Stabilisering efter svag start på november
Rapportperioden var i stort sett avslutad för svenska bolag redan i oktober, medan flera amerikanska bolag rapporterade i november. Sammantaget bedömer vi rapportperioden som positiv. I Sverige syntes en förbättrad efterfrågan inom både industri och konsument, två sektorer som haft en längre period av svagare aktivitet. Utfallet indikerar början på en återhämtning. I USA, där tillväxten varit stark under en längre tid – framför allt inom teknik – höll efterfrågan uppe på en god nivå. Viss avmattning märks dock i delar av konsumentsegmentet. Under månaden var bolagsspecifika nyheter av mindre betydelse för marknadens utveckling. Istället präglades sentimentet av diskussionen kring en eventuell AI-bubbla i USA samt osäkerheten kring tidpunkten för Federal Reserves nästa räntesänkning. Som ofta styrde detta riktningen även för Stockholmsbörsen.

Marknaden utvecklades svagt i början av månaden men hämtade in större delen av nedgången. Stockholmsbörsen stängde nära oförändrat, medan Carnegie Small Cap Index föll 1,8% då mindre bolag utvecklades svagare än storbolagen.

Stabil helhetsbild trots svag månad
Pareto Småbolagsfond minskade med 3,0% i november, vilket var svagare än jämförelseindex. Hittills i år har fonden stigit med 2,7%, att jämföra med index på 1,5%. Sedan start i september 2015 har fonden ökat 266%, motsvarande en årlig avkastning om 13,6%.

BTS: Försvagat USA-bidrag tyngde resultatet
Det största negativa bidraget under månaden kom från BTS, vars aktie föll nära 30 % efter ett svagt tredje kvartal och en sänkt helårsprognos. Utvecklingen i USA, som står för hälften av omsättningen, var betydligt svagare än väntat. Framför allt minskade utvecklings- och licensintäkter. Orsakerna är ännu inte helt klarlagda och vi har en fördjupad dialog med bolaget för att förstå läget.

Vår bedömning är att problemen är tillfälliga, vilket skulle innebära en återhämtning under 2026. Aktien handlas på nivåer klart under det historiska snittet och en normalisering skulle ge potential till positiv kursreaktion. Om nedgången däremot visar sig vara strukturell är en återhämtning mindre trolig. För att hantera den ökade osäkerheten har vi reducerat positionen från cirka 3 % i början av året till under 2% av portföljen.

Noba Bank och Paradox: Positiva bidrag
Månadens största positiva bidrag kom från Noba Bank och Paradox. Vi deltog i Nobas börsintroduktion då bolaget kombinerar starka nyckeltal med en attraktiv värdering. Den första rapporten som noterat bolag bekräftade en stabil kreditkvalitet och god intäktstillväxt. Aktien steg över 20% under november.

Paradox gick starkt inför en period med flera större spellanseringar. De titlar som släppts hittills har mottagits väl och visat bra nyckeltal i nedladdningar och omdömen. Aktien ökade nära 10%.

Utsikter: Förbättrad bild inför 2026
Vi gjorde inga större portföljförändringar under månaden. De senaste datapunkterna – både från bolagens rapporter och från ledande indikatorer – pekar på att majoriteten av bolagen går mot ett bättre 2026 än 2025. I kombination med måttliga värderingsnivåer ger detta en positiv syn på fondens utveckling de kommande åren.

Kontakter
Pareto Asset Management AB, Box 2165, 103 14 Stockholm, Tel 08-790 57 00
paretoam.se
Följ oss gärna på LinkedIn

Bifogade filer
Månadsrapport Pareto Småbolagsfond A

Läs mer på MFN