Wonderful Times Group (10 kr), härefter kallat WTG, utvecklar, marknadsför och säljer leksaker och sällskapsspel (cirka 50% av intäkterna) samt barn- och babyprodukter (resterande 50% av intäkterna). Försäljning sker i Norden. Bolaget samarbetar med återförsäljare inom både fackhandel (till exempel leksaks- och babybutiker), dagligvaruhandel och e-handel.

Produkterna vänder sig till allt ifrån spädbarn till tonåringar. Bolaget har 13 anställda som arbetar på huvudkontoret i Huskvarna.

Största ägare sedan 2019 är företagaren Kasper Ljungqvist med 20% av aktierna. Han sitter i styrelsen. VD Sofia Ljungdahl äger aktier för 0,6 Mkr. Hon har suttit på VD posten sedan 2015 och var tidigare CFO sedan 2011. Styrelseordförande Ola Brageborn äger aktier för 4,1 Mkr.

Tre verksamhetsgrenar

WTG delar in verksamheten i tre grenar baserat på produkttypen. I tabellen nedan visas en historisk överblick av försäljningssiffrorna för de tre grenarna.

Bolaget redovisar inte vinstmarginaler för de olika grenarna.

WTG äger inga egna fabriker eller fasta anläggningar, utan fokus ligger på design, produktutveckling och marknadsföring. Lagerverksamheten sköts av en tredjepartsaktör i Nässjö.

Själva försäljningsprocessen sker sedan dels business-to-business (B2B) och dels direct-to-consumer (D2C). På B2B-sidan säljer WTG produkterna till leksaks- och babybutiker, stora kedjor inom dagligvaruhandeln (som säljer babyartiklar/leksaker i sina sortiment), bokhandlar (för spel/pussel) och e-handelsaktörer.

Bolaget betonar att de har ett stort antal kunder i olika segment och att ingen enskild kund står för en stor andel av försäljningen.

Låg tillväxt

WTGs omsättning och lönsamhet har varierat avsevärt under de senaste åren. Pandemiåret 2021 innebar ett uppsving för bolaget. När många familjer stannade hemma ökade intresset för brädspel och leksaker, vilket drev upp WTGs försäljning kraftigt.

Efter pandemitoppen har utvecklingen varit tuffare. Omsättningen minskade tre år på rad mellan 2022-2024. Även rörelsemarginalen har varit pressad och legat kring 2% under perioden. Innan pandemin låg rörelsemarginalen kring 5% och det framstår för oss som vad man kan förvänta sig under normala år.

WTG gjorde vid årsskiftet 2025 ett inkråmsförvärv av agenturföretaget Amvinas tillgångar, vilket från Q1 2025 började bidra till koncernens omsättning. Förvärvet tillför cirka 20 Mkr i årlig omsättning och köpeskillingen var 7 Mkr (EV/S blir därmed 0,4x). Amvina är en återförsäljare av produkter och leksaker för bebisar, exempelvis barnvagnar.

Vi noterar att Amvina har varit olönsamt sedan 2021 och har tappat en stor del av intäkterna (omsättningen var 38 Mkr under 2021). Det verkar samtidigt finnas en del synergier genom att Amvinas lager kan flyttas till WTGs lagerlokaler. Vi ser även personal­synergier då antalet anställda i WTG varit oförändrat det senaste året. För WTG är det även positivt att en konkurrent försvinner och att bolaget konsoliderar marknaden.

Det verkar rimligt att rörelsen kan gå med vinst om personalkostnaderna (4,8 Mkr 2024) och delar av lagerkostnaderna kapas. Risken vi ser är att WTG satsar på en krympande marknad med fallande födelsetal, mer om det lite senare.

WTG:s försäljning ökade med cirka 2 Mkr under första halvåret 2025 jämfört med motsvarande period i fjol. Andra kvartalet 2025 ökade omsättningen med 15% till 18,2 Mkr (från 15,8 Mkr Q2 året innan). Bolaget särredovisar inte den organiska tillväxten, men vår bedömning är att årets uppgång i huvudsak drivs av förvärvet.

Rörelseresultatet första halvåret var fortsatt negativt. Delvis beror detta på engångskostnader för integrationen av det förvärvade bolaget, enligt WTG. För Q2 2025 förbättrades rörelseresultatet samtidigt till nära nog noll (-0,2 Mkr) jämfört med -1,0 Mkr året innan. Det är en positiv aspekt för bolaget. Här ska vi även påpeka att andra halvåret typiskt sett är starkast vad gäller intäkter och lönsamhet.

