Fonden Chelonia Select steg 1,02 procent i juli. Sedan årsskiftet har fonden avkastat 10,5 procent. Det framgår av en månadsrapport från fondens förvaltare Magnus Angenfelt.

Inledningsvis konstaterar förvaltaren att de största positiva bidragen under månaden kom från långpositionerna i Hoist, Byggmax och Traton.

Byggmax beskrivs ha varit en besvikelse i portföljen efter pandemin, då höga räntor såväl som minskat hemmafixande och ökad reslust har tyngt bolaget.

"Undertecknad räknade inte med att volymerna på botten 2022 skulle hamna hela 30 procent under nivån från före pandemin 2019. Kombinationen av högre räntor – som reducerade transaktionsmarknaden för bostäder – och en uppdämd reslust blev en giftig cocktail för hemmafixarbranschen. Aktiekursen föll med över 70 procent och åsamkade fonden stora förluster, om än orealiserade. Som lök på laxen försvann den tidigare uppskattade vd:n och ersattes av en oprövad och mindre karismatisk dito", skriver förvaltaren.

Men efter att Karl Sandlund tillträdde som vd för två år sedan har lönsamheten förbättrats märkbart.

"Resultatet är imponerande. Den senaste rapporten är symptomatisk för ansiktslyftningen. Under det senaste kvartalet växte Byggmax mer än marknaden samtidigt som rörelsemarginalen var cirka den dubbla mot konkurrenterna."

Förvaltaren tillägger att Byggmax väntas vara skuldfritt vid årsskiftet, vilket öppnar för högre utdelning. Trots kursuppgång finns potential för fortsatt uppvärdering – på sikt kan bolaget börja ses som ett kvalitetsbolag med tillväxt, likt Clas Ohlson, skriver förvaltaren.

Vidare påpekar förvaltaren att även kortpositionerna är viktiga, både som skydd vid börsfall och som bidrag till avkastningen. Trots att börsen generellt utvecklats positivt har det kommit positiva bidrag från flera av fondens kortpositioner, däribland Lifco och Indutrade. Båda förvärvsbolagen förklaras ha legat högst upp på listan över bäst avkastning de senaste åren.

"Börssuccén bygger framför allt på att marknaden värderar bolagen till betydligt högre multipel jämfört med vad Lifco och Indutrade förvärvar bolagen för. I runda slängar köps bolag i dagsläget till en vinstmultipel om 10 medan de själva värderas kring 30", skriver förvaltaren och fortsätter:

"Den här värderingsnivån är utmanande och bygger på att den här värderingsanomalin förblir intakt och att förvärvsbolagen fortsätter investera i oförminskad fart. Så kan också bli fallet. Men i takt med att de förvärvande bolagen växer så kräver det antingen fler förvärvade bolag eller större. Det sistnämnda innebär sannolikt högre förvärvsmultiplar."

Med tanke på att konkurrensen om att köpa bolag har ökat, både i Sverige och internationellt, kommer priserna sannolikt öka, alternativt kvaliteten bli sämre, skriver förvaltaren.

"I vilket fall som helst så borde marknaden justera ned förväntningarna och värderingarna på hela sektorn, inklusive Lifco och Indutrade."

Alex Kennegård
Nyhetsbyrån Finwire

Läsaren av innehållet kan anta att Finwire har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från bolaget. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet.