Tillväxten i den amerikanska ekonomin är motorn i världsekonomin och Wall Street är en viktig vägledare för världens börser. Kraftiga upp eller nedgångar på den amerikanska aktiemarknaden får alltid stora genomslag på världens börser. En prognos för Stockholmsbörsen måste därför även innefatta en bedömning av utsikterna i USA.

Sedan 2002 har de amerikanska hushållens inkomst- och förmögenhetsutveckling varit mycket positiv. Sysselsättningen har successivt ökat och arbetslösheten minskat. Tack vare låga räntor har fastighetspriserna stigit samtidigt som tvecklingen på Wall Street varit positiv. Hushållens ekonomi är viktig eftersom konsumtionen svarar för två tredjedelar av den amerikanska BNP-tillväxten.

Under 2006 började Fed höja räntorna. Det fanns ett behov av att kyla ned ekonomin. I industrin var kapacitetsutnyttjandet högt och bostadsmarknaden visade starka tecken på överhettning. Inom vissa områden i USA hade bostadspriserna stigit mer än 100 procent sedan 2002 och denna uppgång var delvis ett resultat vidlyftig kreditgivning.

I somras kom bostadsmarknaden i gungning. Efter ränteuppgången spreds en oro i bankerna att många låntagare inte skulle klara krediterna. Det blev en kraftig kreditåtstramning och fastighetspriserna började falla.

Det blev oroligt på Wall Street och optimismen på Stockholmsbörsen tog snabbt slut. Bortsett från en mindre svacka i våras hade kurserna fram till i mitten av juli stigit med 14 procent fram. Därefter sjönk kurserna tillbaka och i mitten på november var index ned 9,5 procent. Fed hade då börjat sänka räntorna för att stoppa en alltför snabb nedgång i tillväxten.

Följden av bolånekrisen är att konsumtionen nu väntas minska snabbare än tidigare beräkningar. Det drar ned den amerikanska tillväxten. Dessutom har flera banker och bostadsinstitut lämnat rapporter om förluster i miljardklassen.

Eftersom långtifrån alla förluster ännu inte kommit upp på bordet har det skapats en oro i det internationella banksystemet. Det har drivit upp utlåningsräntorna mellan banker och bidragit till en minskad riskbenägenhet generellt.

Mindre kreditutrymme minskar företagsaffärerna vilket är negativt för aktiemarknaden. Men kreditfrossan varar inte för evigt. Den hämmar bankvinsterna och i ren självbevarelsedrift kommer de internationella bankerna att successivt titta mer på möjligheter än på risker.

Intrycket är att bolånekrediterna är väl spridda på ett stort antal banker och andra institutioner såväl inom som utanför USA. Det är positivt och så länge som ingen större internationell bank fallerar, vilket är mycket osannolikt kommer krisen att ebba ut.

Fed kommer fortsätta att sänka räntorna under 2008. Vi tror att centralbanken kommer att prioritera en hög sysselsättning och en dämpning av effekterna av bolånekrisen före en inflationsbekämpning.

De flesta prognoser indikerar en fortsatt tillväxt i den amerikanska ekonomin även om det finns farhågor för en recession dvs. att BNP sjunker. Den amerikanska stimulansen på världsekonomin blir dock lägre än både 2006 och 2007. 

Det ger sannolikt en lägre tillväxt i Europa och i Sverige men det är ingen dramatik. I värsta fall sjunker tillväxten i Sverige nästa år med en procentenhet till drygt 2 procent. I Kina, Indien och i Östeuropa väntas tillväxten ligga kvar på en hög nivå.

En något lägre tillväxt betyder med största sannolikt att ränteuppgången i Sverige är över. Det kan till och med bli sänkningar mot slutet av året.

Lägre räntor betyder att den svenska bostadsmarknaden får ny stimulans efter den tillfälliga och skattebetingade nedgången i slutet på 2007. Det gynnar byggbolagen. Skattesänkningar bidrar till god inkomstutveckling i hushållen vilket gynnar detaljhandeln.

En nedgång i USA kommer att dämpa den internationella tillväxten men efterfrågan kommer att ligga kvar på en hög nivå. De svenska exportinriktade industriföretagen kommer att ha en fortsatt bra utveckling.  Det ger i sin tur stimulans till tjänstesektorn.

I bankerna kommer kreditförlusterna att öka i utlandsrörelserna. Men förlusterna blir långtifrån så stora som marknaden befarar och som bidragit till rekordlåga värderingar med p/e tal på 8-10.

Men det är inte bara bankerna som är lågt värderade Det gäller generellt om vi relaterar vinsterna till aktuell räntenivå. För de 30 största företagen på Stockholmsbörsen indikerar prognoserna en vinstökning 2008 med omkring 10 procent.

Positiva vinstutsikter i kombination med rikligt riskkapital är gynnsamt för börsen. Trots rekordstora utdelningar i våras är företagens kassor sprängfyllda och i vår blir det åter stora bonusutdelningar, återköp och inlösenprogram. 

Redan idag är likviditeten hög bland hushållen vilket bland annat är en följd av stora uttag ur aktiefonder som omplacerats till bankinlåning eller i räntebärande papper. Det är kapital som till stora delar kommer att återplaceras på aktiemarknaden. Det är säkert eftersom riskkapitalet på lång sikt alltid betalas högre än nominella placeringar.

Det är alltså säkert att aktiekurserna kommer att stiga från dagens låga nivåer. Det finns en risk att det kan ta ett år. I värsta fall två år. Men vi tror att det mest sannolika är en uppgång redan 2008. Prognosen är plus 15 procent.