Fjorton aktivt förvaltade svenska småbolagsfonder finns i dag på Pensionsmyndighetens fondtorg. Upp till tio får fortsätta, medan resten tappar mandatet. En viktig fråga som hänger över torsdagens besked är vad som händer med de aktier som de bortvalda fonderna äger.

Det är lätt att tro att bolagen på First North och Spotlight drabbas mest. Det vill säga små bolag med låg handelsvolym, där en tvångsförsäljning skulle slå hårt mot kursen.

Mats Olsson, som är finanskonsult och har lång erfarenhet av att jobba med fondbolag, har matchat Pensionsmyndighetens kapitaldata mot Finansinspektionens innehavsrapporter. Slutsatserna i hans analys är inte vad man först kan tro.

Pressat sedan 2021

Svenska småbolag har gått svagt i flera år. Efter toppen 2021 pressade stigande räntor värderingarna, särskilt i tillväxtbolag där mycket av värdet ligger långt fram i tiden. Svag avkastning ledde till uttag ur småbolagsfonderna, som i sin tur behövt sälja aktier, en självförstärkande spiral, beskriver han i en analys som Placera tagit del av.

Till det kommer institutionella flöden. När Första AP-fondens tillgångar fördes över till Tredje och Fjärde AP-fonderna vid årsskiftet uppmärksammades AP3:s försäljningar i småbolag som en kurspressande faktor, något AP3 själva tillbakavisar.

Inte First North

I genomgången visar Olsson att 93% av det så kallade "PPM-skalerade" kapitalet ligger på Stockholmsbörsens huvudlista.

PPM-skalerat värde är den del av varje fond som faktiskt kommer från premiepensionssparare. Har en fond 40% av sina pengar från PPM räknas 40% av varje innehav som PPM-exponerat.

First North och Spotlight tillsammans står för mindre än 1% av det värdet, omkring 240 Mkr.

Mid Cap-fällan

Av det PPM-skalerade kapitalet finns 44% i Large Cap, 46% i Mid Cap och knappt 4% i Small Cap på huvudlistan. Det är på Mid Cap som det stora kapitalet möter en likviditet som är betydligt sämre än i Large Cap. Större säljordrar i Mid Cap-bolag kan därför röra kursen.

Blankarnas drag

Den mest omedelbara risken är en annan, menar Olsson.

"Det finns en risk att torsdagens tilldelningsbeslut får blankare och hedgefonder att agera på nyheten redan samma dag, långt innan fonderna själva har hunnit avveckla. I aktier med hög PPM-exponering, låg omsättning och ägande från flera bortvalda fonder kan kursrörelserna bli märkbara."

Olsson liknar mekanismen vid den handel som uppstår kring indexomviktningar, där marknaden i förväg vet vilka aktier som ska köpas eller säljas och positionerar sig därefter.

Dämpande krafter

Experten lyfter också det som kan ta udden av effekten.

"Den faktiska avvecklingen sker inte omedelbart utan styrs av Pensionsmyndighetens process, vilket sprider ut säljflödena över tid."

Och i ett segment som redan handlas till rabatt kan långsiktiga köpare se kursfall som ett bra tillfälle, påpekar Olsson i analysen.