Vid ingången av året rådde en osäkerhet kring om det skulle krävas en räddningsemission för att stärka Micronics balansräkning tillräckligt för att bolaget skulle klara sig igenom rådande lågkonjunktur. Det gjorde också att aktien lätt kunde uppfattas som något av en lottsedel om än med goda odds. När nu första halvåret summeras är det dock en betydligt bättre bild som framträder.

Orderingången blev i själva verket riktigt hygglig under perioden. Och efter rapporten för andra kvartalet kan konstateras att Micronics första halvår 2009 innebar en markant förbättring gentemot fjolåret med en försäljning som ökade från 125 Mkr till 443 Mkr.

Då har Micronic dessutom tagit höjd inför att 2009 skulle bli ett riktigt dåligt år och gjort sig av med knappt 100 konsulter och anställda, något som var möjligt tack vare att Micronic var klar med den nya produktplattform Prexision 10, vilket bidrar till lönsamheten.

Bruttomarginalen har också ökat, delvis tack vare systemleveranser av Prexision, och rörelseresultatet blev under andra kvartalet fina 154 Mkr vilket gör att Micronic vänt till en vinst på 87 Mkr (-127) under första halvåret, justerat för aktiveringar och avskrivningar var det än bättre.

Det var dock behövligt efter ett svagt fjolår. Efterfrågan på bolagets högteknologiska produktionsutrustning är också mycket cyklisk och bolaget har många gånger tidigare gjort marknaden besviken då de bra perioderna alltför ofta har byts ut mot betydligt sämre dito.

På den negativa sidan är nu också att det ser oroväckande skralt ut i orderboken som vid utgången av andra kvartalet endast uppgick till 11 Mkr med en total avsaknad av systemorders. Men samtidigt kan man ändå känna ett visst förtroende för att det trots allt inte behöver bli så illa framöver.

Styrelsen lämnar bedömningen att det kommer bli ytterligare orders av mönsterritare för leverans under 2009 samt att Micronics försäljning av Micronic-produkter kommer överstiga fjolårets. Med tanke på att det i nuläget hade varit lätt att inte lämna någon prognos med hänvisning till konjunkturläget bör det tolkas positiv, framförallt med tanke på att Micronic tidigare inte vågade avge någon prognos inför 2009.

Som bakgrund för prognosen ligger att bildskärmsmarknaden redan har bottnat samt att tillverkarna av fotomasker för bildskärmar förväntas nå kapacitetstaket under andra halvåret. Därtill förutspås eftermarknadsförsäljningen överstiga fjolåret då den uppgick till 238 Mkr.

Mydata förvärvet, som konsolideras in i Micronic från och med 2 juli 2009 och därmed ingår i tredje kvartalet, förväntas dock ha en sämre utveckling under 2009. Den globala marknaden för ytmonteringsmaskiner, som används för att tillverka tekniska komponenter, är fortsatt svag och försäljningen under andra halvåret 2009 förväntas inte nå upp till fjolårsförsäljningen.

Micronic hyser visserligen goda förhoppningar om att försäljningen, med hjälp av en förnyad produktportfölj, ska ta fart när konjunkturen vänder vilket tillsammans med synergieffekter efter integrationen ska leda till ett både bättre och mer stabilt resultat för Micronic som helhet. När det gäller synergieffekter gäller dock som vanligt devisen - vi tror det när vi ser det.

Men med tanke på att frågetecknen blivit färre under 2009 samtidigt som börsklimatet har förbättrats är det lätt att förstå varför Micronics aktie dubblats under året till cirka 12 kronor. Den kortsiktiga kursrekylen uppåt är nu dock sannolikt färdig och att spekulera i enskilda kvartal i Micronic är alltid ett vågspel till följd av de få men stora affärerna. Men som ett långsiktigt innehav är Micronic alltjämt intressant.

Bolaget har tagit de största produktinvesteringarna och FoU-kostnader utgör nu en minskande andel av omsättningen. Då Mydataförvärvet från Skanditek, som är nya storägare i Micronic med 38 procent av aktierna, betalas med nyemitterade aktier är Micronics balansräkning alltjämt i god vigör.

Hur bra Mydataförvärvet egentligen var är svårt att bedöma i nuläget. Men sannolikt har åtminstone Micronics nuvarande storägare sett gynnsamma synergier mellan verksamheterna och med fler ben att stå på samt en större installerad kundbas, som ökar eftermarknaden, finns det mycket som talar för ett stabilare Micronic med tid.

2009 blir av allt att döma ändå ett mellanår men värderingen av Micronic ställer fortfarande inte särskilt höga krav och bolaget är trots sin storlek en aktör av stor betydelse inom sitt segment. Sett över en konjunkturcykel kan man i nuläget uppskatta att det nya kombinerade bolaget kan tjäna cirka 2 kronor per aktie vilket ger ett p/e-tal kring 6 på en normaliserad vinst.

Räknar man sedan med att konjunkturcykeln har bottnat, eller är på väg att bottna, så kan betydligt högre vinster än så förväntas kommande år.

Vi rekommenderar ett långsiktigt Öka.