Tillväxten fortsätter att bromsa in för underleverantören och kontraktstillverkaren Nolato, som hämtar sitt namn ur förkortningen Nordiska Latexfabriken i Torekov. Rapporten som släpptes på torsdagen visar på en 15 procent lägre omsättning jämfört med samma kvartal ifjol och rörelsevinsten går ned med närmare 40 procent.

Det är stora siffror men utfallet är inte fullt så illavarslande som det först kan se ut. Mycket handlar nämligen om de redan kända problemen i affärsområdet Integrated Solutions, som har stått i centrum de senaste åren till följd av den häftiga upp- och nedgången för e-cigaretter eller Vaporiser Heating Products som produkterna formellt heter.

En stor försäljningsboom avlöstes av en inbromsning i samband med Ukrainakriget och sedan har bakslagen kommit på rad. Först till följd av att storkunden inom området beslutade sig för att ta in fler leverantörer än Nolato och sedan till följd av skärpta produktionskrav i Kina.

Status nu är närmast att beskriva som en nedmontering av nischen. I augusti meddelade Nolato att man koncentrerar den kinesiska verksamheten, tar engångskostnader på 60 miljoner kronor och minskar antalet anställda i Beijing med 500 personer. VHP-intäkterna kryper ned under 5 procent av koncernens omsättning, lät Nolato också meddela.

Som staplarna nedan från torsdagens rapport visar har VHP-neddragningen, tillsammans med sämre efterfrågan inom konsumentelektronik, tryckt ned både omsättning och vinst inom Integrated Solutions rejält.

Parallellt går de båda övriga benen, Medical och Industrial Solutions, sidledes. Här är försäljningsutvecklingen betydligt stabilare och en positiv effekt av nedgången för Integrated Solutions är att koncernen nu får en mindre volatil profil.

Medical som är klart största området utgör 55 procent av omsättningen och hela två tredjedelar av vinsten. Här växer Nolato med 1 procent i kvartalet och rörelsemarginalen (ebita) stiger en dryg procentenhet till 9,5 procent. Jämfört med föregående kvartal är det däremot en liten nedgång.

Inom Industrial ökade omsättningen 2 procent och här är marginalen nästan lika bra under det gångna kvartalet, 9,3 procent, efter ett rejält lyft. Mindre produktionsstörningar har bidragit positivt på lönsamheten.

Samtidigt hissas en liten konjunkturflagga i rapporten. Efterfrågan inom sällanköpsvaror har försämrats och det väntas fortsätta in i fjärde kvartalet. I både Medical och Industrial har vinsten också fått hjälp av elprisstöd som gör att marginalen ser lite bättre ut än vad den är.

En intressant men ännu odefinierad potential framöver hos Nolato som har lyfts fram av analytiker nyligen är exponeringen mot Novo Nordisk, som gör succé med sitt viktpreparat Wegovy. Bolaget är en kund sedan länge och denna växande marknad där flera läkemedelsbolag vill in kan möjligen ge extra draghjälp åt Nolato som tillverkar så kallade autoinjektorer.

En annan potential ur aktiesynvinkel är att en botten i den fallande vinsttrenden borde vara nära nu. Jämförelsesiffrorna blir lättare framöver och relativt stabila Medical utgör en större del av intäkterna. Analytikerna ser därför framför sig att 2023 blir ett bottenår innan det ljusnar igen 2024.

Att vinsten kan börja stiga igen nästa år var dock inget som aktiemarknaden gladdes åt på torsdagen. En rapport som drog åt det svagare hållet, försiktiga kommentarer kopplat till konjunkturen och en värdering som inte är direkt låg vägde tyngre.

Sett till årets vinstprognos ligger p/e-talet på 22 och nästa år faller det till 16. Inte våldsamt högt på något sätt men trots allt en värdering där man vill se lite mer klarhet i vart marginalerna är på väg och var en högre tillväxttakt ska komma ifrån.

Nolato har historiskt varit duktiga på att hitta nya nischer inom sina affärsområden som ger tillväxt och Medicals storlek har blivit en tryggare grund att stå på. Men det räcker inte för att locka till ett köp i det här skedet, vi avvaktar.