Markus Ramström driver investmentbolaget Armatus tillsammans med Ola Brageborn och Claes Vallin. Samma trio ligger bakom Kvalitetsaktiepodden, som har utvecklats till en av Nordens mest lyssnade finanspoddar. Filosofin är välbekant: lång historik, stabil lönsamhet, måttlig skuldsättning, en affärsmodell man förstår.

Stockholmsbörsen befinner sig fortsatt i närheten av rekordnivåer samtidigt som indexet för Mid Cap-listan, där trion helst letar bolag, står still. Att man halkat efter index är, om Ramström själv sätter ord på det, ett uttryck för att marknaden just nu premierar något annat.

”Snittbolaget i vårt universum är minus fyra procent. Vi ligger runt nollan. Det är ovanligt för oss att lagga index”, konstaterar Markus Ramström.

Gemensamt för bolagen är att marknaden tappat tålamodet med dem. En mer utdragen konjunktursvacka har skjutit vinsterna längre fram i tiden.

För trion skapar det köplägen. Fokus ligger på värdering snarare än makrotrender.

"Räcker att man närmar sig 15% igen"

New Wave är något av en klassiker i både Kvalitetsaktiepodden och Armatus-portföljen. Grundaren och VD Torsten Jansson äger drygt halva bolaget och är, i Ramströms ord "piloten som styr skutan och sitter i samma båt som vi".

Men varumärkesgruppen har gått från pandemivinst med en rörelsemarginal en bra bit över 15% till att idag återigen ligga under målet, strax över 11% på rullande tolv månader.

"Vi tror inte att man måste upp i 20% för att det ska se intressant ut. Det räcker gott och väl att man närmar sig 15% igen."

Storyn just nu handlar om Craft och satsning på skor. Bolaget har siktet inställt på 4 Mdr kr i Craft-omsättning till 2030, och satsar nu på lagerhantering, nya lager i USA samt ett nytt affärssystem vilket tynger resultatet tillfälligt. Skosatsningen har inte tagit fart som ledningen hoppats, medger Ramström, men idén om att klä sportklubbar - från Hammarby till lag i USA - och bygga varumärkeskännedom köper han.

Aktien har stått och slagit länge mellan 85kr och 120kr.

"Det är nog en av de aktier vi har handlat mest i. Den är ganska likvid och rör sig en del med börsen i stort."

"Sämsta marknadsläget på 27 år"

Ännu ett för trion vanligt förekommande portföljbolag är fönsterkoncernen Inwido. Deras nuvarande investering har ännu inte genererat positiv avkastning och Ramström hänvisar till ledningens egen bild av nuläget:

"Deras CFO sa att det är det sämsta marknadsläget på 27 år i bolaget. Det säger ganska mycket. Ändå har man behållit tvåsiffriga marginaler när flera konkurrenter gått i konkurs."

På Ramströms prognos handlas Inwido till ett P/E-tal omkring 13, då på lågkonjunktursvinst.

EU-direktiv ses som positivt på sikt men inte som någon raketmotor som ska driva aktien.

"Vi tror att energidirektivet är bra, men det brukar ta väldigt lång tid. Det är inget huvudcase för oss att det ska bli en explosionsartad tillväxt på grund av det."

Det som tilltalar Ramström är i stället en hög förvärvstakt. Inwido har köpt fyra bolag på kort tid.

"Vi gillar att man kanske var lite försiktigare när alla andra var ute och köpte, och att man börjat köpa bolag när det är en tuffare marknad. Motsatsen skulle vara Dometic som köpte väldigt många bolag 2021 när det var jättedyrt."

Rapporten för det första kvartalet skickade ner aktien över 7%. Aktien har tappat från drygt 200 kr i juni förra året till runt 140 kr idag. Och det är, säger Ramström, just den typ av sentimentskifte han letar efter:

"Då var fonderna inne och var väldigt positiva till bolaget, nu är man väldigt negativ. Det är den typen av rörelse vi tittar efter. Vi kliver in när folk är emot, och kliver av när marknaden uppskattar bolaget igen."

"Klart under historiskt snitt"

Teknikkonsulten Rejlers är däremot en nykomling i portföljen. Trion har följt bolaget länge men tyckt att det varit för dyrt. Q1-rapporten ändrade på det. Marknaden uppskattade inte att Rejlers tagit in  +100 konsulter på kort tid och att debiteringsgraden pressades ner. För Ramström är det fel skäl att sälja:

"På ett konsultbolag måste du rekrytera för att få upp tillväxten på sikt. Vi räknar med att de här människorna kommer ut på uppdrag."

Den andra oron är Rejlers exponering mot Förenade Arabemiraten via en lönsam konsultdel som tappar fart när infrastrukturbesluten i Mellanöstern fryser inne. Men Ramström vänder det till en option:

"När kriget tar slut finns det extra behov av tekniska konsulter. Man ska bygga upp mycket igen och bygga nya pipelines."

Lägg därtill att Rejlers ligger rätt i de strukturella vågorna, enligt Ramström. Utbyggnad av elnät, ny kärnkraft, försvar och en eftersatt vatteninfrastruktur. På Ramströms prognoser handlas aktien till 14 gånger vinsten för 2026 och 11 gånger för 2027.

"Det är klart under historisk värdering."

"Vårt klart bästa aktie"

Kontraktstillverkaren med rötter i Karlstad har på ett år mer än dubblat kursen och var den enskilt största bidragaren till Armatus portfölj 2025.

"Vi gick in i Inission efter Q3-rapporten 2025. Då såg vi att bolaget verkade bottna ut", säger Ramström.

Inission köpte 2022 det finska produktbolaget Enedo. En strömförsörjningstillverkare med, enligt Ramström, hemsk historik.

"Vi gillar när man förvärvar andra kontraktstillverkare. Att vara effektiv i produktionen och tillverka produkter åt andra är något helt annat än att produktutveckla och marknadsföra egna. Vi är lite skeptiska till den delen så vi skulle gärna se att man sålde Enedo."

Rapporten för det första kvartalet var stark: 26% organisk tillväxt och ett Ebita-resultat som mer än fördubblades.

"Men det var mot ett svagt jämförelsekvartal", påminner han.

Efter kursrusningen erkänner Ramström att säkerhetsmarginalen för värdering krympt. Aktien står nu i 75 kr och har stigit drygt 50% bara i år.

"Inte alls samma sak som när vi gick in runt 40 kr. Skulle den rusa en bit till utan att vi kan höja prognoserna ligger det närmare till hands att vi minskar."