VD Sofia Ljungdahl beskriver i samband med Q2-rapporten att koncernen visat tillväxt varje månad utom januari och är "inne i en tydligt positiv trend".

Kundbasen krymper

En viktig trend när det kommer till den underliggande efterfrågan på marknaden är att antalet nyfödda i Sverige har befunnits sig i en nedåtgående trend under många år.

Färre nyfödda barn leder, med en eftersläpning på några år, till färre sålda leksaker och barnkläder. Jämfört med 2020 kan vi nu konstatera att antalet nyfödda är cirka 13% lägre. Om man ska tro Statistiska centralbyråns prognoser kommer födslotalen plana ut kring dagens nivå i framtiden.

Mot den bakgrunden framstår WTGs satsning på just babysegmentet, både genom Amvinaförvärvet och nya produktlanseringar, som riskfyllt på lång sikt. I och med förvärvet blir babysegmentet nu den klart viktigaste verksamhetsgrenen för WTG vad Afv förstår. Samtidigt är bolaget så litet på marknaden att man nog kan nå framgång även i en svag marknad, om WTG är duktiga.

Satsningar på nya brädspel, exempelvis den nya satsningen i samarbete med David Batra, tror vi är en annan väg att gå som kanske har större potentiell uppsida. Med tanke på WTGs ringa storlek kan en enskild, framgångsrik produktlansering ha en stor påverkan på intäkterna. Det har vi däremot inte riktigt sett tecken på hittills.

Prognoser och värdering

I år räknar vi med en tillväxt på 20%, tack vare förvärvet av Amvina. I övrigt har vi räknat på att tillväxten förblir låg. Vi penslar in 2% under resten av prognosperioden.

Lönsamhetsmässigt skissar vi på att rörelsemarginalen återgår till femårssnittet kring 5% inom några år. Det är klart lägre än andra bolag i branschen. Vi tar höjd för att en större andel av intäkterna måste läggas på marknadsföring, administration och liknande poster.

I ett optimistiskt scenario där WTG når 8% i rörelsemarginal finns en kursdubbling på radarn. Det ser vi som osannolikt.

WTG är ett mindre bolag med låg tillväxt och en historik av låg lönsamhet. Det gör att risknivån är högre än i mer etablerade bolag. I vårt huvudscenario tycker vi därför att en värdering på 8x rörelseresultatet är rimlig. För att vi ska vilja betala mer i ett optimistiskt scenario behöver bolaget visa bättre marginaler och en tydligare tillväxtbana framåt.

Peer-tabellen nedan visar nyckeltal för de etablerade bolagen i leksaksbranschen. Värderingen och lönsamheten är inte jämförbar mellan WTG och de globala jättarna. Det vi tycker är relevant är hur prognoserna för tillväxten ser ut i branschen. Det är genomgående låga siffror.

Slutsats

WTG hade fram till 2021 rörelsemarginaler kring 5-10%. Sedan dess har de brottats med ökade kostnader som inte kunnat kompenserats med bättre försäljning. Numera visar bolaget röda siffror på sista raden i resultaträkningen.

Givet bolagets ringa storlek finns en potential i att nya satsningar ska överraska och ge noterbara försäljningsintäkter. Men vi tycker inte det är tillräckligt sannolikt för att räkna med i huvudscenariot. Bolagets finansiella mål om en långsiktig rörelsemarginal och tillväxt på 10% framstår som osannolika baserat på historiken.

Bolaget tycker vi har en helt okej balansräkning. Likvida medel, inklusive en outnyttjad kredit, uppgick till 8,7 Mkr (ned från 16,8 Mkr föregående år) vid slutet av andra kvartalet. Nettoskulden är 3,8 Mkr. Balansräkningen har dels påverkats av Amvinaförvärvet på 7 Mkr, dels av lageruppbyggnad inför det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet.

För att aktien ska se köpvärd ut behöver man ha en hög tilltro till bolagets förmåga att nå upp till målsättningen om tvåsiffrig tillväxt och marginaler. Det har vi svårt att föreställa oss i närtid givet hur bolaget har presterat historiskt. Vi håller oss på sidlinjen.