köpråd i nuläget.