Axis är en av årets börsvinnare med en kursuppgång på närmare 30 procent. Detta sedan bolaget presenterat ett urstarkt bokslutsbesked för 2009 med en fenomenal slutspurt under fjärde kvartalet och en överraskande utdelningshöjning till 4 (1:25) kronor per aktie. Därmed blev fjolåret inte den parentes i bolagets positiva utveckling som många hade befarat. Det finns dock enskilda faktorer som gör att man inte okritiskt kan dra ut trenden.

På helåret ökade Axis omsättning med 17 procent till 2,3 miljarder kronor under 2009. Valutajusterat stannade emellertid ökningen på 3 procent och blickar man framåt kan Axis inte räkna med samma draghjälp från valutorna. Men fjärde kvartalet var som sagt urstarkt med en valutajusterad omsättningstillväxt på hela 40 procent och ett marginallyft från 9,9 till 18,3 procent. Uppskjutna leveranser och viss lageruppbyggnad hos kunderna ligger bakom den imponerande slutspurten som bekräftar att kameraövervakningsbranschen är förhållandevis konjunkturstabil.

Samtidigt innebär de stora svängningarna under 2009 att de närmaste årens resultat är tämligen svåra att förutspå. Externa prognoser indikerar att Axis i år kan komma att tjäna runt 4 kronor per aktie och uppemot 5 kronor under 2012. Även om utfallen är osäkra pekar prognosera på en kraftig vinsttillväxt, vilket motiverar en generös värdering av Lundaföretaget. P/e 22, räknat på nästa års förväntade resultat, är naturligtvis högt, men inte orimligt om Axis verkligen når målen.

Förutsättningarna är relativt goda. Axis är i dag störst i världen på nätverksvideolösningar med en marknadsandel på 30 procent. Den underliggande marknaden växer med 35 procent årligen och utvecklingen drivs i första hand av en successiv övergång från analoga till digitala nätverkslösningar. Axis har hela tiden varit drivande i detta teknikskifte som sker mycket snabbt - redan om tre år väntas de digitala nätverkskamerorna ha tagit 40-50 procent av marknaden. Den tekniska tillväxttrenden stärks av nya applikationsområden och nya kundsegment för videoövervakning.

Det är naturligtvis en prestation att ett litet IT-företag från Lund lyckats etablera sig i världstoppen på denna tillväxtmarknad som historiskt har dominerats av giganter som Panasonic, Bosch och Sony. Till Axis lycka har de stora konkurrenterna suttit fast i den gamla analoga tekniken och varit tröga när det gällt att lansera digitala nätverkslösningar. Men konkurrensen kommer naturligtvis att öka framöver och då gäller det för Axis att hålla framför allt Sony och Panasonic stången, vilket kan bli svårt. Det är trots allt globala jättar med enorma resurser bakom sig som Axis har att tampas med.

Framgångsreceptet har så här långt varit en aktiv produktutveckling, parad med skicklig marknadsbearbetning via ett partnernätverk som täcker 70 länder. Under fjärde kvartalet fick exempelvis Axis en order på 7 000 nätverkskameror till Sydneys nya pendeltåg som skall installeras under de närmaste fyra åren. Mer än dubbelt så många kameror skall användas i ett omfattande portugisiskt säkerhetsprojekt för att öka tryggheten på landets skolor.

En ny spännande produktgrupp är Axis nätverksbaserade värmekameror som gör det möjligt att ta tillförlitliga bilder av människor och händelser i totalt mörker. Axis är först på marknaden med denna teknik som lämpar sig för offentlig förvaltning, transportsektorn och stadsövervakning.

Axis upplever att marknaden för bolagets produkter nu har stabiliserats efter ett osäkert fjolår. Situationen är dock fortfarande svårbedömd och under första halvåret finns det risk för leveransstörningar på grund av komponentbrist. Även valutautvecklingen pekar år fel håll för företaget. Positivt är att Axis, tack vare sitt teknikförsprång och den goda underliggande tillväxten på marknaden, inte räknar med någon ökad prispress inom överskådlig tid.

Bra långsiktiga förutsättningar, men viss osäkerhet i det korta perspektivet, med andra ord. Om inte värderingen i utgångsläget hade varit så hög skulle det bli en köprekommendation. Men trots att bolaget möjligen kan överraska positivt även under första kvartalet i år är osäkerheten så pass stor att vi väljer att se neutralt på aktien.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 11 den 15 mars 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.