Östeuropeiska aktier har gått klart bättre än både amerikanska och europeiska aktier på ett, två och fem års sikt.

På fem år har Östeuropaindex avkastat 177%, medan Europa landar på 76% och USA 107%. Och SEB tror att det finns potential för ytterligare uppgångar.

"Styrkan kommer från en stark vinsttillväxt i Östeuropa, P/E-talet är fortfarande betydligt lägre än för USA och Europa samt under historiskt snitt (10 år)", skriver SEB i sin Investment Outlook för september.

Det är framförallt bankerna i regionen som ligger bakom den starka börsutvecklingen.

"Enbart de fyra största bankerna har tillsammans bidragit med 40 procentenheter av indexuppgången på 68 procent de senaste två åren. De fyra bankerna har klättrat 122-185% vardera och återfinns alla på plats 2-11 av de bästa aktierna i regionen under perioden", skriver SEB.

De fyra bankerna är OTP, PKO, Erste och Pekao.

Men allra bäst har ungerska teleoperatören Magyar Telecoms aktie gått. Aktien är upp 387% på två år.

Även framåt tror SEB att aktier i Östeuropa kan gå bra.

Fördelarna i Östeuropa

I sin Investment outlook lyfter SEB fram att det finns en gynnsam makromiljö i regionen och att BNP-tillväxten har varit betydligt högre i Östeuropa än EU-snittet under de senaste decennierna. Dessutom har många ekonomier fortfarande egna valutor vilket banken lyfter som en fördel ur ett aktiemarknadsperspektiv eftersom centralbanker då kan ha lite högre styrräntor.

"Detta kan motivera något högre avkastningskrav på aktiemarknaden som helhet men samtidigt är de högre styrräntorna sannolikt positiva för lönsamheten i den viktigaste branschen på börsen, bankerna", skriver SEB.

Den höga ekonomiska tillväxten syns också i börsbolagens vinstutveckling, enligt banken.

"De östeuropeiska bolagens vinsttillväxt utklassar både Norden och Europa som helhet. Vinsttillväxten det senaste decenniet är till och med starkare än för S&P 500-bolagen i USA. Samtidigt är värderingen betydligt lägre i Östeuropa", skriver de i rapporten.

Den lägre värderingen beror bland annat på kompositionen av branscher som är noterade med övervikt på banker, olja/energi och kraft som tillsammans står för 70% av börsvärdet. P/E för CECE Extended index är 9,5.

SEB pekar ut de mest intressanta

SEB gör bedömningen att det borde finnas utrymme för fortsatt vinstexpansion "i branscher som ger exponering mot den lokala ekonomin".

"Vi bedömer att de mest intressanta segmenten av marknaden för utländska investerare som tittar på regionen bör vara banker, försäkringsbolag, konsumentorienterad verksamhet och teknologi."

Fortsatt gynnsamt för bankerna

Bankerna är den överlägset största branschen i regionen och ger ofta en direkt exponering mot den lokala ekonomin, som SEB lyfter fram som positivt.

"Givet att den ekonomiska tillväxten i regionen förblir relativt hög, såsom IMF förväntar sig, bör detta vara positivt även framgent."

Samtidigt finns det risker i form av bankskatter, förändrade regler och politik.

"Trots att en viss extra politisk riskrabatt är motiverad ser östeuropeiska banker ut att erbjuda en kombination som sannolikt är lockande för många internationella investerare", skriver SEB och fortsätter:

"Den historiska vinsttillväxten är imponerande och en fortsatt konvergering vad gäller BNP per capita med Västeuropa bör bidra till fortsatt gynnsamma förhållanden framöver."

Banken tror också att den lägre skuldsättningen för privat sektor kan innebära ytterligare tillväxtmöjligheter.

"Hög räntabilitet medför att bankerna både kan skifta ut kapital och växa samt har kapacitet att bära risk. Värderingen är samtidigt något lägre än för europeiska banker med ett genomsnittligt P/E-tal på 8,6 för kommande 12 månader."

Not: Länderna som inkluderas i genomgången är Polen, Rumänien, Tjeckien, Ungern, Slovakien, Bulgarien, Kroatine, Serbien, Slovenien, Lettland, Estland, Bosnien Hercegovina, Moldavien, Nordmakedonien, Kosovo och Montenegro. SEB har i genomgången valt att exkludera Ryssland, Belarus, Ukraina samt Turkiet och Grekland.