Enligt SME Direkts sammanställning av vinstprognoser låg det rullande p/e-talet för Stockholmsbörsens 30 största bolag på 15 i slutet av förra veckan. Det är rejält högre jämfört med inledningen av året då nivåer under 10 noterades.

Den snabba förändringen har drivits på från två håll. Att börsen gått upp gör att priset (p) stiger. Och sänkta prognoser av analytikerna under året har gjort att vinstprognoserna (e) faller. Sammantaget blir effekten stor.

P/e 15 på rullande vinstprognoser är en historiskt normal nivå, men för närvarande är det kraftigare variationer än normalt när det gäller spridningen i aktiernas värdering. Många konjunkturkänsliga bolag inom framförallt verkstadssektorn handlas till skyhöga vinstmultiplar (p/e-tal och andra vinstnyckeltal) räknat på prognoserna för innevarande år, och i vissa fall även nästkommande år.

Dessa höga p/e-tal motiveras med att vinstförbättringspotentialen är betydande när konjunkturen förbättras. Det syns också på hur mycket vinsterna i många bolag förväntas öka redan under 2010, jämfört med 2009, i vår sammanställning nedan. Det är även en trend som i många fall förväntas fortsätta även under efterföljande år.

Att marknaden börjar blicka på kommande års vinster, där förhoppningar om en bättre konjunktur driver prognoserna, förefaller naturligt då vi nu åtminstone är en bra bit in i konjunkturnedgången. Och det stödjer i sin tur de senaste månadernas börsuppgång även om den snabba uppgången manar till viss försiktighet på kort sikt då inga träd växer till himlen över en natt.

Går man igenom nedanstående lista ser vi också mycket som talar för att en bra strategi framöver är att välja aktier mer selektivt, då utvecklingen framöver sannolikt i högre grad kommer bero på den faktiska underliggande utvecklingen för bolagen. I motsatts till vårens vinnande tema som närmast kan beskrivas som att kasta pil bland utbombade aktier med hög upplevd risk.

Att New Wave toppar vår lista är inte helt oväntat och värderingen medger onekligen potential. Men p/e-talet fångar samtidigt inte in den höga skuldsättningen som ska inkluderas i kalkylen. Skuldsättningen medför dessutom alltjämt en nyemissionsrisk som nyligen aktualiserades av ett annat bolag som ligger högt på listan, Eniro.

För den som vill satsa på att 2010 års prognoser håller, med hög förväntad vinsttillväxt, förefaller den spekulativa topptrion Micronic Laser System, Tricorona och Semcon dock lockande.

Detsamma gäller konjunkturkänsliga bolag som Hexpol och Be Group där vinsterna förutspås förbättras påtagligt.

Råvarubolag som Boliden och Pa Resources har kraftiga resultatförbättringar i korten, den svårförutsägbara råvaruprisutvecklingen medför dock stor osäkerhet.

Annars ser många IT-konsulter som Sigma, Acando, Cybercom och Connecta fortfarande påtagligt biliga ut även om risken ökar något då sektorn generellt är sencyklisk. Kontraktstillverkarna Note och Partnertech som hamnar högt upp på listan lockar dock betydligt mindre i en jämförelse. De är förvisso konservativt värderade men så brukar alltid vara fallet till följd av branschens långsiktigt trista utsikter med kraftig prispress.

Vill man efter vårens börsuppgång leta aktier med bra potential men med lite lägre risk kan det dock vara intressant att titta bland de lite mindre konjunkturkänsliga bolagen. Dessa aktier har överlag gått svagare under våren och det ligger mindre förväntningar på en snar konjunkturuppgång i aktiekurserna.

Meda, Duni, SAAB, Betsson, Unibet,  Aarhus Karlshamn, Academedia samt Astrazeneca är några sådana. Tele2, som sedan länge är en av våra favoriter, hör också hit med låg värdering och relativt låg risk samtidigt som bolaget gynnas påtagligt av en förbättrad konjunktur.

Det finns fortfarande gott om attraktiva aktier på börsen men i likhet med vår marknadssyn ser vi att aktieurval, stock-picking, blir än viktigare framöver.