De senaste månaderna har en ny sorts turbulens vuxit fram på Wall Street. Bakom börsens till synes starka fasad rör sig marknaden allt häftigare under ytan. Förändringar på 100 miljarder dollar i enskilda bolag under en enda dag har blivit vardag.

Enligt Bank of America har det i år redan inträffat 119 sådana rörelser, vilket är fler än under något tidigare år, skriver Financial Times.

”Vi ser storbolag röra sig 10, 20 eller till och med 30% på en dag. Det var tidigare extremt ovanligt,” säger Abhi Deb, global strateg på Bank of America, till tidningen.

Bakom svängningarna står framför allt de amerikanska teknikjättarna – Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon och Meta – som tillsammans värderas till omkring 15 000 miljarder dollar. När företag av den storleken rör sig tvåsiffrigt på en dag får det genomslag långt utanför tekniksektorn.

Extrema rörelser i Big Tech

De största enskilda rörelserna har i år handlat om hundratals miljarder dollar (se tabell nedan). Nvidia har till exempel både tappat och återvunnit värden motsvarande hela svenska börsens inom loppet av veckor.

Förklaringen ligger delvis i bolagens enorma storlek, men också i en marknadsstruktur som blivit allt mer driven av derivat, kortsiktiga optioner och hävstångsprodukter.

Handeln i optioner kopplade till enskilda aktier är den högsta sedan memestock-vågen 2021, och småsparare står nu för mer än hälften av volymerna.

Samtidigt växer antalet börshandlade fonder, ETF:er, som erbjuder två, tre och till och med fem gånger den dagliga kursrörelsen i enskilda bolag som Nvidia och Tesla.

”De här produkterna förstärker svängningarna,” säger Valérie Noël på Syz Group till Financial Times.

”Emittenterna måste köpa mer när kursen stiger och sälja när den faller, vilket skapar självförstärkande rörelser.”

Hävstång skapar självförstärkande effekter

Den ökade användningen av hävstångsprodukter innebär att aktiekurser kan drivas av mekaniska flöden snarare än fundamentala förändringar. När en aktie stiger måste fonden köpa mer för att upprätthålla sin hävstång, vilket pressar kursen ytterligare.

Vid fall gäller det omvända. Resultatet blir en marknad som kan röra sig snabbt och kraftigt utan att det finns motsvarande nyhetsflöde i botten.

UBS varnar för att snabba omsvängningar kan tvinga investerare att dumpa sina positioner. Oktober blev också ett tydligt exempel på hur flöden kan förstärka marknadsrörelser. JP Morgan uppskattar att hävstångs-ETF:ern under en och samma dag tvingades sälja aktier för runt 26 miljarder dollar för att anpassa sig till fallet i index.

Ett bedrägligt lugn

Trots rekordmånga dagsrörelser i enskilda aktier har det breda indexet S&P 500 fortsatt att notera nya rekordnivåer. Volatilitetsindexet Vix, marknadens så kallade ”skräckmått”, ligger på låga nivåer.

Förklaringen ligger i att de stora bolagen sällan rör sig i samma riktning samtidigt. Den låga korrelationen mellan aktier har hittills skyddat det breda indexet från större svängningar. Men analytiker varnar för att om detta mönster bryts, till exempel vid en geopolitiskt utlöst börsreaktion eller en negativ rapportperiod, kan rörelserna bli dramatiska.

”Den verkliga varningssignalen vore om alla börjar röra sig i takt”, säger Abhi Deb till FI och fortsätter:

”Då kan hela indexet störtdyka.”

Ett system byggt på skört förtroende

När handeln i allt större utsträckning styrs av kortsiktiga strategier och hävstångsflöden minskar den naturliga stabiliteten i prissättningen.

För investerare innebär det att risken i aktiemarknaden kan vara högre än vad de traditionella volatilitetssiffrorna visar.

Så länge kapital fortsätter flöda in i Big Tech och AI-temat dominerar håller sig marknaden uppe, men balansen är bräcklig. Ett oväntat bakslag i sentimentet kan snabbt vända rörelsen från eufori till panik.

”Risken är att allt blir för uppdrivet. När väl något oväntat händer kan hela marknaden vända åt fel håll på en gång”, säger UBS-strategen Maxwell Grinacoff till Financial Times.