STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) AI-området uppvisar för närvarande en bubbla ur ett kapitalcykelperspektiv.

Det sade Edward Chancellor, investeringsstrateg, författare och finanshistoriker, vid Skagen Fonders nyårskonferens 2026 på torsdagen.

Han anser att man i sin analys bör fokusera på branschers utbud snarare än att försöka sig på det svåra att förutspå framtida efterfrågan.

"Vi vet utbudet, men vi vet inte efterfrågan", sade han och torgförde idén att man bör fokusera på vad man vet. Balansräkningar och kassaflödesanalys är viktigare än resultatrapporter, argumenterade han.

Investeringars avkastning påverkas av hur mycket kapital som investeras totalt på marknaden inom ett område, alltså utbudet. När för mycket kapital satsas i en sektor, exempelvis datacenter, pressas de potentiella avkastningsnivåerna nedåt.

I en typisk kapitalcykel ökar först avkastningen inom en ny teknologi, men när utbudet sedan ökar sjunker avkastningen.

Ett senare inslag i cykeln, som börjar med optimism, är att marknadsaktörer upphör med normal värdering av tillgångar. När börserna har så höga värderingsmultiplar i relation till företagens nettovinster, alltså p/e-tal, som de har nu brukar man inte kunna förvänta sig någon avkastning alls de kommande tio åren, sade han.

"Fler aktier i dag handlas kring 10 gånger försäljningen än vid någon tidpunkt i historien", exemplifierade han vidare.

Värderingar i AI-sektorn är extraordinära, åtminstone i USA, anser han och nämnde det onoterade AI-bolaget Open AI och elbilstillverkaren Tesla som två exempel. Även halvledarbolaget Nvidia fick sig en släng av sleven.

När det gäller AI-modeller har tidslinjerna för när man kan vänta sig framsteg senarelagts, sade Edward Chancellor som tvekar om AI-modeller kommer att kunna nå Nobelprisnivå på det de genererar. Generativ AI med stora språkmodeller har inte förståelse för den verkliga världen.

"De har inga fundamentala principer om resonemang och sanningssökande", sade han.

De är visserligen smarta modeller som kan välja sannolika svar, men eftersom svaren bara är sannolika är de ibland allvarligt felaktiga, framhöll han. Många företag som försöker använda teknologin för att förbättra kvaliteten har sprungit på problem, hävdade han.

De stora AI-relaterade företagen är utsatta för ett "fångarnas dilemma" där alla tvingas överinvestera, trots att det då kan bli dåligt för alla inblandade. Han anser att ett fångarnas dilemma syns i kommentarer från Facebook-grundaren Mark Zuckerberg om att riskerna med att förlora stora belopp på AI-satsningar är mindre än risken att missa tåget.

I sektorn görs nu massiva investeringar jämfört med det underliggande kassaflödet, enligt Edward Chancellor. Investeringarnas andel i procent av rörelseresultaten före av- och nedskrivningar är uppe vid de nivåer som har förekommit vid tidigare överinvesteringsperioder såsom i telekomsektorn vid IT-bubblan omkring millennieskiftet eller inom oljesektorn omkring år 2014.

"Denna gång är det annorlunda" är den dyraste meningen i det engelska språket, anser han.

Johan Lind +46 8 5191 7954

Nyhetsbyrån Direkt